핵심 요약
- Adobe 주가는 2026년 현재 29% 하락했으며, 11월 4일 시티그룹은 2027 회계연도 전망이 약화될 것으로 예상하며 목표주가를 $207로 낮추고 매도 등급으로 하향 조정했습니다.
- 사업 자체는 여전히 성장 중입니다: 3분기 매출은 13% 증가했으며, 애널리스트들은 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025 회계연도 $20.94에서 2028 회계연도 $31.20으로 상승할 것으로 예상합니다.
- 주가는 5년 평균 선행 주가수익비율(P/E)보다 훨씬 낮게 거래되고 있으며, Adobe의 자유현금흐름으로 매년 상당량의 자사주를 매입할 수 있습니다.
- 현재 가격에는 많은 부정적 뉴스가 이미 반영되어 있어, Adobe은 예정된 12월 9일 실적 발표를 앞두고 추가 매수할 만한 주식입니다.
Adobe (ADBE) 주가는 2026년 현재 29% 하락했으며, 월가의 비판은 계속되고 있습니다. 11월 4일, 시티그룹은 이 주식을 매도 등급으로 하향 조정하고 목표주가를 $250에서 $207로 낮췄습니다.
시티그룹은 올가을 이어지는 일련의 하향 조정 중 최신 사례입니다. 골드만삭스는 10월 2일 $200의 목표주가로 매도 등급을 유지했고, 웰스파고는 10월 12일 두 단계 하향 조정하여 $225의 목표주가로 '언더웨이트' 등급을 부여했으며, HSBC는 하루 뒤 $267의 목표주가로 '홀드' 등급으로 변경했습니다.
하지만 매도 움직임은 지나친 것으로 보입니다.
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시티그룹, 2027년 약화된 전망에 대비 중
시티그룹 애널리스트 타일러 래드케는 Adobe이 4분기 실적을 발표할 때 2027 회계연도에 대해 더 약한 전망을 제시할 것으로 예상합니다. 그는 2027 회계연도 순 연간 신규 반복 매출(Net New ARR) 추정치를 $4억7천만 달러 낮춘 $15억 달러로, 2028 회계연도 추정치를 $5억 달러 낮춘 $14억5천만 달러로 하향 조정했습니다.
일부 우려는 누가 그 전망을 발표할지에 관한 것입니다. 샨타누 나라옌은 12월 1일 CEO 직책을 아닐 차크라바르티에게 넘기고 이사회 의장이 됩니다. Adobe의 크리에이티브 및 생산성 사업부를 이끌던 데이비드 와드와니는 퇴사하고 있으며, 스티브 데이는 임시 CFO로 활동 중입니다.
더 큰 우려는 AI와, 새로운 도구들이 Adobe이 소프트웨어에 부과할 수 있는 가격을 훼손할지 여부입니다. 11월 2일 방영된 The Prof G Pod 에피소드에서 스콧 갤러웨이는 AI가 소프트웨어를 죽이고 있는지 묻고, 지금까지 시장은 "SaaS의 죽음에 대한 소문은 크게 과장되었다"고 판단했다고 말했습니다.
Adobe 주주들은 동의하지 않을 수 있습니다. 하지만 갤러웨이는 또한 Adobe이 OpenAI가 새 마켓플레이스를 출시했을 때 32개의 소프트웨어 파트너 중 하나였다고 지적했습니다. 이는 당신이 곧 대체하려는 회사를 대하는 방식이 아닙니다.
지금까지 사업은 괜찮습니다
8월 28일에 종료된 2026 회계연도 3분기에 Adobe의 매출은 13% 성장하여 사상 최고치인 $67억6천만 달러를 기록했으며, 총 연간 반복 매출(ARR)은 11.2% 증가해 $275억 달러에 달했습니다. 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 15% 상승한 $6.13을 기록했고, 경영진은 연간 비-GAAP EPS 목표를 $24.45-$24.50으로 상향 조정했습니다.
시티그룹의 발표 전까지, 애널리스트들은 정규화된 EPS가 2028 회계연도까지 계속 상승할 것으로 예상했습니다:
이는 2025 회계연도부터 2028 회계연도까지 연간 약 14%의 성장률입니다. 시티그룹의 전망이 맞는다면, 2027 회계연도 $27.43의 합의 추정치는 어느 정도 하향 조정될 가능성이 있습니다. 하지만 이 주식이 비싸 보이게 만들려면 상당한 하향 조정이 필요할 것입니다.
9배 이익에, 많은 부정적 뉴스가 이미 반영됨
Adobe은 선행 주가수익비율(P/E) 9.4배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 23배의 절반에도 미치지 못합니다:
(2021년 말에는 51배까지 올랐습니다.)
Adobe의 자유현금흐름은 2016 회계연도 이후 거의 5배 증가하여 2025 회계연도에 $98억5천만 달러에 달했습니다:
$967억 달러의 시가총액 대비, 이는 약 10%의 자유현금흐름 수익률입니다.
이는 Adobe이 자사주 매입을 통해 현금을 환원하기 때문에 중요하며, 현재 가격에서는 각 달러로 회사의 더 많은 부분을 매입할 수 있습니다. Adobe은 3분기에만 약 950만 주를 매입했으며, 발행주식수는 2026 회계연도 첫 9개월 동안 4억1,300만 주에서 3억9,100만 주로 감소했습니다. 이 수치는 직원들에게 지급하는 신규 주식도 이미 포함한 것입니다.
Adobe이 발행주식수를 연간 5%만 줄여도, 그 자체만으로 애널리스트들이 2027 회계연도에 예상하는 12% EPS 성장률의 약 절반을 커버할 수 있습니다. 또한 자사주 매입 승인 잔액으로 $245억5천만 달러가 남아 있습니다.
추가 매수할 시기
리스크는 현실적입니다. AI 도구들이 Adobe의 가격 책정을 압박한다면, 오늘날의 추정치는 너무 높은 것이며, 새로운 경영진이 기대치를 낮춰 재설정할 수 있습니다.
하지만 선행 주가수익비율(P/E) 9.4배에서, Adobe의 성장이 거의 정체되어야 이 가격이 비싸 보일 것이며, 투자자들이 기다리는 동안 회사는 계속해서 상당한 부분의 자사를 매입할 수 있습니다. 이는 Adobe을 매도가 아닌 추가 매수할 주식으로 만듭니다.
물론, 실제 시험은 Adobe의 4분기 실적 발표와 함께 찾아올 것입니다. 이는 12월 9일 장 종료 후 발표될 예정이며, 차크라바르티 체제 하에서 처음으로 제시되는 2027 회계연도 목표를 포함할 가능성이 높습니다. 만약 그 목표가 애널리스트들의 현재 예상치보다 훨씬 낮다면, 약세론자들의 주장이 설득력을 얻을 것입니다.
그렇다면 Adobe 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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면책 조항:
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