主なポイント
- 火曜日の中間選挙で民主党が上下両院を制した後、マイクロソフトは7%上昇して史上最高値を更新し、アマゾンも上昇した。
- AIデータセンターの拡張ペース鈍化への懸念が、CoreWeaveを直撃した。
- マイクロソフトは依然として自社のキャッシュで拡張費用を賄っているが、アマゾンのフリーキャッシュフローはマイナスに転じている。
- 拡張ペースが鈍化した場合、マイクロソフトは保有すべき最も安全なメガキャップ株に見える。
マイクロソフト (MSFT) は、火曜日の中間選挙で民主党が下院と上院を制した後、今朝7%上昇して史上最高値を更新した。アップルも史上最高値を記録し、アマゾン (AMZN) は7%上昇している。
しかし、CoreWeave (CRWV) は9%下落した。同社はマイクロソフトを主要顧客としているにもかかわらずだ。投資家は、民主党が多数派を占める議会が新規データセンターの建設を遅らせる可能性を懸念しており、オハイオ州の少なくとも14の町で有権者がデータセンターへの制限を承認し、そのうち10の町では全面禁止が可決された。
マイクロソフトは自前の資金で賄う
この分岐は私には理解できる。アナリストは、マイクロソフトの正規化EPSが、2026会計年度（6月決算）の17.28ドルから、2028会計年度には24.18ドルに上昇すると予想している：
火曜日の選挙結果はこれに影響せず、前四半期のAzureの48%成長（業績見通しを上回る）は、アナリストが予想を下方修正する理由を与えなかった。
より大きな強みはキャッシュだ。マイクロソフトの営業キャッシュフローは、過去2年間、四半期ごとに設備投資額を上回り続けている：
これは9月までの12ヶ月間で約600億ドルのフリーキャッシュフローに相当し、AI支出額トップ5社のうち、9月四半期にフリーキャッシュフローがプラスだったのはマイクロソフトだけだった。
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拡張をより必要としているのは誰か
アマゾンだ。AWSは前四半期に39%成長し、CEOのアンディ・ジャシーは「2027年と2028年の両方で40%を超える売上高成長率が見込まれる」と指摘した。そのための支払いにより、アマゾンのフリーキャッシュフローは9月までの12ヶ月間で424億ドルの流出に転じた。
CoreWeaveは、第3四半期の支払利息を8億6000万ドルから9億4000万ドル、調整後営業利益を2億ドルから2億6000万ドルと予想しており、顧客がキャパシティを追加する必要がある。11月10日の決算発表で、それが依然として続いているかどうかが明らかになる。
Constellation Energy (CEG) は7%下落したが、これは行き過ぎに見える。マイクロソフト向けのCrane再稼働は既に契約済みで2027年を目標としており、オハイオ州のような禁止措置は新規データセンターを対象としている。同社は11月9日に決算を発表する。
依然として通常より割安
マイクロソフトのフォワードP/Eは火曜日の終値で25倍であり、5年平均の29倍を下回っていた：
今日の上昇後でも、約26倍に過ぎない。
結論：もし議会が拡張ペースを実際に鈍化させた場合、私は自社のキャッシュでそれを賄っている企業を保有したい。それがマイクロソフトだ。
もちろん、同社のフリーキャッシュフローは前四半期に1年前の257億ドルから186億ドルに減少し、CFOのエイミー・フッドは今四半期の設備投資額を500億ドル超と予想している。マイクロソフトの1月下旬の決算発表で、それがプラスを維持するかどうかが明らかになる。
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