주요 통계
- 현재 가격: $102(2026년 5월 13일)
- 2016 회계연도3분기 매출: 158억 달러, 전년 동기 대비 12% 증가
- 2016 회계연도3분기 비일반회계기준 주당순이익: 1.06달러, 전년 동기 대비 10% 증가
- 2016회계연도3분기 비일반회계기준 순이익: 42억 달러, 전년 동기 대비 10% 증가
- 2026 회계연도 매출 가이던스: 628억~630억 달러
- 2016 회계연도 비일반회계기준 주당순이익 가이던스: 4.27달러~4.29달러
- 2026 회계연도 4분기 매출 가이던스: 167억~169억 달러
- TIKR 모델 목표 주가 (중간): $112
- 내재 상승 여력: ~10%
Cisco 주식, AI 인프라 주문이 3배 증가하면서 기록적인 매출 달성
Cisco Systems(CSCO)는 전년 대비 12% 증가한 158억 달러의 2016 회계연도 3분기 매출과 10% 증가한 1.06달러의 비일반회계기준 주당순이익을 기록하여 가이던스의 상단을 상회하는 실적을 달성했습니다.
제품 매출 121억 달러는 AI 인프라 구축과 캠퍼스 리프레시 수요에 힘입어 25%의 성장률을 기록한 네트워킹 부문의 주도로 17% 증가했습니다.
총 제품 주문은 전년 대비 35% 증가했으며, 하이퍼스케일러 주문은 세 자릿수 증가, 비하이퍼스케일러 주문은 19% 증가했습니다.
2026 회계연도 3분기 실적 발표에서 회장 겸 CEO인 척 로빈스는 하이퍼스케일러의 AI 인프라 주문이 전년 동기 6억 달러에서 3분기 19억 달러로 증가했으며, 상위 5개 하이퍼스케일러는 각각 세 자릿수 성장률을 기록했다고 밝혔습니다.
3분기 실적 발표에서 로빈스에 따르면 올해 하이퍼스케일러 AI 인프라 주문은 총 53억 달러로 이미 Cisco의 연간 예상치인 50억 달러를 넘어섰으며, 2026 회계연도에는 약 90억 달러, 즉 2025 회계연도의 약 4.5배에 달하는 AI 하이퍼스케일러 총 주문을 예상하고 있다고 합니다.
로빈스에 따르면 시스코는 또한 2026 회계연도에 하이퍼스케일러에서 약 40억 달러의 AI 인프라 매출을 인식할 것으로 예상하고 있습니다.
로빈스에 따르면 시스코의 코히어런트 플러그형 광학 사업부인 아카시아는 3분기 10억 달러 이상의 주문으로 사상 최대 분기 실적을 기록했으며 2026 회계연도에는 전년 대비 200% 이상 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
캠퍼스 네트워킹은 무선 주문이 40% 이상 증가하고 WiFi 7이 무선 믹스의 절반을 차지하면서 전년 동기 대비 25% 이상 성장하여 분기별 주문 기록을 세웠습니다.
스플렁크를 제외한 보안 부문은 두 자릿수 주문 성장률을 보였지만, 레거시 제품 감소가 새로운 포트폴리오 성장을 상쇄하면서 매출은 제자리걸음을 보였습니다. 스플렁크 비즈니스는 클라우드 구독 전환이 계속되면서 단기적으로 매출에 영향을 미쳤으며, 이는 4분기에도 지속될 것으로 경영진은 예상하고 있습니다.
3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 마크 패터슨 CFO는 비일반회계기준(Non-GAAP) 총 마진은 66%로 전년 대비 약 3% 포인트 감소했으며, 제품 총 마진 감소는 주로 하드웨어 출하 가속화와 메모리 비용 상승으로 인한 불리한 믹스에서 비롯된 것으로 생산성 프로그램에 의해 부분적으로 상쇄되었다고 설명했습니다.
2016 회계연도 4분기 매출 가이던스는 전년 동기 대비 약 14% 성장한 167억~169억 달러로 설정되었으며, 비일반회계기준(Non-GAAP) EPS는 10% 이상 증가한 1.16~1.18달러로 제시되었습니다.
Cisco는 2026 회계연도 전체에 대한 매출 가이던스를 628억 달러에서 630억 달러로, 비일반회계기준 EPS 가이던스를 4.27달러에서 4.29달러로 상향 조정했습니다.
또한 Cisco는 실리콘, 광학, 보안, AI 분야에 리소스를 재배치하는 구조조정 계획을 발표했으며, 세전 비용으로 최대 10억 달러가 예상되며, 4억 5천만 달러는 FY2026 4분기에, 나머지는 FY2027에 인식될 예정입니다.
3분기에 17억 달러의 배당금과 13억 달러의 자사주 매입으로 구성된 29억 달러를 주주에게 환원하여 올해 누적 총 90억 달러 이상을 주주에게 환원했습니다.
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시스코 시스템즈 주식: 재무
Cisco Systems 주식은 장기적인 저점에서 매출이 급격히 회복되고 있으며, 비용 규율이 이러한 탑라인 성장을 영업 이익 확대로 전환하고 있다는 운영 레버리지 스토리를 제공하고 있습니다.
