서클 주식주요 통계
- 현재 주가: 62.63달러
- 목표 주가(중간): 약 $290
- 시장 예상 목표가: 약 $143
- 잠재 총수익률: 약 363%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 41% / 년
- 최대 손실률: 2026년 2월 5일 기준 (78.63%)
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무슨 일이 있었나요?
서클 인터넷 그룹 (CRCL)은 지난 2년 동안 투자자들에게 자사의 경쟁 우위가 워낙 확고하여 어떤 유력한 기관도 경쟁사를 만들 수 없을 것이라고 강조해 왔습니다. 6월 30일, 140여 곳의 기관 투자자가 바로 그 일을 실행에 옮겼고, 주가는 단 하루 만에 17.55% 급락해 62.63달러를 기록했습니다. 이는 서클이 상장된 이후 가장 가파른 일일 하락폭 중 하나였으며, 주가를 약 4개월 만의 최저치로 끌어내렸습니다.
두 가지 요인이 동시에 작용했으며, 둘 다 중요한 의미를 지녔다. 투자자들이 주목한 직접적인 계기는 ‘오픈 스탠다드(Open Standard)’라는 새로운 컨소시엄이 출시한 달러 연동 스테이블코인 ‘오픈 USD(OUSD)’였다. 같은 날, FTSE 러셀의 연례 재편 과정에서 서클이 여러 러셀 성장 지수에서 제외되면서 지수 추종 펀드들의 기계적 매도가 촉발되었다. 지수 제외는 주가 변동을 증폭시켰지만, OUSD 소식이 시장 전망을 완전히 뒤바꾼 결정적 요인이었다.
OUSD를 차별화한 것은 코인 자체가 아니라 후원사 목록이었다. 스트라이프(Stripe), 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard), 블랙록(BlackRock), BNY, 코인베이스(Coinbase)가 모두 참여했으며, 이들 중 다수는 서클의 준비금, 보관 및 유통 파트너이기도 하다. 제품 유통을 돕는 기업들이 경쟁사의 출시를 지원하면 시장은 이를 주목할 수밖에 없다.
경제적 구조가 진정한 핵심입니다. USDC는 스테이블코인을 뒷받침하는 미국 국채에서 발생하는 이자로 서클의 수익 대부분을 창출하며, 서클은 이 준비금 수익을 전액 자체적으로 확보합니다. 오픈 USD는 이 모델을 완전히 뒤집습니다. 발행이나 상환 수수료를 부과하지 않고, 거래량 상한선도 설정하지 않으며, 준비금 수익의 대부분을 자금 흐름을 중개하는 파트너사들에게 환원합니다. 이러한 구조는 오늘날 많은 기업들이 USDC의 수수료를 용인하는 근본적인 이유를 정면으로 겨냥한 것입니다.
현재 강세론자와 약세론자들은 한 가지 질문을 놓고 격론을 벌이고 있으며, 이는 진정으로 미해결 상태입니다. 140개 경쟁 기업이 뒷받침하는 위원회 운영 방식의 스테이블코인이 진정한 위협일까요, 아니면 대규모로 출시된 적이 없는 수많은 컨소시엄 코인의 최신 사례에 불과할까요? 그 답에 따라 62달러가 무너진 경쟁 장벽인지, 아니면 잘못 평가된 진입점인지가 결정된다.
약세론자들이 보는 것과 강세론자들이 반박하는 것
약세론의 논리는 복잡하지 않습니다. 서클(Circle)은 제출 서류 및 투자자 관계 자료에 공개된 수치에 따르면, 2024년에 USDC 유통을 위해 코인베이스(Coinbase)에 9억 790만 달러를 지급했으며, 해당 계약은 2026년 8월에 갱신될 예정입니다. 그 협상 두 달 전에 코인베이스가 수익 분배 방식의 경쟁사를 지지한 것은 의미심장한 행보다. 스테이블코인 거래량을 실제로 움직이는 유통 계층, 즉 거래소, 결제 처리업체, 지갑들이 자신들에게 수익을 지급하는 코인으로 자금 흐름을 돌리기 시작한다면, USDC의 성장과 준비금 수익은 동시에 압박을 받게 될 것이다.
