핵심 요약
- ADP는 11월 11일 분기 배당금을 12% 인상했으며, 이는 52년 연속 인상 기록이다. 반면 IBM은 10월 21일 정기 분기 배당금 $1.69를 선언했다.
- IBM의 배당 수익률은 2.7%로 ADP의 2.4%보다 높으며, 9월 30일까지 12개월간 배당금이 자유현금흐름에서 차지하는 비중은 43%로 ADP의 51%보다 낮았다.
- ADP의 배당금은 2021 회계연도부터 2026 회계연도까지 연평균 12% 성장한 반면, IBM은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연평균 0.6% 성장했으며, ADP의 부채 수준은 훨씬 낮다.
- 현재 배당금 증가 속도를 유지할 경우, $10,000 투자 시 ADP의 배당 소득이 2028년에 IBM을 추월하지만, ADP 주가는 선행 주가수익비율(P/E) 24배로 IBM의 19배보다 비싸다.
Automatic Data Processing (ADP)는 11월 11일 분기 배당금을 주당 $1.90로 12% 인상했다. 이로써 52년 연속 배당금 인상 기록을 세웠다.
International Business Machines (IBM)은 또 다른 종류의 기록을 보유하고 있다. 이사회는 10월 21일 또 다른 $1.69 분기 배당금을 선언했으며, 회사는 "2026년 12월 10일 배당금 지급 시, IBM은 1916년 이래 매년 연속적으로 분기 배당금을 지급하게 될 것"이라고 언급했다.
수십 년 동안 의지할 수 있는 소득을 원하는 퇴직자들에게, 어느 주식이 더 나은 배당주일까?
| 지표 | IBM | ADP |
|---|---|---|
| 배당 수익률 | 2.7% | 2.4% |
| 연간 배당금 | $6.76 | $7.60 |
| 배당 성장률, 5년 | 연평균 0.6% (2020-2025 회계연도) | 연평균 12.4% (2021-2026 회계연도) |
| 기록 (회사 자체 집계) | 1916년 이후 매년 지급 | 52년 연속 인상 |
| 현금 배당 지급 비율, 2026년 9월 30일 기준 12개월 실적 | 43% | 51% |
| 현금 배당 지급 비율, 선행 | 40% (2026 회계연도) | 56% (2027 회계연도, 2027년 6월까지 연도) |
| 순부채/EBITDA | 3.1x | 0.3x |
출처: TIKR, 합의 추정치 및 회사 발표.
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IBM의 배당금은 안전하지만, 성장은 거의 없다
IBM은 배당금을 여유롭게 충당한다. 9월 30일까지 12개월간 $146.6억의 자유현금흐름 중 $63.4억을 배당금으로 지급했으며, 이는 현금 배당 지급 비율 43%에 해당한다. 합의 추정치는 2026 회계연도 기준 이 비율이 넉넉한 40% 수준일 것으로 보며, 회사도 개선을 뒷받침한다: 10월 21일, 연간 자유현금흐름이 $10억 이상 증가할 것으로 예상한다고 밝혔다. 소프트웨어 부문이 3분기를 이끌며 8% 성장했고, Red Hat은 11% 성장했다.
배당금은 대부분의 해에 자유현금흐름의 약 절반을 차지해왔으며, 2022 회계연도에는 65.4%로 최고치를 기록했다:
문제는 성장이다. IBM은 2020 회계연도에 주당 $6.51을, 2025 회계연도에 $6.71을 지급했다. 따라서 2.7% 수익률로 $10,000를 투자하면 현재 연간 $270, 10년 후에는 약 $285를 받게 된다. 이는 원금 대비 2.9% 수익률에 해당한다.
더 큰 위험은 부채다: 3분기 말 기준 $638억(IBM Financing 포함)의 부채가 있다. 또한 11월 9일, EU의 eu-LISA 기관이 EU 국경 시스템 구축 지연과 관련해 IBM, Atos 및 Leonardo를 상대로 소송을 제기했다. 해당 기관은 이 사건이 개발 단계에만 관련되어 있어 현재 현금 흐름 계산에는 영향을 미치지 않는다고 밝혔다.
ADP는 더 적은 액수의 배당금을 실질 성장과 맞바꾼다
ADP의 배당금은 IBM이 하지 못한 일, 즉 복리 성장을 해왔다. ADP는 2021 회계연도(2021년 6월 종료)에 주당 $3.70을, 2026 회계연도(2026년 6월 종료)에 $6.64를 지급했다. 9월 30일까지 12개월간 배당금은 자유현금흐름의 51%를 차지하며 여유로운 수준을 보였다. 배당 지급 비율은 2021년 이후 모든 회계연도에서 47.6%에서 56.7% 사이를 유지했다:
자유현금흐름은 2017 회계연도 $18.9억에서 2026 회계연도 $52.4억으로 성장했으므로, 배당금은 사업 성장과 보조를 맞추며 증가해왔다.
9월 30일까지 3개월간 매출은 6% 증가한 $55억, 조정 주당순이익은 13% 증가했다. ADP는 2027 회계연도 전망을 상향 조정하며 조정 주당순이익이 10%에서 12% 성장할 것으로 예상한다. 합의 추정치는 2027 회계연도 자유현금흐름이 5% 감소한 $50억 수준일 것으로 보며, 이는 선행 배당 지급 비율을 여전히 잘 충당되는 56% 수준으로 끌어올린다.
주요 위험 요인은 ADP의 고객이다. 회사는 올해 회계연도 고객 매출 유지율이 10~30 베이시스포인트 하락할 것으로 예상한다.
그렇다면 어느 배당주가 승자인가?
ADP가 퇴직자를 위한 더 나은 배당주이다. 오늘 구매한다면, $10,000 투자 시 ADP의 $240 대비 IBM의 $270로 연간 $30의 소득을 포기하게 된다. 현재 각 배당금의 증가 속도를 유지할 경우, ADP의 배당금이 IBM을 2028년에 추월하며, 10년 후에는 약 $580 대 약 $285를 지급하게 된다.
IBM도 여전히 실질적인 장점을 가지고 있다. 현재 배당금 액수가 더 크고, 자유현금흐름으로 더 잘 충당되며, 주가는 선행 주가수익비율 19배로 더 저렴하다. 나는 경영진이 1916년까지 거슬러 올라가는 기록을 유지하기 위해 매우 노력할 것이라고 예상한다. 그러나 연간 0.6% 성장하는 배당금은 긴 퇴직 생활 동안 매년 구매력을 감소시키며, IBM의 부채는 사업에 문제가 생길 경우 대처할 여지를 줄여준다.
ADP의 주가는 트레이드오프다. 선행 주가수익비율은 봄 이후 크게 상승했다:
선행 주가수익비율 24배에서, ADP는 5년 평균보다 약간 낮고 2021년 12월 최고점인 36배보다 훨씬 낮은 수준이다. 이는 여전히 4월 10일 기록한 16배보다는 훨씬 높지만, 나는 52년 연속 인상 기록을 가진 배당금을 위해 합리적인 가격을 지불할 것이다.
고용 증가가 그 기록을 늦출 수 있다. ADP는 올해 회계연도 미국 내 통제당 급여가 약 1%만 상승할 것으로 예상하며, 이는 다음 인상에 대한 여지를 줄일 것이다.
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