매출은 전년 대비 13% 성장률이 감소한 2024년 4월 분기에 127억 달러로 바닥을 찍었고, 이후 매 분기 상승하여 2026년 1월 분기에는 전년 대비 9.7% 성장한 153억 5천만 달러에 도달했습니다.
매출 총이익은 회복 기간 동안 63%에서 66% 범위를 유지하다가 2025년 7월 분기에는 63%까지 하락했다가 2026년 1월에 65%로 회복했습니다.
영업이익은 2024년 7월 26억 5,000만 달러를 저점으로 2026년 1월 38억 2,000만 달러로 급격히 상승했으며, 같은 기간 동안 영업이익률은 19%에서 25%로 확대되었습니다.
손익계산서의 영업 마진 궤적은 패터슨이 통화에서 설명한 것과 일치합니다. 총 마진이 믹스 및 메모리 역풍에 직면한 상황에서도 영업 레버리지를 높이는 데 지속적으로 집중하여 1년 전 매출의 34%에서 가장 최근 보고된 분기에는 32%로 감소한 영업이익을 달성했습니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR 중기 모델에서는 2035년까지 4.3%의 매출 연평균 성장률, 28%의 순이익 마진, 4.8%의 EPS 연평균 성장률을 기준으로 현재 가격인 102달러에서 약 10%의 상승 여력이 있음을 시사하는 112달러로 Cisco Systems 주가를 책정했습니다.
이 모델은 연간 약 2.3%의 완만한 P/E 배수 압축을 가정합니다. 즉, 중간 사례는 AI 인프라 노출로 인한 구조적 재평가를 가격에 반영하지 않고 Cisco의 수익이 꾸준히 성장하는 동안 배수가 약간 낮아진다는 가정입니다.
Cisco Systems 주식에 대한 투자 사례는 이 보고서 이전보다 이후가 더 강한데, 이는 현재 가격에서 밸류에이션 격차가 크기 때문이 아니라 2026 회계연도까지 수익 성장 궤적이 훨씬 더 명확해졌고 2027 회계연도 AI 하이퍼스케일러 매출에 대한 초기 징후가 최소 60억 달러를 시사하기 때문입니다.
수익 보고서는 구조적으로 견조하지만 Cisco Systems 주가의 재조정 여부는 AI 인프라 매출 성장이 2026 회계연도 이후에도 지속될지 아니면 하이퍼스케일러 구축 기간에 집중될지에 따라 달라질 수 있습니다.
제대로 진행되어야 할 사항
- 2026 회계연도에 약 90억 달러의 하이퍼스케일러 AI 주문과 2027 회계연도에 예상되는 최소 60억 달러의 매출 인식이 중대한 지연이나 취소 없이 예약으로 전환되어야 합니다.
- 두 개의 P200 규모 하이퍼스케일러에 걸쳐 5건의 실리콘 원 설계 수주와 4분기에 이미 확정된 세 번째 수주는 2027 회계연도에 차세대 배포가 증가함에 따라 본격적인 주문으로 확대되어야 합니다.
- 하드웨어 믹스가 증가하고 메모리 비용이 계속 상승하더라도 20개 이상의 메모리 절감 프로그램과 DDR4에서 DDR5로의 전환을 통해 약 66%의 총 마진 안정화가 유지되어야 합니다.
- 3분기 주문이 25% 증가하고 무선 주문이 사상 최고치를 기록한 캠퍼스 네트워킹은 아직 초기 단계라고 로빈스가 설명한 다년간의 주기를 통해 리프레시 수요를 유지해야 합니다.
여전히 잘못될 수 있는 요소
- 전년 동기 대비 3% 포인트의 총 마진 감소는 주로 하드웨어가 가속화됨에 따라 믹스에서 비롯된 것입니다. AI 인프라 제품 믹스가 계속해서 제품 총마진에 부담을 준다면, 34%의 영업 마진을 유지하려면 지속적인 운영비 절제가 필요할 것입니다.
- 보안 매출은 새로워진 포트폴리오의 두 자릿수 주문 성장에도 불구하고 보합세를 유지하고 있는데, 이는 스플렁크의 온프레미스에서 클라우드로의 전환으로 인해 경영진이 아직 2027 회계연도의 매출 측면에서 정량화하지 못한 단기적인 복합적 요인이 발생하고 있기 때문입니다.
- 패터슨에 따르면 3분기의 19% 비하이퍼스케일러 주문 증가율에는 가격 인상으로 인한 약 4~5% 포인트가 포함되어 있으며, 이는 기본 볼륨 성장률이 14%에 가까웠고, 2027 회계연도에 더 엄격한 비교를 통해 그 성장률의 지속 가능성은 아직 검증되지 않았다는 것을 의미합니다.
- 2026 회계연도 4분기에 4억 5,000만 달러에 달하는 최대 10억 달러의 구조조정 비용은 단기 GAAP 실적에 잡음을 더하고 리소스 재할당에 실행 위험을 초래합니다.
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