핵심 요약
- 애플라이드 디지털은 11월 4일까지의 한 주 동안 18% 하락하며 52주 신저가를 기록했습니다. 코어위브 및 기타 AI 데이터센터 주식들도 빅테크의 지출 보고서, 자금 조달에 대한 우려, 중간선거 결과로 인해 매도세를 보였습니다.
- 웨스 커민스 CEO는 회사가 향후 12개월 동안 약 800MW를 추가로 자금 조달해야 하며, 분기 이자 비용이 이미 회사가 징수하는 기본 임대료보다 높다고 밝혔습니다.
- 분석가들은 체결된 임대 계약을 바탕으로 2026 회계연도부터 2028 회계연도까지 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상하지만, 주가는 선행 매출액 대비 평소 배수의 절반 미만으로 거래되고 있습니다.
- 주식은 서서히 매수할 가치가 있어 보입니다. 코어위브의 11월 10일 실적 발표와 애플라이드 디지털의 1월 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
애플라이드 디지털 (APLD) 주가는 10월 28일 종가 대비 18% 하락하여 11월 4일 수요일 $16.61에 마감했으며, 세션 중 $16.06의 새로운 52주 신저가를 기록했습니다. 코어위브 (CRWV), 즉 첫 번째 노스다코타 캠퍼스의 임차인은 같은 기간 동안 24% 하락했으며, 네오클라우드 기업인 IREN과 네비우스도 비슷한 폭으로 하락했습니다.
하락세가 진행되는 중에, 애플라이드 디지털의 CEO는 아직 자금 조달이 완료되지 않은 건설 계획의 규모를 수치로 제시했습니다.
빅테크의 실적 발표가 하락세의 시작점
10월 28일 장 종료 후, 마이크로소프트는 예상치를 밑도는 자본 지출을 보고하고, 계약한 제3자 용량의 지연을 원인으로 지목했습니다. CFO 에이미 후드는 이러한 지연을 GPU-as-a-service 제공업체와 연관지었는데, 이는 네오클라우드 기업들이 판매하는 서비스입니다.
하루 뒤, 아마존의 실적은 AI 지출이 순자유현금흐름을 적자로 더 깊이 빠뜨리고 있음을 보여주었고, 인텔의 실적도 매도세에 힘을 보탰습니다. 금요일 개장 전, B. Riley는 애플라이드 디지털 목표주가를 $75에서 $51로 하향 조정했으며, 매수 등급은 유지했습니다.
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CEO가 자금 조달 격차에 수치를 부여
이 그룹은 이미 일론 머스크가 10월 말 X에서 200개 이상의 네오클라우드 기업들이 "꼬마 수준의 죽음과 통합"에 직면할 것이라고 경고한 후 긴장 상태에 있었습니다.
11월 2일 월요일 CNBC의 Squawk on the Street에서 이 경고에 대해 질문을 받은 웨스 커민스 CEO는 그 꼬리표에 반박했습니다. "저희를 네오 클라우드 부류에 넣지 않을 것입니다."라고 그는 말했습니다. "저희는 데이터센터를 건설하고 있습니다. 저희는 사실상 고도의 기술을 가진 부동산 사업입니다. 장기 임대 계약, 고품질 임차인들입니다."
그러나 커민스는 또한 애플라이드 디지털이 1.4GW 계획 중 약 600MW에 대한 자금 조달을 마쳤으며 향후 12개월 동안 약 800MW 추가 용량에 대한 자금이 필요하다고 말했습니다. 그는 해당 용량의 배후에 있는 임차인들은 AA 등급 이상이며, 채권 시장이 여전히 "저희에게 열려 있다"고 말했지만, 그 대가가 있다고 덧붙였습니다.
주가는 현재 커민스와 제이슨 장 사장이 10월 16일 약 $670만 달러 상당의 주식을 매수했을 때 지불한 대략 $18~$19 미만으로 거래되고 있습니다.
임대 계약은 그대로 유지
8월 31일 기준, 애플라이드 디지털은 5개 캠퍼스에 걸쳐 약 1.41GW를 임대했으며, 초기 계약 기간 동안 그 가치는 약 $360억 달러에 달합니다. 이러한 임대 계약을 바탕으로, 분석가들은 2026 회계연도부터 2028 회계연도까지 매출이 3배 이상 증가할 것으로 예상합니다:
그러나 주가는 월요일 종가 기준 선행 매출액 대비 4.7배에 불과했으며, 이는 3년 평균 약 11배의 절반 미만입니다:
월가의 평균 목표주가는 10월 27일 기준 $62로, 수요일 종가의 3배 이상이었습니다.
임대료는 여전히 이자 비용을 따라가지 못함
이자 비용은 애플라이드 디지털이 건설을 위해 차입을 늘리면서 2025 회계연도 동안 빠르게 증가했습니다:
그리고 그 이후로 급증했습니다. 8월 31일까지의 분기에서 이자 비용은 $7,740만 달러에 달했습니다. 이는 2025 회계연도 전체의 두 배 이상이며, 회사가 징수한 $6,580만 달러의 기본 임대료보다 많습니다. 부채는 $64억 달러에 달했습니다.
코어위브는 두 번째 압력 요인입니다. 이는 애플라이드 디지털의 계약된 매출의 약 30%를 차지하며, 자체적으로 약 $500억 달러의 부채를 지고 있습니다. 로이터는 10월 중순에 코어위브의 2031년 만기 채권 수익률이 16% 이상이라고 보도했습니다. 코어위브는 11월 10일에 실적을 발표할 예정이며, 그 성장만큼이나 차입 비용도 중요합니다.
수요일의 하락은 민주당의 중간선거 승리로 인해 데이터센터에 대한 규제가 강화될 것이라는 우려에서 비롯되었습니다. 비록 대부분의 데이터센터 허가는 의회가 아닌 주 및 지방 정부로부터 나오지만 말입니다.
서서히 매수
머스크의 경고와 선거는 여기서는 잡음으로 보입니다. 주주의 수익은 애플라이드 디지털이 향후 800MW를 조달하기 위해 지불해야 할 차입 비용에 달려 있으며, 평소 배수의 절반 미만으로 거래되는 주가는 이미 나쁜 답변을 반영하고 있습니다. 이는 한 번에 몰아서가 아닌 단계적으로 매수해야 한다는 주장을 뒷받침합니다.
임대료가 이자 비용을 따라잡을 때까지, 주가는 모든 자금 조달 관련 뉴스 헤드라인에 따라 등락할 것으로 예상됩니다. 주시해야 할 것은 1월에 예상되는 2026 회계연도 2분기 실적 발표와 폴라리스 포지 3 및 두 개의 델타 포지 캠퍼스에 대한 부채 조달입니다.
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