주요 요점
- Circle Internet Group 주가는 3월 고점 대비 50% 하락했지만, Monness는 11월 12일 매수 등급과 $175의 목표주가를 재확인했으며, 이는 최근 종가보다 161% 높은 수준입니다.
- 금리 하락으로 Circle의 3분기 준비금 수익이 8% 감소했고, 유통 중인 USDC는 전년 동기 대비 정체되었으며, 경영진은 4분기에 마진이 낮아질 것으로 예상합니다.
- 애널리스트들의 평균 목표주가는 1년 전 $167에서 $102로 하락했으며, 2027년과 2028년에 대한 이익 추정치는 6월 이후 급격히 하락했습니다.
- Monness의 목표주가는 선행 이익 기준 약 159배에 해당하며, 이는 Circle이 지난 1년 동안 거래된 배수보다 높아, 이 평가가 지나치게 낙관적으로 보입니다.
Circle Internet Group (CRCL) 주가는 3월 고점 대비 가치의 50%를 잃었지만, Monness는 입장을 바꾸지 않았습니다. 애널리스트 Gustavo Gala는 11월 12일 해당 회사의 매수 등급을 재확인했으며, $175의 목표주가는 주식의 최근 종가보다 161% 높은 수준입니다.
Monness는 9월 말에도 $175의 목표주가를 제시한 바 있습니다. 그 이후 월스트리트 대부분은 목표주가를 하향 조정했습니다.
금리, 정체된 잔고, 그리고 더 커진 바이낸스 비용
2분기 실적과 함께 Circle은 Arc 토큰 사전 판매를 제외한 2026년 기타 수익 전망을 $1억 3천만~$1억 5천만 달러로 하향 조정했습니다. 2월에는 $1억 5천만~$1억 7천만 달러로 예상했습니다.
Circle은 11월 4일 3분기 실적을 발표했습니다. 수익과 준비금 수익은 17% 증가한 8억 6천 5백만 달러를 기록했지만, 그중 1억 8천 2백만 달러는 ARC 토큰 사전 판매에서 발생했습니다. USDC 준비금 수익률이 61bp 하락한 3.5%를 기록하면서 준비금 수익은 8% 감소한 6억 5천 8백만 달러였습니다. 그리고 유통 중인 USDC는 9월 말 기준 739억 달러로 1년 전과 동일했습니다.
4분기는 더욱 어려워 보입니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO Jeremy Fox-Geen은 애널리스트들에게 낮아질 마진을 지적했습니다: "바이낸스 인센티브 협정에 따른 비용이 4분기 내내 인식되면서 예상되는 하락입니다."
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Monness는 네트워크에 베팅하고 있습니다
Monness가 지난 11월 $150에 커버리지를 시작했을 때, 그들의 주장은 Circle이 "M2의 상당한 장기 비중을 온체인으로 가져올 수 있다"는 것이었습니다. 3분기는 이 주장에 약간의 근거를 제공했습니다. Circle의 결제 네트워크 연간화 거래량은 413억 달러에 달했습니다. Fox-Geen은 또한 회사가 Tazapay 인수를 완료한 후 2027년에 네트워크에서 "상당한 수익"을 기대한다고 말했습니다.
$175에 도달하려면 무엇이 필요할까요?
월스트리트의 평균 목표주가는 1년 전 $167에서 $102로 하락했지만, 여전히 주가보다 53% 높은 수준입니다. Circle을 다루는 애널리스트들의 목표주가는 $34에서 $243까지 다양합니다. 10월에 48% 상승 여력을 본 Needham은 실적 발표 후 목표주가를 $134에서 $103으로 하향 조정했습니다.
이러한 목표주가 뒤에 있는 이익 추정치는 더욱 크게 하락했습니다. 6월에 애널리스트들은 2027년과 2028년의 정규화 EPS를 각각 $2.22와 $3.07로 예상했습니다. 현재 추정치는 $1.42와 $1.80으로, 둘 다 Circle이 2025년에 기록한 $2.35보다 낮습니다.
Circle은 선행 이익 기준 61배에 거래되고 있습니다. 이는 1년 평균인 72배보다 낮고, 3월 최고점인 118배보다 훨씬 낮습니다.
Monness의 $175는 약 159배에 해당하며, Circle이 지난 1년 동안 도달하지 못한 배수입니다.
Monness는 너무 많은 것을 요구하고 있습니다
금리가 가장 큰 위험 요인입니다. Circle 수익의 대부분은 여전히 준비금 수익이며, 단기 금리가 하락함에 따라 준비금 수익은 줄어듭니다.
Monness의 평가는 제게는 지나치게 낙관적으로 보입니다. Circle의 추정치는 여전히 하락 중이며, $175에서는 투자자들이 3월 최고점에서보다 더 높은 가격으로 그 이익을 지불해야 합니다. 저는 월스트리트의 $102조차도 기대하기 전에 추정치의 하락이 멈추는 것을 보고 싶습니다.
다음 시험은 2월 말경 발표될 4분기 실적입니다. 이 실적 발표에서 Circle의 첫 2027년 전망과 네트워크 거래량 중 얼마나 많은 부분이 수수료로 전환되는지에 대한 더 명확한 전망을 가져올 것입니다.
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