主なポイント
- Palantirの2026年第2四半期の成長はほぼ完全に米国での話である：米国商業部門の収益は前年同期比149%増加した一方、国際商業部門の収益はわずか26%の成長に留まり、米国政府部門の収益は90%増加したのに対し国際政府部門は42%増加にとどまり、米国が総収益の81%を占める結果となった。
- この米国での急成長を牽引している「AI主権」の訴求、すなわち企業が自社のデータとモデルの重み付けを外部のAIベンダーを経由させるのではなく所有すべきだという考え方は、フランスのThalesやドイツ軍が現在、PalantirのMavenシステムを欧州から締め出すために使用しているのと全く同じ論理である。
- ウォールストリートはこの摩擦を割り引く兆候を全く示していない。ストリートアナリストは9月18日までに平均株価目標をシリーズ最高値の196.84ドルに引き上げ、買いレーティングは1年前の3件から現在の20件に増加した。これは、欧州での反発がその月を通じて強まったにもかかわらずの動きである。
- コンセンサス収益予想は依然として2027年を通じて安定的な四半期ごとの成長を見込んでおり、ストリートが国際的な主権への抵抗を近い将来の数値にとって重要でないものとして扱っていることを示唆している。
Palantir自身の主権への訴求は米国では大成功を収めている一方、欧州では地盤を失いつつあり、ウォールストリートはまだどちら側にもついていない。TIKRで無料で地域別の成長の実際の内訳を確認する →
Palantir株の「主権AI」訴求が米国の成長曲線を書き換えている
Palantir (PLTR) の2026年第2四半期の収益は前年同期比93%増の19億3500万ドルに達し、同社史上最速の成長率を記録したが、そのほぼ全てが米国に由来するものであった。米国商業部門の収益は7億6400万ドルに加速し、前年同期比149%増、前四半期比28%増となった。一方、米国政府部門の収益は前年同期比90%増の8億900万ドルに成長した。合わせると、米国ビジネスは前年同期比115%成長し、現在では総収益の81%を占めるに至っている。
経営陣の説明はここ数四半期一貫している。企業は、プロンプトの度に自社のデータを第三者に渡すことになるフロンティアAI研究所からインテリジェンスを借りることをやめ、PalantirのAIPプラットフォーム内で自社のデータ、ロジック、モデルを所有する方向に移行している。
CEOのAlex Karpはこれを「AI主権」と呼んでいる。最高技術責任者のShyam Sankarは、顧客が競合他社のモデルにデータを供給するのではなく、自社がコントロールする重み付けに自社の優位性を**複利で増やしていく**ことを望んでいる、と説明する。このストーリーがより大きな契約をより早く締結させている。Palantirは四半期中に米国商業部門で21億ドルの受注を獲得し、ドル加重ベースで前年同期比271%増加した。これには、2025年末に単一の事業部門からの契約だった多国籍テクノロジー企業が、3年間3億7000万ドルのエンタープライズ全体の契約に拡大したケースも含まれる。ネット・ドル・リテンションは157%に達し、前四半期比700ベーシスポイント上昇した。これは、既存の米国顧客が単に新規顧客を獲得しているだけでなく、プラットフォームにより深く組み込まれている証拠である。
同じ主権の論理がPalantir株を欧州から締め出している
Palantirが米国でエンタープライズ契約を勝ち取るのと同じ論理が、欧州政府が同社を拒絶するために使用している論理である。ThalesのCEO、Patrice Caineは9月17日、世界はAI開発のための国際的な枠組みを必要としており、同社のHexaforce指揮統制システムを、欧州のデータを米国企業がどのように保存・利用するか、またワシントンが電源を切る可能性があるかという懸念を理由に、PalantirのNATO承認済みMaven Smart Systemに対する「主権的」でITARフリーの代替案として位置づけた。
