핵심 요약
- 스코샤은행은 11월 5일 MercadoLibre의 목표주가를 $2,800에서 $2,300으로 하향 조정했으나, 섹터 아웃퍼폼(Sector Outperform) 등급은 유지했습니다. 이 목표주가는 현재 주가보다 52% 높은 수준입니다.
- 무료 배송과 신용카드 확대로 마진이 압박받으면서 MercadoLibre 주가는 지난 1년간 34% 하락했으며, 3분기 주당순이익(EPS)도 시장 예상을 하회했습니다.
- 2028년 추정치가 유지된다면, $2,300은 1년 후 추정 이익의 약 29배에 해당하며, 이는 현재 2027년 추정치를 기준으로 한 주가수익비율(P/E) 27배에 가깝습니다.
- 목표주가는 애널리스트들이 예상하는 이익에 부합하지만, 해당 추정치는 올해 내내 하향 조정되어 왔기 때문에 MercadoLibre가 이 수준에 도달하는 데는 1년보다 더 오랜 시간이 걸릴 가능성이 높습니다.
MercadoLibre (MELI) 주가는 11월 4일 공개된 3분기 실적 부진으로 인해 오늘 약 $1,515 수준에서 13% 하락했습니다. 이로 인해 지난 1년간 누적 하락률은 34%에 이릅니다.
11월 5일, 스코샤은행은 목표주가를 $2,800에서 $2,300으로 하향 조정했으며 섹터 아웃퍼폼 등급은 유지했습니다. 이는 여전히 오늘 주가보다 52% 높은 수준입니다.
MercadoLibre, 성장을 위해 마진을 투자하다
MercadoLibre가 2025년 6월 브라질의 무료 배송 기준 금액을 R$79에서 R$19로 낮추고 신용카드 발급을 확대한 이후, 2026년 2분기 영업이익률은 1년 전 12.2%에서 6.7%로 떨어졌습니다.
10월 25일 브라질 결선투표에서 룰라의 예상치 못한 승리는 브라질 헤알화 약세 우려로 브라질 주식 하락을 불러왔습니다. 브라질은 MercadoLibre의 2025년 매출 중 52.6%를 차지했습니다.
3분기에는 매출이 45% 증가하여 $107.5억 달러(환율 영향 제외 시 41% 증가)를 기록했으나, 영업이익은 6.6% 감소한 $6.76억 달러로 영업이익률은 6.3%였습니다. 주당순이익(EPS) $8.83는 컨센서스 $9.27를 하회했습니다. 경영진은 브라질에서의 무료 배송 확대, 새로운 물류센터 용량, 추가 제휴 마케팅을 원인으로 꼽았습니다. CFO 마틴 데 로스 산토스는 컨퍼런스콜에서 용량 관련 비용에 대해 "그 부분 중 일부는 4분기에 회복될 것으로 예상한다"고 말했습니다.
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스코샤은행, 여전히 MercadoLibre 매수 의견 유지
스코샤은행은 2025년 7월 섹터 아웃퍼폼 등급과 $3,500의 목표주가로 커버리지를 시작했습니다. 애널리스트 헥터 마야가 5월에 목표주가를 $2,800으로 낮췄을 때, 그는 이를 낮은 마진 기반으로의 재설정으로 설명했습니다.
경영진도 같은 판단을 하고 있습니다. 3분기 주주서한에서 "우리가 형성하고 있는 (고객) 습관은 단기적으로 포기하는 마진보다 더 가치가 있다"고 밝혔습니다.
$2,300은 합리적인가?
컨센서스 목표주가는 1년 전 $2,877에서 $2,272로 하락했으며, 스코샤은행의 새 목표주가는 이제 평균에 근접합니다.
애널리스트들은 올해 주당순이익(EPS)이 2025년 $39.40에서 $38.26로 소폭 하락한 후, 2027년 $55.89로 급등할 것으로 예상하고 있습니다.
이 2027년 추정치는 2025년 9월 이후 3분의 1 이상 하락했습니다. 제휴 마케팅 지출이 지속되는 가운데, 이번 실적 발표 후 추가 하향 조정이 있을 것으로 예상됩니다.
MercadoLibre는 11월 2일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 41배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 63배에 비해 낮은 수준입니다. 오늘의 하락으로 현재 약 37배 수준으로 떨어졌습니다.
이 평균은 2021년 최고점인 257배에 크게 의존하고 있으며, MercadoLibre는 2023년 말 이후로 분기 종가가 49배를 넘어선 적이 없습니다.
12개월 목표주가는 향후 이익을 기준으로 평가됩니다. 현재는 대부분 2027년 이익이 기준이며, $1,515는 $55.89 추정치의 약 27배에 해당합니다. 1년 후에는 대부분 2028년 이익이 기준이 되며, $2,300은 $78.56 추정치의 약 29배에 해당합니다. 추정치가 유지된다면, 스코샤은행은 약간의 주가수익비율(P/E) 재평가만 필요로 합니다.
$2,300은 애널리스트들이 예상하는 이익이 실현된다면 합리적인 가격입니다. 그러나 추정치가 올해 내내 하락하고 지출이 지속될 것으로 보이기 때문에, MercadoLibre가 스코샤은행이 예상하는 것보다 늦게 이 수준에 도달할 것이라고 생각합니다.
2027년 초 발표될 4분기 서한은 MercadoLibre가 내년에 얼마나 적극적으로 투자할 계획인지를 보여줄 것입니다. 새로운 물류센터가 가동되면서 마진이 회복된다면, 스코샤은행의 전망 타임라인은 더 설득력을 얻을 수 있습니다.
그렇다면 MercadoLibre 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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