핵심 요약
- 10월에 5개 금융사가 어도비(ADBE)의 목표주가를 재설정했으며, 골드만삭스의 $200 매도에서 HSBC의 $267 중립까지 범위를 보였고, 해당 주식은 올해 25% 하락했습니다.
- 이 목표주가는 어도비를 분석가들이 2027 회계연도에 주당 $27.43을 벌 것으로 예상하는 수익의 7.3배에서 9.7배로 평가하는 것으로, 이는 약 5년 만에 가장 낮은 선행 PER 수준입니다.
- 분석가들은 여전히 어도비의 수익과 매출이 2028 회계연도까지 매년 성장할 것으로 예상하지만, 매출 성장률은 둔화될 것으로 예상합니다.
- 이러한 추정치가 하향 조정되지 않는 한, 10월의 목표주가는 지나치게 조심스러워 보이며, 어도비의 12월 4분기 실적 발표가 다음 시험대가 될 것입니다.
월가 5개 금융사가 10월에 어도비(ADBE)의 목표주가를 재설정했고, 그 중 두 곳은 주식 등급을 하향 조정했습니다.
올해 25% 하락한 후, 주가는 화요일 $246.14에 마감했으며, 이는 그 5개 목표주가가 포괄하는 범위 내에 있습니다.
이는 선행 PER 9.4배에 거래되는 주식에 대해 상당한 조심성을 보여주는 것입니다. 또한 소프트웨어 업종 전반의 분위기와는 동떨어진 모습입니다.
이번 주 The Prof G Pod 에피소드에서 스캇 갤러웨이는 AI가 소프트웨어를 죽이고 있는지에 대해 논의하며 결론을 내렸습니다: "지금까지 시장은 SaaS의 죽음에 대한 소문이 크게 과장되었다고 말해왔다."
5개 금융사, 하나의 좁은 범위
가장 낮은 목표주가부터 가장 높은 목표주가까지, 5개 기관의 평가는 다음과 같습니다:
- 골드만삭스: 매도, $200 목표주가, 10월 2일 유지
- 웰스파고: 10월 12일 매도로 하향 조정, 목표주가 $270에서 $225로 하향 조정
- TD Cowen: 중립, $245 목표주가, 10월 2일 유지
- 씨티: 매도, 목표주가 $250에서 $207로 하향 조정, 11월 4일 유지
- HSBC: 10월 13일 중립으로 하향 조정, 목표주가 $310에서 $267로 하향 조정
5개 중 가장 낙관적인 평가는 월요일 종가 대비 9% 상승 여력을, 가장 비관적인 평가는 19% 하락을 예상합니다.
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이 목표주가는 어도비를 저점 근처에 평가
분석가들은 어도비의 정규화된 주당순이익이 계속 상승할 것으로 예상합니다: 11월 말에 끝나는 2026 회계연도에 $24.48, 2027 회계연도에 $27.43까지요.
2026 회계연도는 거의 끝났기 때문에, 12개월 목표주가는 사실상 2027 회계연도를 평가하는 것입니다.
각 목표주가를 $27.43으로 나누면 다음과 같은 배수가 나옵니다: 골드만의 $200은 7.3배, 웰스파고의 $225는 8.2배, TD Cowen의 $245는 8.9배, 씨티의 $250는 9.1배, HSBC의 $267는 9.7배입니다.
지난 5년 동안 어도비의 선행 PER은 대부분 이 모든 배수보다 훨씬 높은 수준에 머물렀습니다.
현재는 9.4배입니다. 5년 평균은 23배였으며, 최고치는 2021년 11월의 51배였습니다. 5년 최저치인 7.5배는 올해 6월에 기록되었습니다.
따라서 골드만의 목표주가는 어도비를 지난 5년 동안 가장 싸던 시점보다도 낮게 평가하는 것이고, HSBC의 목표주가는 오늘날의 배수에서 거의 움직이지 않는 수준입니다.
이는 분석가들이 올해 17%, 내년 12%의 수익 성장을 예상하는 기업에 대한 상당한 할인입니다.
추정치가 유지되어야 한다
이렇게 낮은 목표주가는 두 가지 중 하나가 일어날 때만 의미가 있습니다: 배수가 저점 근처에 머무르거나, 수익 추정치가 하락하는 경우입니다.
AI 도구가 어도비가 소프트웨어에 대해 청구할 수 있는 금액을 깎아내린다면, 추정치가 다음으로 하락할 수 있습니다. 그런 경우라면, 더 작은 수익 기반에서 오늘날의 목표주가는 적절해 보일 것입니다.
컨센서스는 아직 그런 모습을 보여주지 않습니다. 분석가들은 매출이 2028 회계연도까지 매년 계속 증가할 것으로 예상합니다.
성장률은 2026 회계연도의 12%에서 2028 회계연도의 8%로 둔화될 것으로 예상됩니다.
이는 투자자들이 어도비 수익 1달러당 지불하는 금액이 예전보다 적은 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 하지만 어도비의 최근 분기 실적은 분석가들이 추정치를 하향 조정할 이유를 제공하지 않습니다.
8월 28일에 끝난 분기에 어도비는 전년 동기 대비 12% 증가한 사상 최고 매출 $67.6억과 비-GAAP 기준 주당순이익 $6.13을 기록했습니다.
연간 반복 매출은 $275억에 달했으며, 회사는 3분기 실적 발표에서 연간 매출과 주당순이익 목표를 상향 조정했습니다.
또한 OpenAI는 현재로서는 경쟁자보다 파트너에 더 가까워 보입니다. 갤러웨이는 어도비가 OpenAI가 Dots를 출시한 같은 날 출시한 마켓플레이스의 32개 소프트웨어 파트너 중 하나였으며, 어도비 주식은 그 출시 이틀 후 3% 상승했다고 지적했습니다.
$267 이상의 여지
제가 보기엔, 10월의 목표주가는 현재의 추정치를 기준으로 지나치게 조심스럽습니다.
심지어 HSBC의 $267도 어도비를 내년 예상 수익의 10배 미만, 즉 5년 평균의 절반도 안 되는 가치로 평가하는 반면, 회사는 여전히 두 자릿수 성장 속도를 유지하고 있습니다.
물론, 저는 그 추정치가 유지될 것이라고 믿고 있습니다. 어도비의 12월 4분기 실적 보고서가 그것이 사실인지 보여줄 것입니다.
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