핵심 요약
- CoreWeave 주가는 3분기 실적 발표 후 11월 11일 24.7% 급등했으나 여전히 5월 고점 대비 56% 하락했으며, Bank of America는 매수 등급과 $140의 목표주가를 유지했습니다.
- Bank of America는 CoreWeave의 자금 조달 필요성이 관리 가능하다고 보고 있으며, 해당 분기의 선수금, 상향된 실적 가이던스, 그리고 2027년까지 새로운 무담보 채권 발행을 피할 계획이 이를 뒷받침한다고 봅니다.
- $140 목표주가는 선행 매출 대비 약 3.3배에 해당하며, 이는 지난 1년간 주가의 평균 배수보다 낮습니다. 그러나 애널리스트들은 90일 전보다 2027년에 더 큰 손실이 발생할 것으로 예상하고 있습니다.
- 실적 발표 후 다른 여러 강세론 증권사들이 목표주가를 $90에서 $115 사이로 낮췄으며, 향후 1년 동안 $140보다는 이 범위에 도달할 가능성이 더 높아 보입니다.
CoreWeave (CRWV) 주가는 11월 11일 수요일, 자사 실적 가이던스를 상회한 3분기 실적 발표 후 24.7% 급등하여 $60.77에 마감했으며, 여전히 5월 고점 대비 56% 하락한 수준입니다. Bank of America의 Tal Liani는 같은 날 매수 등급과 $140의 목표주가를 재확인했으며, 이는 당일 종가 대비 130% 높은 수준입니다.
부채가 주가를 끌어내렸다
하락의 원인은 자금 조달 문제였습니다. CoreWeave의 2032년 만기 이자율 9.625% 채권은 10월 14일 액면가 대비 80센트 미만으로 떨어져 수익률이 약 15%에 근접했습니다. 11월 9일, MoffettNathanson의 Nick Del Deo는 CoreWeave의 무담보 채권 수익률이 약 16%이며, CoreWeave가 사실상 해당 시장에서 배제되었다고 말했습니다. 또한 애널리스트들은 이제 CoreWeave가 2027년에 주당 $4.70의 손실을 기록할 것으로 예상하는데, 이는 90일 전 예상치인 $3.90보다 큰 손실입니다.
Bank of America, 자금 조달 계획이 유효하다고 평가
"우리 견해로는 CoreWeave의 자금 조달 필요성은 관리 가능합니다. 이는 다양한 자금 조달 옵션에 의해 뒷받침됩니다."라고 Liani는 실적 발표 후 보고서에서 언급하며, 고객 선수금, 공급업체 금융 및 계약 담보 대출을 지적했습니다. CoreWeave는 그에게 충분한 근거를 제공했습니다. $36.6억 달러의 매출은 전년 동기 대비 168% 증가했으며, $3.79억 달러의 조정 영업이익은 회사가 제시했던 $2억~$2.6억 달러의 가이던스를 상회했습니다. 또한 회사는 2026년 매출 전망을 $130억~$133억 달러로 상향 조정했습니다. 또한 향후 3개월 동안 약 $90억 달러의 선수금과 예치금을 예상하고 있습니다. 경영진은 현재 수익률로 무담보 채권을 매각하지 않을 것이며, 2027년까지 지주회사 수준에서 $50억 달러 미만의 자금을 조달할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
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$140 목표주가는 합리적인가?
Bank of America만 유별난 것은 아닙니다. CoreWeave를 추적하는 42명의 애널리스트들의 합의 목표주가는 $132로, 현재 주가 대비 116% 높지만, 1년 전 $144에서 하락한 수준입니다:
매출 추정치는 계속 상승하고 있습니다. 애널리스트들은 2027년 매출이 두 배 이상 증가하여 $265억 달러에 이를 것으로 예상합니다:
그리고 투자자들은 여전히 그 매출에 대해 낮은 가격을 지불하고 있습니다. 수요일 급등 이후에도 CoreWeave는 선행 매출 대비 약 1.4배에 거래되고 있으며, 이는 지난 1년간 최저치인 1.2배에 근접하고 평균 3.5배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
$140 목표주가는 선행 매출 대비 약 3.3배에 해당하므로, Liani가 최고 배수를 요구하는 것은 아닙니다. 그러나 해당 은행 자체의 기준으로 보면, 이 목표주가는 2027년 EV/EBIT 26배에 기반하고 있으며, 이는 클라우드 데이터센터 동종 업체에 적용하는 14~19배보다 훨씬 높은 수준입니다.
$140보다 낮은 목표를 설정하라
그러나 매출 추정치가 상승하는 동안 손실 추정치는 더 커지고 있으며, 그 차이는 이자 비용 때문입니다. Bank of America 자체도 2027년 예측 손실을 주당 90센트에서 $1.60으로 하향 조정했습니다. 3분기 $8.46억 달러의 이자 비용은 조정 영업이익의 두 배 이상이었으며, CoreWeave는 4분기에 $10.5억~$11.5억 달러의 이자 비용을 예상하고 있습니다. 최대 3,500만 주에 대한 시장 가격 발행 프로그램과 $42억 달러의 새로운 전환사채를 더하면, 매출의 더 많은 부분이 오늘날 주주들에게 도달하기 전에 대출 기관과 새로운 주주들에게 돌아가게 됩니다.
Bank of America가 이렇게 빠르게 성장하는 사업에 비해 주가가 너무 저평가되어 있다는 점은 옳습니다. 그러나 Liani의 $140 목표주가는 10월 차입 비용 급등 이전인 5월에 설정된 것입니다. Jefferies, Baird, Cantor Fitzgerald 및 Truist는 실적 발표 후 강세 등급을 유지했지만 목표주가를 $90에서 $115 사이로 낮췄으며, 향후 1년 동안 이 범위에 도달할 가능성이 더 높아 보입니다. CoreWeave는 수익률 7%~7.5%로 향후 몇 주 내에 다음 계약 담보 대출을 시작할 것으로 예상하며, 그 가격에 체결된다면 더 높은 목표주가를 더 쉽게 믿을 수 있게 될 것입니다.
그렇다면 CoreWeave 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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