네비어스, 2026년에 69% 상승. AI 버블이 '이미 터지고 있는' 것인가?

주요 요점

• Nebius Group (NBIS) 주식은 2026년에 69% 상승했으나, 6월 고점 대비 53% 하락했으며, 이는 투자자들이 AI 인프라 자금 조달에 대한 의문을 제기하고 있기 때문입니다.
• CoreWeave (CRWV)는 6월 30일 기준 리스를 제외한 순차입금이 약 295억 달러였으며, 이는 Nebius의 5억 400만 달러에 비해 훨씬 높은 수치입니다.
• Microsoft (MSFT)와 Meta Platforms (META)는 Nebius의 확장을 지원하는 수십억 달러 규모의 인프라 계약을 체결했습니다.
• NVIDIA (NVDA)는 Nebius 지분의 약 9.3%를 보유한 것으로 알려져 있으며, 회사의 AI 인프라 성장에 핵심적인 GPU를 공급하고 있습니다.

무슨 일이 있었나요?

Nebius Group (NBIS) 주식은 6월 22일 장중 고점인 299.86달러 대비 53% 하락했음에도 불구하고, 2026년에 약 69% 상승하여 11월 2일 141.39달러에 마감했습니다.

매도세는 10월에 더욱 강화되었는데, 이는 CoreWeave의 차입 의무에 대한 우려가 AI 인프라 주식 전반으로 확산되면서 Nebius가 과도한 부채나 주주 가치 희석 없이 확장을 위한 자금을 조달할 수 있을지에 대한 의문이 제기되었기 때문입니다.

6월 30일 기준 Nebius는 CoreWeave에 비해 상당히 낮은 순차입금을 보유하고 있었지만, 이후 자금 조달과 계획된 인프라 확장으로 인해 재무적 의무가 증가하고 있습니다.

한편, 주요 고객 계약은 성장을 계속해서 뒷받침하고 있습니다.

Microsoft의 인프라 계약 가치는 174억 달러이며 최대 194억 달러에 이를 수 있는 반면, Meta의 5년 계약에는 120억 달러의 전용 용량과 최대 150억 달러의 추가 약정이 포함되어 있습니다.

8월 12일 실적 발표에서 Nebius는 매출이 454% 성장하여 5억 8200만 달러를 기록했고, 조정 EBITDA 마진은 41%였으며, 각각 평균 10억 달러 이상의 AI 클라우드 계약 4건을 보고했습니다.

TIKR의 10월 21일 합의 추정치는 매출이 2025년 5억 3000만 달러에서 2026년 33억 5000만 달러, 2027년 122억 4000만 달러로 상승할 것으로 예상하며, 이는 6배 이상의 성장과 그 뒤를 이은 또 다른 3배 확장을 나타냅니다.

그러나 자금 조달에 대한 우려는 여전히 상당합니다.

10월 21일, Piper Sandler는 Nebius의 목표주가를 237달러에서 185달러로 낮췄습니다. 다음 날, Nebius는 Citi로부터 35억 달러 규모의 자금 조달 시설을 확보하여 인프라 확장을 지원하게 되었습니다.

Nebius COO인 Ophir Nave는 다음과 같이 설명했습니다:

"자금 조달 순서를 조정하는 것이 장기 자본 비용을 최적화하는 방법입니다."

애널리스트들은 2027년 말까지 291억 달러의 자본 지출과 약 340억 달러의 순부채를 예상하고 있습니다. 2026년에 예상되는 90억 달러 이상의 고객 선수금에도 불구하고, 추가 자금 조달은 차입 비용과 주주 가치 희석을 증가시킬 수 있습니다.

Nebius 주식은 저평가되었나요, 고평가되었나요?

Nebius는 역사적 매출 배수에 비해 잠재적으로 저평가된 것으로 보이지만, 상당한 자금 조달 요건이 상당한 투자 위험을 초래합니다.

TIKR에 따르면, Nebius는 10월 30일 기준 선행 매출의 5.9배에 거래되었으며, 이는 6월 말의 약 13배와 2025년 10월의 32배 근처 피크에 비해 낮은 수치입니다.

낮은 배수는 9월 30일 이후 2% 미만으로 하락한 비교적 안정적인 장기 매출 추정치와 대조를 이룹니다.

그러나 2분기 약 2억 6000만 달러의 감가상각비는 약 2억 3600만 달러의 조정 EBITDA를 초과하여, 빠른 성장을 지속 가능한 수익성으로 전환하는 데 어려움이 있음을 강조합니다.

Nebius는 11월 12일에 3분기 실적을 발표할 예정이며, 애널리스트들은 약 9억 600만 달러의 매출을 예상하고 있습니다. 고객 선수금, 이연 수익 및 자본 지출은 주시해야 할 중요한 지표가 될 것입니다.

투자자에게 있어, 하락하는 가치 평가가 반드시 Nebius의 AI 사업이 붕괴되고 있다는 것을 의미하지는 않습니다. 주식이 진정으로 저평가되었는지 여부는 과도한 부채나 가치 희석 없이 성장을 위한 자금을 조달할 수 있는 능력에 달려 있습니다.

그렇다면 Nebius 주식의 실제 가치는 얼마나 될까요?

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