主なポイント
- Palantirは第3四半期の売上高が96%増の23.1億ドルに達したにもかかわらず、本日3%下落した。これは、総契約価値（TCV）がわずか6%増の29.2億ドルにとどまったためである。
- CEOのAlex Karp氏は、商業顧客がより短期間で、はるかに大きな規模で開始し、急速に拡大する契約を結ぶようになっており、そのため契約開始時に計上される契約価値が少なくなっていると説明している。
- 商業契約価値は17%増加し、米国商業顧客数は29%増加したが、米国商業の残存契約価値は第2四半期からわずか4%の上昇にとどまった。
- 同社株は今後数年にわたる急成長を織り込んだ水準で評価されているため、今後2四半期の契約獲得実績が、Karp氏が説明するような短期契約の成長パターンを示す必要がある。
Palantir Technologies (PLTR)は初めて四半期売上高20億ドルを達成した。売上高23.1億ドルは96%増加し、事前のアナリスト予想21.8億ドルを上回った。調整後EPSは0.44ドルで予想の0.41ドルを上回り、経営陣は業績見通しを再度上方修正した。
それでも株価は本日3%下落した。
投資家の注目は別の数字に向けられた。総契約価値（TCV）、すなわち四半期にPalantirが締結した契約の総額である。これは29.2億ドルとなり、前年同期比でわずか6%の増加だった。
今日の契約は明日の売上
売上高は、既に締結済みの契約からPalantirが得る収益を計上する。TCVは、現在締結する契約を計上し、これは今後数ヶ月から数年にわたって売上高となっていく。
減速は急速に訪れた。契約価値は第1四半期に61%、第2四半期に49%増加し、Palantirは33.7億ドルを計上した。米国商業TCVは第2四半期に21.3億ドルの記録を達成した。今回は14.6億ドルで、11%の増加だった。
これは、今後数年にわたる急成長を織り込んだ水準で評価されている株にとって重要なことだ。決算発表前、アナリストは売上高が2025年の44.8億ドルから2028年には178.9億ドルに増加すると予想していた：
Palantirの新しい2026年の業績見通しは85.3億ドル（91%増）で、すでにコンセンサス予想の82.2億ドルを上回っているため、これらの予想は上方修正されると予想される。しかし、それ以降の年度は、Palantirがまだ締結しなければならない契約に依存している。
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Karp氏の説明：より短期間の契約、はるかに大きな規模での開始
11月2日の決算説明会で、CEOのAlex Karp氏は、商業分野の最前線では、「はるかに迅速なやり取り、はるかに迅速な導入、契約期間の短縮、しかしその後、その契約を劇的に拡大する能力」を目にしていると述べた。
最初の契約も以前よりはるかに大規模になっている：「つまり、25万ドル程度ではなく、2,500万ドルで始まるようなものだ。」
株主は常にその取引を受け入れるだろう。
もしPalantirが顧客と、年間単価が同じで3年ではなく1年の契約を結んだ場合、契約価値の3分の1しか計上されないが、今年の売上高は同じになる。したがって、需要が減速していなくても、短期契約はTCVを押し下げる可能性があり、更新もより早く訪れる。
商業分野の数字は彼の説明に合致する
Karp氏の説明は商業顧客に関するものであり、契約価値が最もよく維持されたのもその分野だ。商業TCVは17%増の16.5億ドルに達したと、CFOのDavid Glazer氏は説明会で述べた。これは会社全体のペースの約3倍に近く、政府顧客からの契約価値は前年同期比で減少したことを意味する。
既存アカウント内での成長は売上高に表れている。米国商業売上高は148%急増して9.84億ドルとなり、初めて米国政府売上高の9.53億ドルを上回った。米国商業顧客数は29%増の686社となった。売上高は顧客数の5倍の速さで成長しており、これは大規模な最初の契約がさらに拡大し続けている場合に予想されることだ。
4%という数字は無視しにくい
もちろん、短期契約は、契約締結が困難になった場合にも企業が言い訳として用いるものだ。そして、契約価値の1四半期の減速は単なるばらつきかもしれない。
しかし、2つ目の数字が同じ方向を示している。米国商業の残存契約価値、すなわちPalantirが締結済みの米国商業契約の残存価値は、65.2億ドルに達した。これは前年同期比で79%増だが、第2四半期からはわずか4%の増加であり、一方で米国商業売上高は同じ3ヶ月間で29%成長した。顧客数の伸びも、第2四半期の35%から29%に減速した。
短期契約は、帳簿に残る価値が少なくなるため、その一部を説明する。現在のバックログは、今四半期のペースで約6.5四半期分の米国商業売上高をカバーしており、1年前の約9四半期分から減少している。しかし、売上高が29%急増した四半期に、残存契約価値がかろうじてしか成長しなかったことは、契約締結が減速している様子でもある。
現在の株価が織り込んでいること
月曜日の終値時点で、Palantirは予想利益の94倍で取引されていた。これは5年間の平均値である102倍を下回るが、2022年5月の安値である34倍のほぼ3倍に近い：
決算発表前のアナリスト予想である2027年EPS 2.35ドルに基づくと、月曜日の終値時点で株価は約76倍で取引されており、本日の下落によりさらに低い水準となっている。
アナリストは引き下げていない。彼らの平均株価目標は、1年前の158ドルから10月31日までに212.50ドルに上昇した：
これは月曜日の終値から約19%上回る水準だ。決算発表後、シティグループは目標株価を250ドルから265ドルに引き上げ、モルガン・スタンレーは205ドルから233ドルに引き上げた。
Karp氏には2四半期の証明期間がある
もしKarp氏の言うことが正しければ、それらの短期契約はより早く更新時期を迎え、彼が説明するような大規模な契約が計上される。2月初旬の第4四半期決算とその後の第1四半期決算では、米国商業TCVが21.3億ドルの記録に向かって回復する様子が示されるはずだ。残存契約価値も、四半期あたり4%よりもはるかに速く成長するはずだ。2月には2027年の業績見通しも発表され、事前のアナリスト予想である51%の売上高成長率を上回る必要がある。
経営陣は契約期間が再び長くなると予想している。Glazer氏は次のように述べた：「主権AIを通じて価値を提供し続けるにつれて、時間の経過とともに、これらの契約の期間と規模の両方が増加すると予想しています。」
私の見解では、Karp氏の説明は商業分野の数字に十分合致しており、当面は彼に疑わしきは罰せずの姿勢を取るに値する。しかし、そのような倍率を支払っている投資家は、すでに彼が正しいことを織り込んでいる。もし2月の決算で残存契約価値が再び4%しか成長しなかった場合、私は減速をそのまま受け止めるだろう。
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