강세론자들은 구체적인 반박 논리를 제시하고 있으며, 여기에는 구체적인 이름들이 언급되어 있다. 윌리엄 블레어(William Blair)는 이 소식에 대해 ‘아웃퍼폼(Outperform)’ 등급을 재확인했으며, 애널리스트 앤드류 제프리(Andrew Jeffrey)와 아딥 차우두리(Adib Choudhury)는 서클(Circle)이 선점 효과, 풍부한 유동성, 확립된 결제 인프라 덕분에 여전히 유리한 입지를 유지하고 있다고 주장했다. 클리어 스트리트(Clear Street)의 오웬 라우(Owen Lau) 전무이사는 코인데스크(CoinDesk)와의 인터뷰에서 약 16%의 매도세를 과잉 반응이라고 평가하며, 팍소스(Paxos)의 글로벌 달러 네트워크(USDG)를 예로 들었습니다. 이는 준비금 수익을 공유하는 또 다른 컨소시엄 코인으로, 2024년 말 이후 공급량이 약 30억 달러로 성장했을 뿐이며, 이는 여전히 USDC의 약 730억 달러에 비해 극히 일부에 불과하다고 지적했다. 아크 인베스트(Ark Invest)의 로렌조 발렌테는 더 직설적으로, 500여 개의 경쟁사들에게 허가를 구해야 하는 이사회보다는 스스로 제품을 출시할 수 있는 운영자들에게 베팅하겠다고 말했다.
제레미 알레어 CEO는 이 논쟁이 시작되기 5주 전부터 이미 이와 똑같은 주장을 펼친 바 있다. 2026년 5월 28일 열린 번스타인 전략적 의사결정 컨퍼런스(Bernstein Strategic Decisions Conference)에서 그는 스테이블코인을 단순한 코인이 아닌 네트워크로 규정하며 다음과 같이 말했습니다. “대기업이 ‘어떤 스테이블코인 네트워크를 사용할 것인가’를 결정해야 한다면, 근본적으로 USDC가 유일한 실질적인 선택지입니다.” 이 주장이 지금 중요한 이유는 OUSD가 그 주장의 시험대가 되기 때문이다. 알레어는 또한 GENIUS 법안이 통과된 후, 메타와 아마존이 스테이블코인을 출시한다는 소문이 1년 동안 돌았음에도 불구하고, 대기업들이 자체 스테이블코인을 구축하기보다는 USDC를 선택함으로써 이탈 현상의 “정반대” 결과가 나타났다고 지적했다. OUSD는 이러한 패턴에 대한 첫 번째 본격적인 도전이다.
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소란 속에서도 사업은 여전히 성장 중
이번 매도세는 서클의 영업 실적 추이와는 거의 무관하며, 바로 이 점이 흥미로운 부분입니다. 2026년 1분기 매출과 준비금 수익은 6억 9,413만 달러를 기록해 전년 동기 대비 약 20% 증가했으나, 예상치를 2.90% 하회했고 전 분기의 7억 7,023만 달러에 비해 감소했다. USDC 유통량은 분기 말 기준 약 770억 달러로 전년 동기 대비 28% 증가했으며, 온체인 USDC 거래량은 263% 급증해 21.5조 달러를 기록했습니다. 채택률은 문제가 아닙니다. 문제는 준비금 수익률입니다.
이것이 바로 이 주식의 진정한 긴장 요인이며, OUSD는 이를 야기하기보다는 오히려 더욱 심화시키고 있다. 서클의 매출 대부분은 준비금에서 발생하는 이자 수익이므로, 연방준비제도(Fed)가 금리를 인하하면 수익이 감소하게 되며, 거래량이 폭발적으로 증가했음에도 불구하고 전분기 대비 매출 감소가 나타났다. 사용 지표만 보면 이 분야를 선도하는 기업처럼 보인다. 손익계산서는 금리 변동에 민감한 구조를 보여줍니다. OUSD는 세 번째 우려 사항을 더합니다. 사용량이 계속 증가하더라도, 수익 분배 방식을 채택한 경쟁사가 등장하면 서클은 확보한 준비금 수익의 더 많은 부분을 내주어야 할 수도 있습니다.
