핵심 요약
- 서밋 인사이트는 기록적인 분기 실적 발표 다음 날인 11월 13일에 애플라이드 머티리얼스를 매수에서 보유로 하향 조정했으며, 주가는 6월 고점 대비 47% 하락한 상태였다.
- 서밋은 클린룸 공간 제한과 2027년 예산이 ASML의 리소그래피 장비로 기울어질 것으로 예상하며 애플라이드의 상승폭을 제한할 것으로 본다.
- ASML은 생산 능력을 확장함에도 불구하고 2027년과 2028년에 공급 부족이 예상된다고 밝혔으나, 이로 인해 서밋이 예측한 지출 전환이 제한될지는 불확실하다.
- 6월 이후 이익 추정치가 상승했으며, 주가는 5년 평균 주가수익비율(P/E) 수준에서 거래되고 있다.
애플라이드 머티리얼스 (AMAT)는 방금 역사상 최고 분기 실적을 보고했지만, 서밋 인사이트는 그럼에도 불구하고 등급을 하향 조정했다. 애널리스트 킹가이 찬은 11월 13일에 목표주가 없이 매수에서 보유로 등급을 낮췄다. 주가는 11월 12일에 $380.95에 마감했으며, 이는 6월 30일 고점인 $723 대비 47% 하락한 수준이다.
서밋은 올해 2월에 애플라이드를 매수로 상향 조정한 바 있다. 이번에 손을 떼는 이유는 수요가 아니라, 내년 지출 중 얼마나 많은 부분이 ASML (ASML)로 향할지에 대한 우려 때문이다.
서밋, 애플라이드가 더 작은 조각을 가져갈 것으로 전망
서밋은 여전히 애플라이드가 2027 회계연도에 성장할 것으로 예상하지만, 찬은 제한된 클린룸 공간이 반도체 제조사들이 설치할 수 있는 장비 수를 제한할 것이며, 그들의 2027년 예산이 애플라이드의 식각 및 증착 장비보다 ASML의 리소그래피 장비를 선호할 것이라고 주장한다. 서밋의 관점에서, 업계의 성장은 대부분 주가에 반영된 상태다.
뱅크 오브 아메리카도 같은 날 오전 목표주가를 $650에서 $520으로 낮췄지만, 매수 등급은 유지했다.
애플라이드 머티리얼스의 분기 실적은 서밋에게 반박할 여지가 거의 없었다
10월 25일로 종료된 분기에서 매출은 53% 증가하여 기록적인 $10.41B에 달했으며, 비-GAAP 주당순이익은 92% 증가하여 $4.16이었다, 회사 발표에 따르면. 애플라이드는 2027 회계연도 1분기 매출을 $11.1B, 주당순이익을 $4.35로 가이던스했으며, BofA에 따르면 둘 다 컨센서스 대비 약 2% 높은 수준이다. 경영진은 심지어 서밋의 우려 일부를 공유한다: 최고재무책임자(CFO) 브라이스 힐은 전화 회의에서 클린룸 용량을 "제약 요인"이라고 언급했다.
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ASML의 공급 부족은 양날의 검
저는 서밋과는 지출 구성에 대해 의견을 달리한다. 최고경영자(CEO) 게리 디커슨은 애플라이드가 가장 강점을 보이는 첨단 파운드리-로직, DRAM 및 고급 패키징 분야가 "2027년 웨이퍼 파브 장비에서 가장 빠르게 성장할 것으로 예상되는 부분"이라고 말했다.
그리고 ASML은 10월 14일 실적 발표에서 "현재 계획된 2027년 및 2028년 공급이 고객의 수요를 완전히 충족시키지 못할 것"이라고 밝혔다.
이것이 지출 구성을 확정짓는 것은 아니다. ASML은 2027년에 저-NA EUV 및 DUV 침지 장비 생산 능력을 30% 확대할 계획임에도 불구하고 공급이 부족하므로, 리소그래피 지출은 여전히 애플라이드의 지출보다 빠르게 성장할 수 있으면서도 공급 제약을 받을 수 있다. 공급 부족은 ASML이 출하할 수 있는 물량을 제한할 뿐, 반도체 제조사들이 예산을 어떻게 분배할지는 제한하지 않는다.
주가는 여전히 호황을 반영한 가격인가?
월스트리트의 평균 목표주가는 $623으로, 11월 12일 종가 대비 64% 높다:
주가 하락에도 불구하고 추정치는 계속 상승했다. 6월 고점 당시, 애널리스트들은 2027 회계연도 정규화 주당순이익을 $16.40으로 예상했다. 현재 그들은 $18.75를 예상하며, 2028 회계연도에는 $24.07을 예상한다:
11월 12일 기준, 애플라이드는 선행 주가수익비율(P/E) 21배에 거래되었으며, 이는 5년 평균과 일치하고 6월 30일의 49배에서 하락한 수준이다:
서밋의 경고는 늦은 감이 있다
위험은 사이클의 전환이다. 이 주가수익비율은 2022년 10월에 9.6배로 바닥을 쳤으며, 내년 지출 둔화는 주가를 훨씬 더 낮출 수 있다.
그러나 서밋은 주가가 47% 하락하고 추정치가 여전히 상승하는 상황에서 경계 모드로 돌아서고 있다. 그들의 우려 상당수는 이미 주가에 반영된 상태다.
다음 시험은 2월의 2027 회계연도 1분기 실적 발표다. $11.1B 중간값에 도달하거나 이를 초과하는 매출은 반도체 제조사들이 여전히 애플라이드의 장비를 위한 여유 공간이 있음을 보여줄 것이다. 미달하는 경우 서밋의 판단이 시의적절했던 것으로 보일 것이다.
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