主なポイント
- Shopifyは、第3四半期のGMVが1191億ドルと、アナリスト予想の1201億ドルをわずかに下回ったため、本日10%下落した。一方で売上高は32%増加した。
- Shopifyの加盟店の売上高は依然として1年前より約30%多く、これは今月後半に決算を発表するShopify加盟店向けのクロスボーダー決済を運営するGlobal-eにとって、堅調な指標となる。
- Global-eのハードルは高い：アナリストは2026年の売上高を134億ドルと予想しており、これは同社が上方修正した業績見通しの中間値を上回っている。また、株価は52週高値近辺で取引されている。
- Global-eの株価評価は過去5年間のレンジの下限付近にあるため、主に注目すべきは同社自身の業績見通しと、Shopifyがクロスボーダー事業のより多くの部分を自社で行うかどうかである。
Shopify (SHOP) の株価は、第3四半期決算で加盟店の売上高がアナリスト予想を1%未満下回ったことを受け、本日10%下落した。
Global-e Online (GLBE) の投資家は注意を払うべきである。Global-eはShopify Managed Marketsを通じてShopify加盟店向けのクロスボーダー決済を運営しており、今月後半に自社の第3四半期決算を発表する予定だ。
1%未満の下振れ
Shopifyの商品販売総額（GMV）は第3四半期に29%増加し、1191億ドルとなった。アナリストの予想は1201億ドルだった。
その他の四半期の指標は堅調だった：
- 売上高：37.4億ドル、32%増、予想通り
- 加盟店ソリューション収入：29.1億ドル、35%増
- フリーキャッシュフロー：8.16億ドル、マージン22%、アナリスト予想の7.23億ドルを上回る
- 第4四半期見通し：売上高成長率は低い30%台、アナリストが想定していた約30%に対し
したがって、私はこの下落は株価評価の観点からとらえる。Shopifyは決算発表前、アナリストの2027年予想利益の約64倍で取引されており、本日の下落後も高い50倍台で取引されている。そのような倍率では、GMVが0.8%下振れしただけで株価を押し下げるのに十分だった。
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依然として約30%増
Global-eはShopifyの加盟店に大きく依存している。両社は2025年5月に新たな3年間のパートナーシップ契約を結び、Global-eに改善された商業条件が与えられた。また、Shopifyは6月末時点で7億6800万ドル相当のGlobal-e株式を保有している。
Global-eはパートナー企業よりも速い成長を続けている。第2四半期のGMVは44%増加して20.9億ドルとなり、Shopifyの32%増を上回った。Shopifyの国際GMVはその四半期に37%増加し、北米の28%増を上回った。
したがって、Shopifyの第3四半期決算はGlobal-eにとって堅調な指標となるが、一つ注意点がある。Shopifyの加盟店の売上高は依然として1年前より約30%多いが、GMVの成長率は第2四半期の32%から減速した。（為替変動調整ベースでは、売上高成長率はほとんど変わらず：32%増、第2四半期は33%増。）
Global-eのハードルはすでに高い
Global-eは第3四半期のGMVを19.95億ドルから20.45億ドル、売上高を3億850万ドルから3億1550万ドルと予想しており、そのうち2400万ドルから2600万ドルがPassportからの収入と見込んでいる。また、8月には通期の売上高見通しを12.2億ドルから12.8億ドルから、13.5億ドルから13.55億ドルに上方修正した。
アナリストはすでにそのレンジの中間値を上回る、2026年に134億ドルと予想しており、2027年には172億ドルに達すると見ている：
そして、Shopifyの四半期決算には、アナリストがこれらの予想を下方修正すべき理由は何も見当たらない。
利益も同様に伸び続ける必要がある。Global-eの調整後EBITDAマージンは第2四半期に3ポイント上昇して20.9%となり、アナリストは今期のノーマライズドEPSが約47%増加して1.57ドルになると予想している：
Global-eの株価評価はShopifyとは異なる
両社の状況は株価評価の面で分かれる。Global-eの株価は52週高値の[2%]以内にあり、年初来[7%]上昇しているが、予想利益の25倍で取引されており、これは過去5年間のレンジの下限付近にある：
（その最低値、17.5倍は5月に記録された。）
もちろん、Shopifyがクロスボーダー事業のより多くの部分を自社で行う可能性はある。2025年の契約では、Managed Marketsの将来のバージョンがShopify Payments上で運営されるため、加盟店ソリューションの35%成長の一部は、Global-eが決して目にしない売上高となる可能性がある。
結論：Shopifyの四半期決算は、私にGlobal-eの決算を心配する理由を与えない。また、その倍率では、Global-eはShopifyがそうであったように完璧な四半期を必要としないため、わずかな下振れによる影響ははるかに少ないと予想する。
Global-eは通常、11月中旬から下旬に決算を発表する。注目すべき数字は、第3四半期のGMVが19.95億ドルから20.45億ドルというレンジに対してどうなるか、そして通期の見通しを再び上方修正するかどうかである。
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