主なポイント
- Coherentは、第1四半期の売上高23.7億ドル、調整後EPS2.09ドルで予想を上回ったにもかかわらず、木曜日に13%下落して170ドルで取引を終えた。
- データセンター売上高は85%増加し、主要AI企業との新たなPhotonLink契約は5年間で約200億ドルの価値がある。
- 大規模なキャパシティ投資、予想されるフリーキャッシュフローのマイナス、15.6億ドルの純負債により、ナスダックが調整局面に入る中で緩衝材はほとんど残っていない。
- 2月3日の決算報告では、Coherentが2027年度末までに初の30億ドル四半期を達成するペースを維持しているかどうかが明らかになる。
Coherent (COHR)は、予想上回り、業績見通しを上方修正し、200億ドルの契約を獲得した。それでも木曜日の市場は株価を13%下落させた。
第1四半期決算発表後、株価は170ドルで取引を終え、時間外取引で約5%上昇した動きを反転させた。タイミングは厳しかった：ダウは1,800ポイント下落し、ナスダックは調整局面に入り、AI株や半導体株が売られた。Coherentは現在、2セッションで18%下落し、52週高値の440ドルから61%下落している。
競争環境も今週動いた。11月2日、Marvell Technology (MRVL)がLumentum (LITE)を1,150億ドルの全株式取引で買収することで合意したため、Coherentの最も近いレーザー競合他社は間もなく半導体設計会社の傘下に入ることになる。
これにより、CoherentはMarvellとの関係を望まない顧客にとって、大手の独立系サプライヤーとして残ることになる。同社の最新契約は、そのような顧客が存在することを示唆している。
データセンターがほぼ全てを担う
四半期の概要は以下の3行：
- 売上高23.7億ドルは、コンセンサス予想の23.0億ドルを上回った。
- 調整後EPS2.09ドルは、予想の1.97ドルを上回り、80%増加した。
- データセンター売上高は85%急増し、四半期連続で二桁の連続成長を記録した。
データセンター＆コミュニケーション部門の売上高は約20億ドルで、売上全体の82%を占めた。その中で、スケールアクロス相互接続の売上高は約4倍に増加し、年間約10億ドルのrun-rate（年間換算ペース）に近づいた。
マージンも好転した。調整後粗利益率は40.6%に達し、調整後営業利益率は23.2%となった。
今や一つのセグメントが会社全体を支えている…
インダストリアル部門は、AIデータセンターの予算と共に浮沈するビジネスの小さな一部となった。
PhotonLinkがrunway（残存キャッシュ期間）を延ばす
より大きなニュースは数字の隣にあった。Coherentが9月に立ち上げた統合光学プラットフォーム「PhotonLink」は、主要AI企業と5年間で約200億ドル相当の長期契約を締結した。
これは年間約40億ドルに相当する。Coherentの現在の年間売上高は約95億ドルなので、この契約は2028年初頭に本格化すれば、現在の売上基盤に40%以上を追加する可能性がある。
それ以前に、Coherentは3月四半期で1億ドル以上、2027年末までに四半期あたり2億5,000万ドルのPhotonLink売上高を見込んでいる。
業績guidance（見通し）もペースを維持した。第2四半期の売上高は25.5億ドルから27.5億ドル（中間値はコンセンサス予想を4.4%上回る）、調整後EPSは2.28ドルから2.48ドルと予想されている。経営陣は、2027年度のプロフォーマ成長率が60%以上、年度末までに初の30億ドル四半期、2028年度に40億ドル四半期を達成すると見込んでいる。
この新契約は、予想をどれだけ先まで押し上げるのか？
2028年度は、AI契約の貢献が始まるため、予想が最も上昇する余地がある。
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マージン格差が課題
Coherentの収益性は依然として競合他社に遅れを取っている。Lumentumは12月四半期の調整後営業利益率を45%から46%と予想しており、Coherentの23.2%の約2倍だ。また、Coherent自身の粗利益率見通し（40%から42%）は、来四半期もほとんど変化がないことを示唆している。
成長にはキャッシュもかかる。CoherentはNvidiaの20億ドル投資後、リン化インジウムレーザーのキャパシティを拡大しており、15.6億ドルの純負債を抱えながら、アナリストは今後1年間でフリーキャッシュフローがマイナスになると予想している。AI関連銘柄が何でも売られた日に、このプロファイルは緩衝材をほとんど残さなかった。
売りにより、株価倍率は押し下げられた…
フォワードPER約18.5倍で、Coherentは現在、Lumentumの約20.9倍を下回って取引されており、両社とも大幅な成長を見込んでいるにもかかわらずだ。
私見：これはCoherentが必要としていた決算だったが、株価はそれでも下落した。予想上回りは明確で、業績見通しは上方修正され、200億ドルの契約は顧客が独立系レーザーサプライヤーを望んでいることを示している。それでもポジションサイズは慎重にすべきだろう。なぜなら、マージンはLumentumの約半分であり、大型契約の本格化まであと1年あるからだ。しかし、フォワードPER約18.5倍では、木曜日の下落は、今四半期には含まれていなかった悪材料を織り込んだ価格と言える。
2月3日の決算報告が次のチェックポイントだ。初のPhotonLink売上高と、30億ドル四半期達成への道筋がまだ維持されているかどうかが示されるはずだ。
では、Coherentの株価の実際の価値は？
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