ドイツ軍は別途、2027年までにプロトタイプを目指し、現在Mavenの購入を当面見送り、30の代替AIツール（ほとんどが国内製）を評価中であることを確認した。これらは抽象的な政策論争ではない。Palantir自身の第2四半期の数字が既にその差を示している：国際商業部門の収益は前年同期比26%増の1億8200万ドル、国際政府部門の収益は前年同期比42%増の1億8100万ドルであり、いずれも米国での対応する部門の成長率のほんの一部に過ぎない。皮肉はPalantir自身のサプライチェーンの上流でも**複合的に**増大している。
Palantirは、自社のソフトウェア内でAnthropicのモデルを提供する前に、取り消し不能のゼロデータ保持保証を求めたと報じられている。これは、欧州政府が現在Palantir自体に求めているのと全く同じ要求である。これは一回限りの政策論争ではなく、AIスタックのあらゆる層で繰り返される同じ主権の論理である。
PLTR株の成長計算は依然として国際収益にほとんど触れていない
ここでは規模が重要である。国際収益（商業部門と政府部門の合計）は2026年第2四半期で3億6300万ドルであり、1年前の2億7200万ドルから前年同期比33.5%増加した。この成長率は、米国ビジネスが記録した115%のわずか3分の1強であり、国際収益が総収益に占める割合はわずか1年で約27%から18.8%に低下した。欧州での防衛および商業分野での採用が長期にわたって停滞したとしても、それはPalantirの潜在市場が最終的にどこまで拡大するかについての現実的な上限ではあるが、投資家が現在価格に織り込んでいる連結成長率に対する比較的小さく、急速に縮小する**足かせ**である。
経営陣が引き上げた2026年通期の**業績見通し**（収益81億5000万ドルから81億5800万ドル、米国商業部門成長率少なくとも134%）は、ほぼ完全に、欧州がその差を埋めるのではなく、米国の主権に関する物語がパイプラインを受注に転換し続けることに基づいて構築されている。バックログは将来を見据えて同じ話を語っている。残存契約価値の合計は前年同期比83%増の131億ドルに成長したが、米国商業部門の残存契約価値だけでも前年同期比124%増加しており、パイプラインは現在の収益が既に示している以上に米国にさらに傾いていることを意味する。
欧州の主権への反発は投資家が無視しているリスクか？
現時点で、市場はこの緊張関係を全く織り込んでいない。ストリートアナリストによるPalantirのカバレッジは、2026年を通じて拡大し、より強気に転じている。
買いレーティングの数は1年前の3件から9月18日現在20件に増加し、売りレーティングは4件から1件に減少し、平均株価目標はシリーズ最高値の196.84ドルに上昇した。これは、Thalesとドイツの話が9月前半に報じられたにもかかわらずの動きである。
コンセンサス収益予想は依然として、2027会計年度第3四半期までに推定31億9000万ドルに達する四半期ごとの成長を予測しており、国際的な転換の遅れに対する割り引きは見られない。これは現在の数字を考えれば正当な読み方である：国際収益はビジネスのシェアが小さすぎて連結成長率を動かすことはできず、米国の主権への訴求はそれ自体で前年同期比93%の収益四半期を生み出すのに十分な追加効果をもたらしてきた。
リスクは、これが米国の超成長が現在追い越している厳しい比較対象を上回り続ける限りにおいてのみ成り立つことである。PLTR株は9月18日に177.64ドルで取引を終え、平均目標株価からわずか10.8%下であり、これは過去1年で最も薄いマージンであり、6月の156.6%のギャップから大きく低下している。これは、株価が既に米国での継続的な実行力の多くを織り込み、どのような原因による減速に対してもほとんど許容度がないことを意味する。
もし欧州政府がMavenやFoundryに対する国内製の「主権的」代替案の周りに組織化し続け、一方で米国商業部門の成長が**業績見通し**の134%のペースに向けて減速するならば、既に国内でつまずく余地がほとんどないビジネスは、**穴埋め**をするためにそこに存在しない国際成長の**レバー**を残されることになる。
次の試練は、Palantirの第3四半期および第4四半期の国際受注が米国との差を埋める兆候を示すか、あるいはその差が拡大し続ける一方でウォールストリートがそれが重要でないと仮定し続けるかどうかである。
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