주요 요점
- 브로드컴은 Anthropic에 최대 420억 달러를 대출하기로 합의했으며, 블룸버그에 따르면 브로드컴의 월스트리트 신디케이트는 Anthropic 및 기타 회사를 위한 AI 칩 자금으로 600억 달러를 조성 중이며, 이 중 420억 달러는 선순위 담보 대출입니다.
- 분기 자유 현금 흐름은 2026 회계연도 3분기에 136억 7천만 달러로 기록을 경신했으며, 이는 1년 전 70억 2천만 달러의 거의 두 배에 달합니다.
- 이 계산에 따르면, 420억 달러의 자금 조달 규모는 브로드컴이 지난 4분기 동안 창출한 394억 1천만 달러의 자유 현금 흐름보다 약간 더 큽니다.
브로드컴 주식, 이제 판매 대상 고객에 자금을 조달하다
9월 8일, 호크 탄은 골드만 삭스 청중에게 브로드컴이 "직접 자금을 조달하지 않는다"고 말했으며, AI 연구소들과의 협약은 "순환 금융이 아니다"라고 말했습니다. 10월 1일, 로이터는 Anthropic의 IPO 신청서가 브로드컴(AVGO)이 지정된 금융 파트너를 통해 최대 420억 달러의 자금 조달을 제공하기로 합의했다고 밝혔다고 보도했으며, 이 채무 상품은 Anthropic 주식으로 전환될 수 있습니다. 브로드컴은 이미 회계연도 3분기 제출 서류에서 조건부 전환사채 협약을 공개했으며, 8월 2일 기준으로 발행된 채권은 없었습니다. 이후 블룸버그는 브로드컴이 Anthropic을 위한 칩 자금으로 600억 달러를 모으기 시작했다고 보도했습니다.
이 고객은 작지 않습니다. 탄은 회계연도 3분기 실적 발표에서 Anthropic이 2027년에 브로드컴의 가장 큰 XPU 고객이 될 것이라고 말했습니다. 또한 Anthropic은 2025년에 420억 달러의 순손실을 기록하며 적자 상태이지만, 로이터에 따르면 이 중 약 340억 달러는 전환 금융 상품과 관련된 비현금 회계상 비용에서 비롯된 것입니다.
현금이 이 내기에 가능하게 만드는 요소입니다. 자유 현금 흐름은 2024년 11월에 종료된 분기의 54억 8천만 달러에서 2026년 8월에 종료된 분기의 136억 7천만 달러로 증가했습니다. 지난 4분기 합계는 394억 1천만 달러입니다.
강력한 현금 흐름이 Anthropic 내기를 가능하게 하지만 안전하게는 아니다
리스크 노출은 이미 현실입니다. 브로드컴의 첫 번째 350억 달러 XPV 대출은 모든 AI 랙이 배포된 후 최대 약 290억 달러의 잠재적 지급 보증 책임을 지고 있습니다. 이는 회계연도 3분기 자유 현금 흐름의 약 두 분기에 해당하는 금액입니다.
판단은 브로드컴이 이를 감당할 수 있다는 것이지만, 위험은 유동성보다는 집중도에 있습니다. 그들의 가장 큰 미래 고객과 가장 큰 잠재적 부채 중 하나가 동일한 회사이며, Anthropic 자신의 신청서도 이 관계에서 "잠재적 이해 상충"을 지적하고 있습니다.
다음 시험은 12월 9일 예정된 회계연도 4분기 실적 발표와 함께 찾아올 것입니다. 이는 브로드컴의 연간 자본 배분 검토 시기와 맞춰집니다. 자유 현금 흐름이 136억 7천만 달러 이상을 유지하면서 새로운 보증에 대한 명확한 공시가 이루어진다면 이 전략을 지지할 수 있을 것입니다. 현금 성장에 맞지 않는 노출 증가는 전략을 약화시킬 것입니다.
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