핵심 요약
- BMO 캐피털은 3분기 실적 발표 후 D-Wave Quantum에 대한 Outperform 등급과 $35 목표주가를 유지한 반면, 다른 여러 증권사들은 목표주가를 하향 조정했습니다.
- 이 주식은 2025년 12월 종가 고점 대비 67% 하락했으며, 이는 1년간의 매출 부진, CFO 퇴사, 경쟁사에 의한 칩 파운드리 인수, 그리고 확대된 손실 때문입니다.
- BMO의 $35 목표주가는 선행 매출액 대비 약 160배를 의미하며, 이는 D-Wave의 3년 평균 153배보다 높습니다. 또한 애널리스트들은 1년 전보다 2027년 손실이 더 커질 것으로 예상하고 있습니다.
- 이 목표주가는 너무 많은 것을, 너무 빨리 요구합니다. 4분기 실적(아마도 2월 말 발표)은 D-Wave가 약속한 시스템 납품이 이루어졌는지를 보여줄 것입니다.
D-Wave Quantum (QBTS) 주가는 2025년 12월 종가 고점 대비 67% 하락했으며, 회사의 11월 10일 3분기 실적 발표 후 일련의 애널리스트들이 목표주가를 하향 조정했습니다. BMO 캐피털은 그렇지 않았습니다: 11월 11일, 애널리스트 Harsh Kumar는 그의 Outperform 등급과 $35 목표주가를 유지했는데, 이는 당일 종가 $10.65보다 약 229% 높은 수준입니다.
실적 부진의 1년
6월까지의 3개 분기 동안 매출은 컨센서스를 모두 하회했으며, 2026년 상반기 매출은 $1,810만 달러에서 $590만 달러로 67% 감소했습니다. 7월에는 경쟁사인 IonQ가 D-Wave의 칩을 생산하는 파운드리인 SkyWater 인수를 완료했습니다. 그런 다음 8월 말, CFO John Markovich가 은퇴를 발표했고, 주주 집단 소송이 뒤따랐습니다.
11월 10일 발표된 실적에서 매출은 21% 증가하여 $450만 달러를 기록하며 추정치를 상회했지만, 회사는 주당 GAAP 기준 손실 $0.13을 기록했고, 주문액은 19% 감소한 $190만 달러였으며, GAAP 기준 영업비용은 84% 급증하여 $5,590만 달러였습니다.
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BMO는 꿈쩍도 않습니다
Kumar는 8월에 Outperform 등급과 $35 목표주가로 애널리스트 커버리지를 시작하며 "D-Wave는 양자 컴퓨팅 분야에서 상업적 성공을 거둘 가능성이 가장 높은 위치에 있다"고 주장했습니다. 그는 11월 11일에도 이 입장을 유지했으며, Canaccord Genuity는 목표주가를 $31로 낮추었고, Stifel, Jefferies, Mizuho, Evercore ISI도 각각 목표주가를 하향 조정했습니다. 2026년 1~9월 누적 주문액은 $3,740만 달러로 611% 증가했으며, 임시 CFO Greg Golkov는 D-Wave가 Florida Atlantic University의 $2,000만 달러 규모 시스템을 납품하고 "관련 수익의 상당 부분을 4분기에 인식할 것으로 예상한다"고 밝혔습니다.
그러나 그 주문과 $1,000만 달러 규모의 Fortune 100 기업 라이선스, 그리고 Quantum Circuits 인수로 얻은 주문을 제외하면, 1~9월 누적 주문액은 약 $510만 달러로, 1년 전 $530만 달러보다 낮습니다.
$35가 합리적인가?
11월 10일 기준, 실적 발표 후 하향 조정 전까지 TIKR의 컨센서스 목표주가는 $32였으며, 범위는 $18.36에서 $43 사이였습니다. 이는 이미 1년 전 $37에서 하락한 수치였으며, 지난 1년 중 가장 낮은 수준이었습니다:
애널리스트들은 매출이 2026년 $4,240만 달러에서 2028년 $1억 4,800만 달러로 매년 거의 두 배씩 증가할 것으로 예상합니다:
D-Wave는 $3,830만 달러의 백로그 중 약 $2,260만 달러만 향후 12개월 내에 매출로 전환할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 9월까지 약 $1,040만 달러의 매출을 기록한 상황에서 2026년 추정치를 달성하려면 4분기 단독으로 약 $3,200만 달러의 매출이 필요합니다. 또한 애널리스트들은 현재 2027년 주당 손실을 $0.38로 보고 있는데, 이는 1년 전 예상치인 $0.24보다 큽니다.
11월 10일 종가 기준, D-Wave는 선행 매출액 대비 48배에 거래되었으며, 이는 3년 평균 153배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
BMO의 $35 목표주가는 약 160배를 의미하며, 이는 그 평균보다 높고 6월 말의 163배 수준에 근접합니다.
4분기가 진짜 시험대입니다
D-Wave는 9월 30일 기준 $5억 340만 달러의 현금 및 유가증권을 보유하고 있었지만, 이전에도 많은 주식을 발행한 적이 있습니다: 희석 주식 수는 2022년 중반부터 2026년 중반까지 약 3배 증가했습니다.
Kumar가 D-Wave가 현재 양자 컴퓨팅을 판매할 최고의 기회를 가지고 있다는 점은 맞을 수 있습니다. 그러나 $35에서는 투자자들이 손실이 확대되고 있는 사업에 대해 주식의 3년 평균 배수보다 높은 가격을 지불하게 되는 것이며, 이는 너무 많은 것을, 너무 빨리 요구하는 것입니다. Florida Atlantic University의 시스템과 D-Wave의 첫 17-큐비트 게이트 모델 시스템 모두 연말까지 납품될 예정입니다. 4분기 실적(아마도 2월 말 발표)은 이들이 제시간에 도착했는지 보여줄 것이며, $3,200만 달러에 가까운 매출은 BMO의 주장을 훨씬 더 쉽게 방어할 수 있게 해줄 것입니다.
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