주요 포인트
- 세레브라스 주가는 3분기 핵심 매출이 70% 증가하고 전망치를 상향 조정한 후 15% 급등했습니다.
- 마이크로소프트가 새로운 클라우드 고객이 되었지만, 여전히 OpenAI가 세레브라스의 261억 달러 잔여 이행 의무 대부분을 차지합니다.
- 2027년 매출을 3배로 늘리는 것은 애널리스트들의 기대치보다 약간 낮은 수준입니다.
- 데이터센터 지연이 네비우스에서와 마찬가지로 클라우드 성장을 저해하고 있으며, 2027년 초 마이크로소프트 매출이 다음 시험대가 될 것입니다.
세레브라스 시스템스(CBRS)는 3분기 실적 발표 후 오늘 15% 상승했으며, 가장 큰 소식은 새로운 클라우드 고객인 마이크로소프트(MSFT)입니다.
마이크로소프트는 이미 네비우스(NBIS)로부터 AI 컴퓨팅을 구매하고 있으므로, 세레브라스는 이제 동일한 하이퍼스케일러 시장을 공략하고 있습니다.
마이크로소프트는 도움이 되지만, 여전히 OpenAI가 지배적
3분기 핵심 매출은 70% 증가하여 사상 최고치인 2억 3090만 달러를 기록했으며, 핵심 클라우드 매출이 272% 급증하며 주도했습니다. 세레브라스 공동 창립자 겸 CEO 앤드류 펠드먼은 CNBC에 말하기를 마이크로소프트가 10월에 계약을 체결했으며 그 매출이 2027년 1분기부터 나타나기 시작할 것이라고 했습니다. 그럼에도 불구하고 CFO 밥 코민은 전화 회의에서 OpenAI가 세레브라스의 261억 달러 잔여 이행 의무 중 대부분을 차지한다고 말했습니다.
3배 증가는 애널리스트들의 기대와 비슷한 수준
펠드먼은 보도자료에서 세레브라스가 "2027년 매출을 3배로 늘릴 것으로 예상한다"고 말했습니다. 새로 제시된 2026년 예상 범위인 9억 4000만 달러에서 9억 6000만 달러의 중간값을 3배로 하면 약 28억 5000만 달러가 됩니다. 이는 실적 발표 전 2027년 컨센서스보다 약간 낮은 수준입니다:
더 큰 실적 상회는 더 가까운 시기에 있습니다. 4분기 핵심 매출 가이던스 3억 1000만 달러에서 3억 3000만 달러는 2억 7500만 달러 컨센서스를 상회합니다. 2026년 추정치가 상향 조정될 것으로 예상되지만, 2027년 추정치를 끌어올릴 이유는 적습니다.
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데이터센터가 병목 현상
세레브라스는 전화 회의에서 토지, 전력 및 건설 지연으로 인해 OpenAI에 대한 초기 용량 공급이 지연되어 4분기 클라우드 매출이 대체로 평탄할 것이라고 말했습니다.
네비우스도 같은 전쟁을 치르고 있습니다. 네비우스의 3분기 매출은 1억 4610만 달러에서 9억 8080만 달러로 증가했으며, 2027년까지 400억 달러의 지출을 계획하고 있습니다. 세레브라스는 78억 달러의 현금 및 투자금을 보유하고 있으며, 펠드먼은 CNBC에 자금 조달 옵션을 검토 중이라고 말했습니다. 더 많은 자금을 조달하더라도 놀랍지 않을 것입니다.
과거보다 저렴해진 가격
세레브라스는 목요일 종가 기준 선행 매출 대비 16배에 거래되었으며, 이는 상장 이후 평균 35배와 최고치 63배에 비해 낮은 수준입니다:
제가 보기에는, 마이크로소프트 덕분에 세레브라스는 단일 고객에 대한 투자처럼 보이는 정도가 훨씬 줄었지만, 투자자들은 아직 그에 대해 많은 프리미엄을 지불하지 않고 있습니다. 문제는 데이터센터가 가동되기 전까지는 세레브라스가 잔여 이행 의무 대부분을 차지하는 OpenAI 계약을 완전히 이행할 수 없다는 점입니다. 2027년 초 첫 마이크로소프트 매출이 다음 증거가 될 것입니다.
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