영국항공, 이베리아, 에어링구스, 부엘링의 모기업인 국제통합항공그룹(IAG)은 2025년 첫 9개월 동안 또다시 견고한 실적을 발표했습니다. 이 항공사 그룹은 팬데믹 이후에도 비용 절감, 디레버리징, 항공기 현대화 전략을 지속적으로 실행하여 수익성을 회복하고 주주 배당을 늘릴 수 있었습니다.
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3분기 영업이익은 전년 동기 대비 2% 증가한 20억 5,000만 유로를 기록했으며, 그룹 매출은 용량 정상화와 탄력적인 수요가 단거리 레저 노선의 소폭 감소를 상쇄하면서 93억 3,000만 유로로 보합세를 유지했습니다. 조정 주당순이익은 3.9% 증가한 0.292유로, 순부채는 60억 유로 이하로 감소하여 팬데믹 이후 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 회사의 중간 배당금은 주당 0.048유로로 45% 증가했으며, 10억 유로 규모의 자사주 매입 프로그램도 거의 완료되었습니다.
특히 대서양 횡단 및 라틴 아메리카 시장에서 승객 수가 팬데믹 이전 최고치에 근접함에 따라 IAG는 2026 회계연도에 대해 신중하지만 낙관적인 전망을 유지하고 있습니다. 경영진이 물량 증가보다 수익성, 마진 확대, 자본 수익률에 우선순위를 두기 때문에 수용 능력 증가는 완만하게 유지될 것으로 예상됩니다.
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재무 스토리
IAG의 2025년 3분기 실적은 구조적인 비용 절감과 꾸준한 글로벌 여행 수요의 이점을 반영했습니다. 영업 이익은 20억 5천만 유로로 증가했으며, 연료비 8.8% 절감과 항공기 및 인건비의 지속적인 효율성 향상에 힘입어 영업이익률은 22%로 40베이시스 포인트 개선되었습니다. 승객 수익은 82억 6,000만 유로로 안정적인 수준을 유지했으며, 대서양 횡단 실적 호조가 유럽 내 여행의 소폭 감소를 상쇄했습니다.
| 메트릭 | Q3 2025 | 전년 동기 대비 변화 | 해설 |
|---|---|---|---|
| 총 수익 | €9.33B | Flat | 용량 규제로 인한 승객 수요의 안정적 유지 |
| 영업 이익 | €2.05B | +2% | 비용 효율화를 통한 마진 개선 |
| 영업 마진(LTM) | 15.2% | +1.4포인트 | 연료 절감 및 강력한 비용 관리 |
| 조정 EPS | €0.292 | +3.9% | 9개월간 전년 대비 27% 성장 |
| 승객 수익 | €8.26B | -0.1% | 대서양 횡단 수요로 EU 약세 상쇄 |
| 화물 수익 | €283M | -6.9% | 2024년 급증 이후 정상화 반영 |
| 기타 수익 | €782M | +3.6% | 로열티 및 MRO 부문의 성장 |
| 연료 비용 | €1.87B | -8.8% | 제트 연료 가격 하락 및 헤지 이익 감소 |
| 순부채 | €6.0B | -20% | 강력한 디레버리징 진행 |
| 배당금(중간) | 0.048유로/주 | +45% | 프로그레시브 배당 정책으로 돌아가기 |
| 자사주 매입 | 10억 유로 중 9억 5천만 유로 | 거의 완료 | FY25 추가 수익 예상 |
화물 수익은 2024년 높은 수준에서 가격이 정상화되면서 6.9% 감소한 2억 8,300만 유로를 기록했으며, 로열티 및 정비와 같은 부대 사업은 꾸준한 성장을 기록했습니다. 아비오스 보상 프로그램을 포함한 IAG 로열티는 전년 대비 4% 성장했으며 비항공권 수익 및 현금 흐름에 주요 기여를 하고 있습니다.
순부채는 전년 대비 20% 감소한 60억 유로, 레버리지는 EBITDA의 0.8배를 기록하는 등 그룹의 재무제표는 더욱 강화되었습니다. 경영진은 계속해서 자본 규율을 강조하며 연간 영업 현금 흐름을 40억 유로로 예측하고 중기적으로 순부채 대 EBITDA 비율을 1배 미만으로 낮추는 것을 목표로 삼고 있습니다. 10억 유로 규모의 자사주 매입 중 9억 5천만 유로를 이미 완료하고 점진적인 배당 정책을 복원하면서 IAG의 자본 수익률은 유럽 항공 업계에서 가장 우수한 사례 중 하나가 되었습니다.
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광범위한 시장 상황
글로벌 항공 산업은 지난 3년간의 변동성 이후 항공사들이 회복에서 최적화로 전환하면서 정상화를 이어가고 있습니다. 장거리 레저 및 프리미엄 여행에 대한 수요는 여전히 강세를 보이고 있으며, 용량 규율과 기단 업그레이드로 인해 대부분의 주요 노선에서 수익률이 안정적으로 유지되고 있습니다. IAG의 운영 환경은 이제 공격적인 확장보다는 비용 관리, 자본 수익률, 선별적인 용량 증가로 정의됩니다.