이러한 공포를 누그러뜨리는 동종 업계의 데이터가 하나 있다. 스테이블코인 시장은 3,000억 달러를 넘어섰으며, 테더(Tether)의 USDT는 1,450억 달러, USDC는 730억 달러에 육박한다. 테더의 CEO 파올로 아르도이노(Paolo Ardoino)는 X(구 트위터)에서 OUSD의 등장을 무덤덤하게 맞이하며 “OUSD, 환영합니다. 두 번째 플레이어가 게임에 합류했다.” 시장 선두 주자가 140개 기업이 참여하는 출시를 배경 소음 정도로 취급한다면, 이는 적어도 스테이블코인 시장의 기존 지위가 단순한 발표 하나에서 드러나는 것보다 훨씬 견고하다는 신호다. 경제적 해자(economic moat)에 대한 의문은 바로 향후 두 분기 동안 해답이 나올 것이다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $62.63
- 목표 주가(중간): ~290달러
- 잠재 총수익률: 약 363%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 41% / 년
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오늘의 주가인 62.63달러를 기준으로 볼 때, 약 290달러 수준의 중간 시나리오 목표가는 약 4년 반 동안 약 363%의 잠재 총수익률을 시사합니다. 확장 모델은 동일한 가정을 바탕으로 2034년까지 시나리오를 추산하며, 이 경우 중간 시나리오 목표가는 약 453달러에 달하고 내부수익률(IRR)은 약 26%를 기록합니다. 이는 주가가 이미 크게 하락한 만큼 단기 수익이 초반에 집중되어 있음을 상기시켜 주는 유용한 지표입니다.
중간 시나리오는 두 가지 매출 연평균 성장률(CAGR ) 동인에 기반을 두고 있습니다. 바로 기관 및 국경 간 채택이 심화됨에 따라 USDC 유통량이 지속적으로 증가할 것이라는 점과, Circle Payments Network 및 Arc 블록체인을 통한 비준비금 매출이 확대될 것이라는 점입니다. 이 모델은 예측 기간 동안 매출 연평균 성장률(CAGR)이 약 20%, 순이익 마진이 약 15%에 달할 것으로 가정합니다. 마진 성장의 원동력은 운영 레버리지, 즉 급증하는 거래량을 비용 증가율보다 빠르게 성장하는 매출로 전환하는 능력입니다. 주요 위험 요인은 준비금 모델 그 자체입니다. 금리 하락과 OUSD의 위협은 모두 서클이 USDC 1달러당 확보하는 수익률을 압박합니다.
긍정적인 측면은 네트워크 효과 덕분에 서클이 거래량 우위를 금리 변동에 영향을 받지 않는 지속 가능한 플랫폼 수익으로 전환하고, 단순한 금리 거래가 아닌 소프트웨어로서 가치를 재평가받을 수 있다는 점이다. 부정적인 측면은 경쟁과 연준의 금리 인하로 인해 서클이 낮은 마진을 기록하는 결제 유틸리티 기업으로 전락하여, 결코 현재 주가수익비율(P/E)을 정당화할 수 없게 될 수 있다는 점이다.
결론
주목해야 할 수치는 다음 분기 실적 수치가 아닙니다. 바로 2026년 8월에 갱신되는 코인베이스(Coinbase) 유통 계약입니다. 이 갱신은 OUSD의 경제성이 이미 서클의 자체 계약을 재편하고 있는지 여부를 가늠할 첫 번째 실질적인 시험대가 될 것입니다. 긍정적인 시나리오는 서클의 ‘매출에서 배당 비용을 차감한 마진’을 1분기에 달성한 41% 이상으로 유지하거나 개선하는 조건으로 갱신되는 경우다. 부정적인 시나리오는 코인베이스가 OUSD를 지렛대로 삼아 더 큰 지분을 요구할 경우로, 이는 현재 배당 계층이 우위를 점하고 있다는 약세론의 주장을 뒷받침하게 될 것이다.
그 다음은 8월 18일에 발표될 2026년 2분기 실적입니다. 만약 USDC 유통량이 800억 달러 이상으로 다시 상승하고, 준비금에서 배분 비용을 뺀 마진이 유지된다면, 채택 확대 추세가 금리 부담과 경쟁사들의 소음을 모두 앞지르고 있다는 것을 의미합니다. 반면, 유통량이 770억 달러 근처에서 정체되고 마진이 하락한다면, 이 주식은 새로운 경쟁자가 등장한 상태에서의 금리 관련 거래로 남게 될 것입니다. 8월이 어떤 시나리오가 펼쳐질지 결정할 것입니다.
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