キーポイント
- 台湾積体電路製造（TSMC）の株価は、Nvidiaの要請で3D DRAMメモリチップの製造を検討しているとの報道を受け、本日5%上昇しました。
- メモリ市場は契約半導体製造よりもはるかに激しい変動を伴います：SKハイニックスは過去12ヶ月間で77%の粗利益率を記録しましたが、2023年には営業損失を計上しました。
- アナリストは、TSMCのEPSが2025年から2028年にかけてほぼ3倍になると予想しており、木曜日の暴落により、そのフォワードP/Eは5年平均を下回りました。
台湾積体電路製造 (TSM) は、The Informationが、Nvidia (NVDA) の要請により、高度なメモリチップへの参入を検討していると報じたことを受け、本日5%上昇しています。
これは、TSMCをSKハイニックス (SKHY)、サムスン、マイクロンと共に、ブームとバストで知られる市場で競わせることになります。また、これは反発でもあります：TSMCは木曜日に半導体株の暴落が深まる中、10%下落しました。
Nvidiaはより多くのメモリを求めている
TSMCは、Nvidia向けに垂直積層型3D DRAMの製造計画を開始したと報じられています。
メモリ供給の逼迫により、ハードウェアコストは急激に上昇しています。4社目のサプライヤーが加わることで、Nvidiaは長年にわたり3社が支配してきた市場において交渉力を得ることになります。
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収益見通しは依然として非常に良好
この件がTSMCの数値に反映されるのは何年も先のことです。アナリストは、その正規化EPSが2025年の$10.65から2028年には$29.82に上昇すると予想しています。
木曜日の売り込みでTSMC自体にニュースはなかったため、これらの予想が下方修正される理由は見当たりません。木曜日の終値では、下落によりフォワードP/Eは16倍となり、5年平均の18倍を下回りました。
メモリは起伏の激しいビジネス
TSMCの粗利益率は、2021年から2025年までの毎年、50%を上回りました。
メモリメーカーははるかに大きな波に乗ります。SKハイニックスの粗利益率は過去12ヶ月間で77%でした。しかし、2023年には7.7兆ウォンの営業損失を計上しました。
SKハイニックスはより直接的な利害関係も持っています。2024年、TSMCはSKハイニックスの次世代高帯域幅メモリのベースロジックダイの製造に合意しました。TSMCがメモリ事業に本格参入すれば、そのパートナーはNvidiaのビジネスを巡る競争相手に変わることになります。
率直に言って、私はこのメモリ計画を買い材料としてよりも注視するでしょう。汎用メモリに大規模参入することは、SKハイニックスのような激しい変動を引き受けることを意味します。今日TSMCを保有する理由はファウンドリ事業であり、株価は本日の上昇後もなお、通常の倍率を下回っています。
もちろん、これはまだ報道に過ぎません。次の確かな数値は、来週発表されるTSMCの10月売上高と、1月中旬に発表される2027年の業績見通しです。
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