거시 경제의 역풍이 지속되고 있으며, 특히 유럽에서는 소비자 지출이 둔화되고 항공료가 평준화되고 있지만 업계 펀더멘털은 여전히 우호적입니다. 유가가 2023년 정점 아래로 안정화되고 공급망 압박이 완화되었으며 슬롯 제한으로 인해 영국항공과 이베리아항공과 같은 기존 업체들의 가격 경쟁력이 계속 유지되고 있습니다. IAG의 규모, 로열티 생태계, 다각화된 네트워크는 여전히 높은 단가와 레버리지로 어려움을 겪고 있는 유럽의 소규모 항공사보다 더 큰 회복력을 제공합니다.
1. 마진 안정성을 제공하는 운영 규율
IAG의 회복 스토리는 용량 확장보다는 운영 통제와 효율성에 기반을 두고 있습니다. 수년간의 구조조정 끝에 그룹의 비용 기반은 현재 유럽 주요 항공사 중 가장 낮은 수준입니다. 노동 생산성은 전년 대비 6% 향상되었으며, 효율성이 높은 최신 항공기 덕분에 가용 좌석 킬로미터당 연료 소비량은 3% 감소했습니다.
이 회사는 노선 관리에 대한 체계적인 접근 방식을 취하여 유럽에서 실적이 저조한 단거리 서비스를 축소하고 수익률이 가장 높은 대서양 횡단 및 라틴 아메리카 노선을 강화했습니다. 이러한 변화는 수익성을 보호했을 뿐만 아니라 좌석당 평균 수익도 증가시켰습니다. 4분기에 이미 가용 좌석의 70% 이상이 예약되어 있어 2026년까지의 가시성은 여전히 밝습니다.
2. 로열티 및 부대 수익으로 현금 창출 강화
항공권 판매 외에도 IAG는 고수익 부대 서비스로의 사업 다각화를 통해 안정성을 지속적으로 유지하고 있습니다. 아비오스 로열티 프로그램은 꾸준히 두 자릿수의 자본수익률을 창출하며 주요 수익원으로 자리 잡았습니다. 회원 증가와 새로운 소매 파트너십으로 참여도가 높아졌으며, 금융 서비스 파트너를 통한 수익 창출로 꾸준한 현금 수입이 발생하고 있습니다.
유지보수, 수리 및 정비(MRO) 서비스도 지속적으로 확장되어 화물 수익이 둔화되는 가운데서도 수익성을 뒷받침하고 있습니다. 이러한 상호 보완적인 비즈니스는 IAG의 경기 순환을 완화하고 그룹이 배당 약정, 자사주 매입 및 항공기 투자의 균형을 맞추면서 점점 더 중요한 요소인 잉여 현금 흐름을 강화합니다.
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3. 대차 대조표의 강점으로 주주 수익률 향상 지원
디레버리징은 팬데믹 이후 IAG의 턴어라운드에서 가장 두드러진 특징입니다. 그룹은 재무 유연성을 회복하기 위해 강력한 현금 창출을 통해 순부채를 전년 대비 20% 줄였습니다. 경영진은 순부채 대 EBITDA 비율을 1배 미만으로 유지하여 지속적인 자본 수익과 항공기 리뉴얼에 대한 체계적인 재투자의 여지를 마련했습니다.
배당금과 자사주 매입은 그룹 회복의 이정표가 될 것입니다. 10억 유로 규모의 자사주 매입이 거의 완료되었고, 중간 배당금이 45% 인상되어 지속적인 현금 흐름에 대한 자신감을 드러냈습니다.
이제 자본 배분이 부채 감축과 주주 배당 사이에서 균형을 이루면서 IAG의 재무 프로필은 점점 더 주기적인 항공사가 아닌 성숙한 현금 창출형 산업 기업의 모습과 닮아가고 있습니다.
TIKR 요점
IAG는 회생 기업에서 안정적인 컴파운더로의 전환이 구체화되고 있습니다. 마진이 확대되고 부채가 10년 만에 최저치를 기록했으며 주주 환원이 가속화되면서 이 그룹은 유럽 항공업계에서 가장 강력한 성과를 내는 기업 중 하나로 부상하고 있습니다. 체계적인 성장, 대차대조표의 건전성, 부수적인 확장에 중점을 두고 있는 IAG는 변동성이 큰 동종 업계와 지속적으로 차별화되고 있습니다.
투자자들의 핵심 질문은 지속 가능성입니다. 연료비 하락과 수요 강세가 단기 수익성을 견인했지만 2026년까지 마진을 유지하려면 지속적인 비용 관리와 꾸준한 프리미엄 트래픽이 필요합니다. 하지만 로열티 수익화부터 항공기 효율성까지 IAG의 구조적 개선은 이전 주기보다 더 견고한 수익 기반을 시사합니다.
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주당 3.79유로에서 거래되는 IAG는 견고한 잉여현금흐름과 배당금 증가로 여전히 매력적인 가치를 유지하고 있습니다. 수익성 개선, 디레버리징, 자본 수익률 향상의 조합은 2026년까지 추가 상승 여력을 뒷받침합니다. 대차대조표 리스크가 적은 항공업종에 투자하고자 하는 투자자에게 IAG는 글로벌 항공사 중 가장 균형 잡힌 기회를 제공합니다.
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