핵심 요약
- 캐시 우드의 ARK 인베스트가 6월 30일 기준 764,613주를 신규 포지션으로 보유했던 Cerebras는 이후 54% 하락했습니다.
- 같은 기간 동안 ARK의 2분기 다른 매수 종목인 SpaceX, Alphabet, Kratos, NVIDIA는 13%에서 26% 하락했습니다.
- 애널리스트들은 Cerebras의 2027 회계연도 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상하며, 해당 주식은 상장 이후 평균 선행 매출 배수의 약 절반 수준에서 거래되고 있습니다.
- 우드는 Cerebras에 대해 조기 투자한 것으로 보이지만, 공매도 기관이 제기한 칩 수명 관련 주장은 다음 실적 발표 시 주시해야 할 리스크입니다.
캐시 우드의 ARK 인베스트는 11월 16일까지 다음 13F를 제출해야 하며, 지난번 제출한 13F는 상황이 좋지 않았습니다. 8월 14일에 제출된 6월 30일로 종료된 분기의 13F(현재까지 최신)에는 ARK가 신규로 매수하거나 보유를 늘린 5개 종목이 표시됩니다. Cerebras (CBRS)는 두 개의 신규 포지션 중 하나로, 이후 가장 큰 폭인 54% 하락했습니다.
나머지 네 종목인 SpaceX (SPCX), Alphabet (GOOG), Kratos (KTOS), NVIDIA (NVDA)는 같은 기간 동안 13%에서 26% 사이로 하락했습니다.
Cerebras, 공매도 기관과 마주하다
ARK는 6월 30일 기준 1억 6,900만 달러 상당의 Cerebras 주식 764,613주를 보유했습니다. 이는 ARK의 13F 기준 주식 보유액의 1.1%에 해당하며 27번째로 큰 포지션이었습니다. 54% 하락은 6월 30일 주가 대비 주식의 움직임입니다. 제출 서류에는 ARK가 지불한 가격이나 현재도 해당 주식을 보유하고 있는지 여부는 표시되지 않습니다.
Cerebras의 마진은 축소되고 있었으며, 10월 말에 한 공매도 기관이 추가 공격을 가했습니다. 10월 27일, Cerebras는 Oracle 클라우드에 자사 시스템을 구축하는 계약 소식에 급등했습니다. 다음 날, 컬퍼 리서치는 X(구 트위터)에서 해당 주식을 공매도하고 있으며 Cerebras의 웨이퍼가 "사용 후 약 2년 만에 고장난다"고 주장했습니다. Cerebras 자체의 IPO 초안 제출 서류에는 이 수명을 3~5년으로 기재했었습니다.
UBS는 11월 2일 목표주가를 $330에서 $250으로 낮추고 매수 등급을 유지했습니다. 이후 Cerebras는 11월 초 AI 주식들이 매도되면서 계속 하락했습니다. Cerebras는 아직 공개적으로 컬퍼의 주장에 답변하지 않았습니다.
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ARK의 더 큰 베팅도 상황이 크게 나아지지 않았습니다
Cerebras는 ARK의 소규모 매수 중 하나였으며, 나머지도 어려움을 겪었습니다. 같은 분기 신규 포지션이었던 SpaceX는 ARK의 13F 기준 주식 보유액의 5.0%로 세 번째로 큰 보유 종목이었으며, 6월 30일 이후 18% 하락했습니다. 3분기 매출은 161% 증가하여 146억 달러를 기록했습니다. 그러나 경영진은 데이터 센터를 구축하면서 4분기 자본 지출을 350억 달러에서 400억 달러로 예상했습니다.
ARK는 Alphabet 주식 보유를 45% 늘렸으며, 해당 주식도 18% 하락했습니다. Alphabet의 자유 현금 흐름은 3분기에 91억 달러의 마이너스를 기록했으며, 이 수치에는 52억 달러의 EU 벌금 지급이 포함되었습니다. ARK는 Kratos 주식 보유를 34% 늘렸으며, Kratos는 26% 하락했습니다. 이번 달 초, KeyBanc은 여전히 83%의 상승 여력을 보이면서도 목표주가를 낮췄습니다.
NVIDIA가 가장 잘 버텼습니다: 13% 하락했으며, ARK는 해당 주식 보유를 33% 늘렸습니다. 이는 이사회가 Wachtell, Lipton, Rosen & Katz를 고용하여 젠슨 황 CEO를 조사하도록 한 상황에서도 해당됩니다. 선행 이익 배수 약 14배로, 이익을 가격에 반영할 수 있는 네 종목 중 가장 저렴합니다.
애널리스트들은 여전히 Cerebras에서 큰 성장을 예상합니다
ARK는 Cerebras의 성장성을 보고 매수했으며, 애널리스트들은 여전히 상당한 성장을 예상합니다. 그들은 2027 회계연도 매출이 3배 이상 증가하여 29억 6,000만 달러에 달한 후, 2028 회계연도에 다시 두 배 이상 증가할 것으로 전망합니다:
투자자들은 여름보다 훨씬 적은 금액을 그 성장성에 지불하고 있습니다. Cerebras는 선행 매출 배수 17배로 거래되며, 이는 상장 이후 평균 35배의 약 절반 수준입니다:
(6월 초에는 63배였으며, 11월 5일에는 13배를 기록하기도 했습니다.)
애널리스트들은 목표주가를 낮췄지만, 주식이 하락한 폭보다 훨씬 적은 폭으로 낮췄습니다. 11명의 애널리스트로부터의 합의 목표주가는 $245로, 6월의 $294에서 하락했습니다:
이는 최종 종가 대비 143% 상승 수준이며, 가장 낮은 목표주가인 $175도 주가보다 훨씬 높습니다. $245라면 Cerebras는 현재 추정치 기준 선행 매출 배수 약 40배로 거래될 것입니다. 이는 상장 이후 평균보다 약간 높은 수준이며 6월 최고점에는 훨씬 못 미칩니다.
공매도 기관이 틀렸다면, 조기 투자
저는 우드가 Cerebras에 대해 조기 투자했다고 평가합니다. 해당 주식은 상장 이후 가장 낮은 배수 근처에서 거래되는 반면, 애널리스트들은 여전히 2027 회계연도 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상합니다. 또한 합의 목표주가에 도달하기 위해서는 평균 배수보다 약간만 높아지면 됩니다. 또한 ARK의 13F 기준 주식 보유액의 1.1%로 소규모 베팅이며, SpaceX의 5.0%에 비해 작습니다.
리스크는 컬퍼의 주장입니다. 만약 Cerebras의 웨이퍼가 실제로 약 2년 만에 마모된다면, 고객들은 투자 대비 훨씬 적은 가치를 얻는 셈입니다. 그러면 어떤 매출 배수도 저렴해 보이지 않을 것입니다. 왜냐하면 그 매출이 지속되지 않을 수 있기 때문입니다.
Cerebras는 곧 실적을 발표할 예정이며, 이는 공매도 기관에 답변할 첫 번째 실제 기회입니다. ARK의 다음 13F는 11월 16일까지 제출되며, 9월 30일 기준으로 여전히 해당 주식을 보유했는지 보여줄 것입니다. 다만, 그 제출 서류는 공매도 보고서가 나오기 한 달 전에 멈춥니다.
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