主なポイント
- Vertivは、民主党が議会で勝利したことを受けて水曜日に12.9%、木曜日に11.7%下落した。この結果は、データセンター建設に対する懸念を再燃させた。
- この下落は、第3四半期の売上高が61%増の43億1000万ドルに達し、コンセンサスを約5億5000万ドル上回ったと報告した1週間後に発生した。
- Vertivは受注状況の開示を停止したため、投資家は政治リスクが高まる中で需要を示す最良のシグナルを失うことになる。
- 11月10日の投資家向けカンファレンスと、2027年の初回業績見通しが示される2月10日の決算報告が、次の需要に関する判断材料となる。
Vertiv (VRT) は、1週間前に決算シーズンで最もクリーンな上方修正の一つを達成した。中間選挙以降、同社株は23%下落している。
引き金は政治的なものだった。民主党が火曜日の投票で議会を制し、データセンター計画への抵抗が強まるのではないかという懸念が再燃した。Vertivは水曜日に12.9%、続いて木曜日に11.7%下落し、ダウ平均は1800ポイント下落した。株価は182ドルで取引を終え、6か月間で約40%下落し、52週間高値の380ドルから52%下回った。
Vertivだけではなかった。Dell Technologies (DELL) は木曜日に14.9%下落し、投資家はAIハードウェア関連株を幅広く売却した。Dellは予想PER約12倍で取引されている一方、Vertivは依然として約21倍に位置しており、このプレミアムは市場心理が悪化し続けた場合にVertivがより大きな影響を受けることを意味する。
帳消しにされた四半期
10月28日に報告されたVertivの第3四半期は、すべてのハードルをクリアした：
- 純売上高は61%増の43億1000万ドルに達し、37億6000万ドルというコンセンサスを上回った。
- 調整後1株当たり利益（EPS）は2.21ドルで、1.82ドルという予想を上回り、78%増加した。
- 有機的受注高は前年同期比で2倍以上に増加した。
経営陣はその後、通期の業績見通しを売上高146億5000万ドル、調整後EPS7.15ドルに上方修正した。第4四半期の業績見通しは、売上高約44億1000万ドル、調整後EPS2.25ドルを見込んでいる。
四半期ごとの売上高推移は、ステップアップがどれほど速く訪れたかを示している：
第3四半期の売上高は、第2四半期の32億7000万ドルから約3分の1増加し、市場はこの急増をわずか1週間しか祝福しなかった。
供給がペースを決める
バックログは一般的に12〜18か月先の納品をカバーしている。ボトルネックは電力供給、許可取得、熟練した建設労働者だ。
Vertivは追いつくために投資を続けている。同社は年末までに冷却装置の生産能力を2倍にする計画で、10月にUtilityInnovation GroupとKing Environmental Servicesの買収を完了し、水曜日にInfineonと3年間のチップ供給契約を締結した。また、AIファクトリーの導入時間を最大半減させるように設計されたシステムでNvidiaと提携した。
そのような投資は収益性を圧迫しているのだろうか？
直近の営業利益率は21.1%であり、バランスシートには3億5500万ドルの純現金があるため、Vertivは強固な財務基盤から成長を資金調達している。
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可視性は低下、プレミアムは変わらず
より難しい問題は開示だ。Vertivは受注状況の報告を今後行わない。前四半期に受注は2倍に増加し、強気のシナリオを支持する最良の証拠だった。投資家は今後、売上高と業績見通しを待たなければならない。
選挙が実際に何を変えるのかはまだ不明だ。許可取得や送電網への接続は主に州および地方の決定事項であるため、新議会の影響は今週の下落が示唆するほど大きくない可能性がある。
下落後も、Dellに対するプレミアムは大きい…
約21.4倍で取引されているVertivは、DellのPERの約1.8倍に相当する。ウォールストリートの平均目標株価は339ドルで、木曜日の終値から87%上回っている。
私の見解：この2日間の下落は主に市場心理への打撃として捉えるべきだ。業績見通しは今年のEPS成長率が約70%であることを示唆しており、その水準に対して21倍は私には割安に見える。それでも、追加購入の前に経営陣が政治リスクに直接言及することを望む。なぜなら、かつてこのような議論を決着させていた受注データがなくなったからだ。
その機会はすぐに訪れる。Vertivは11月10日にBairdのGlobal Industrial Conferenceで講演し、選挙後初めての公開情報となる。その後、2月10日の決算報告で2027年の初回業績見通しが示される。
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