핵심 요약
- 베어드는 4분기 실적 발표 후 퀄컴의 목표 주가를 $400에서 $320으로 하향 조정했으며, '시장 대비 우수(Outperform)' 등급은 유지했습니다.
- 애플이 자체 모뎀으로 전환하면서 퀄컴의 휴대폰 칩 매출이 감소하는 반면, 데이터센터 칩은 아마존과 두 번째 하이퍼스케일러에게 출하를 시작했습니다.
- 베어드의 목표가는 선행 주가수익비율(P/E) 35배를 의미하며, 이는 퀄컴의 5년 최고치인 26배를 훨씬 상회합니다. 또한 2027 회계연도 추정치는 여전히 하락 중입니다.
- 2029 회계연도 계획이 베어드의 낙관론을 뒷받침할 수 있지만, 추정치가 하락하는 동안 투자자들이 1년 만에 그 계획에 대한 가치를 전액 지불할 가능성은 낮습니다.
퀄컴 (QCOM)은 4분기 실적 발표 다음 날인 11월 5일 9.49% 하락한 $156.75에 마감했으며, 이날 필라델피아 반도체 지수는 10% 이상 하락했습니다. 이로 인해 주가는 5월 29일 종가 고점보다 38% 낮은 수준이 되었습니다. 베어드는 같은 날 아침 목표 주가를 $400에서 $320으로 하향 조정했으며, 여전히 104%의 상승 여력이 있다고 보고 있습니다.
휴대폰 시장은 축소되고 비용은 상승 중
올해 퀄컴의 휴대폰 칩에 두 가지 문제가 닥쳤습니다. 메모리 부족으로 인한 안드로이드 폰 생산 감소는 2026 회계연도 주당순이익(EPS)에 $1.50 이상의 손실을 초래할 것이라고 경영진은 7월에 밝혔습니다. 또한 애플 (AAPL)은 아이폰을 자체 모뎀으로 전환하고 있습니다.
수요일 발표된 실적은 두 가지 모두를 보여주었습니다. 9월 분기 휴대폰 칩 매출은 전년 동기 대비 26% 감소한 51억 달러를 기록했으며, 퀄컴은 애플 매출 감소로 인해 12월 분기에도 추가 하락이 있을 것으로 예상합니다.
웨이퍼, 패키징, 메모리 비용 상승도 마진을 압박하고 있습니다. 퀄컴은 칩 가격을 인상하고 있으며, 그 효과가 완전히 나타나는 것은 2027 회계연도 후반이 될 것입니다. 회사는 칩 부문의 사전세금 마진을 12월 분기에 20%-22%로 전망했는데, 이는 9월 분기의 24%에서 하락한 수치입니다. 다만 이 중 약 3%포인트는 데이터센터 부문을 해당 부문으로 이관한 데 따른 것입니다.
베어드는 휴대폰 이후의 미래에 베팅 중
베어드 애널리스트 트리스탄 제라는 '시장 대비 우수(Outperform)' 등급을 유지했으며, 이는 목표가 하향 조정 후에도 회사가 여전히 주가가 시장을 능가할 것으로 기대한다는 의미입니다.
실적 발표는 이러한 전망의 일부를 뒷받침했습니다. 자동차 부문 매출은 전년 동기 대비 89% 증가한 19.9억 달러로 최고치를 기록했습니다. 맞춤형 칩이 아마존 (AMZN)과 두 번째 하이퍼스케일러에게 출하되면서 데이터센터 매출이 이번 분기부터 시작되며, 경영진은 2027 회계연도 데이터센터 목표인 50억 달러를 유지했습니다.
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퀄컴은 수년간 베어드의 배수로 거래된 적이 없음
월가의 나머지 애널리스트들은 훨씬 덜 열광적입니다. 지난 1년 동안 시장의 평균 목표가는 $150에서 $223 사이에 머물렀습니다:
월요일 기준 $196인 평균 목표가는 11월 5일 종가보다 25% 높으며, 베어드의 $320 목표가는 이 평균보다 63% 높습니다.
애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도에 보고된 비-GAAP 기준 $10.54에서 2027 회계연도에 $10.17로 하락한 후, 2028 회계연도에 $12.89로 상승할 것으로 예상합니다:
이 2027 회계연도 추정치는 2025년 9월 이후 17% 하락했으며, 12월 분기 EPS 가이던스인 $2.15~$2.35는 빠른 반전의 신호를 보이지 않습니다.
퀄컴은 월요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 17배로 거래되었으며, 이는 5년 평균인 14배를 상회합니다:
애널리스트들이 향후 12개월 동안 예상하는 주당 $9.27에 대해 베어드의 $320 목표가는 35배를 의미하며, 이는 퀄컴의 5월 최고치인 26배를 훨씬 넘어섭니다.
$320에는 1년은 너무 이르다
퀄컴은 또한 데이터센터 시장에서 매우 소수의 구매자만을 상정하고 있습니다. 크리스티아노 아몬 CEO는 컨퍼런스 콜에서 2027 회계연도 50억 달러 목표의 대부분이 두 하이퍼스케일러 고객(그 중 하나가 아마존)으로부터 나올 것이라고 말했습니다.
베어드가 퀄컴의 방향성에 대해 옳을 수도 있습니다. 경영진은 2029 회계연도에 비-GAAP 기준 주당순이익(EPS) $18 이상을 목표로 하고 있습니다. 그러나 추정치가 계속 하락하는 동안 투자자들이 1년 안에 그 계획에 대한 가치를 전액 지불할 가능성은 낮습니다. 12월 분기에서 마진 반전이 나타나는 것이 월가의 목표가 베어드 쪽으로 움직일 수 있다는 첫 번째 신호가 될 것입니다.
2027년 초에 발표될 12월 분기 실적에서 데이터센터 매출이 50억 달러 페이스에 달하고 칩 마진이 상승하는 모습을 보여준다면, 주시해야 할 전환점이 될 것입니다.
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