主なポイント
- 現在の株価では、TotalEnergiesの利回りは4.5%、Plains All American Pipelineの利回りは6.9%であり、両社とも昨年よりも多くの配当を支払っています。
- TotalEnergiesの配当は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローの51%を占めており、純負債はEBITDAのわずか0.5倍です。
- Plains All Americanは、2025会計年度の分配金を配当可能キャッシュフローで1.7倍カバーしましたが、純負債対EBITDA比率は3.7倍であり、2016会計年度の1ユニットあたり$2.50から2020会計年度までに$0.72へと分配金を削減しました。
- 各銘柄の5年間の配当成長率で計算すると、$10,000をPlains All Americanに投資した場合、20年間で約$87,000の配当を受け取ることになります。TotalEnergiesでは約$15,000です。
20年間保有するために配当株を購入するなら、その配当が数回の原油価格低迷期を乗り切れる必要があります。TotalEnergies (TTE) と Plains All American Pipeline (PAA) の両社とも、今年は昨年よりも多くの配当を支払っています。10月28日、TotalEnergiesは2026会計年度の第3四半期暫定配当として1株あたり€0.90を宣言し、2025会計年度の支払額より5.9%上回りました。Plainsの第3四半期分配金は1ユニットあたり$0.4175で、1年前の$0.38より10%増額です。
現在の株価では、Plainsの利回りは6.9%、TotalEnergiesは4.5%です。（TotalEnergiesの配当はユーロ建てのため、ドル換算額は為替レートに影響され、フランスは米国居住者への配当から源泉徴収を行います。PlainsはMLP（マスター・リミテッド・パートナーシップ）であるため、ユニットに対する分配金を支払い、保有者はK-1フォームを受け取ります。）
では、20年間保有するならどちらを選ぶべきでしょうか？
| 指標 | TotalEnergies (TTE) | Plains All American (PAA) |
|---|---|---|
| 現在の株価での利回り | 4.5% | 6.9% |
| 配当成長率（2020-2025会計年度） | 年間4.9% | 年間16.7% |
| 配当成長率（2015-2025会計年度） | 年間3.8% | 年間-5.6% |
| キャッシュ配当性向（直近12か月、2026年6月30日まで） | 51% | 同社の指標ではない |
| 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ（2025会計年度） | 同社の指標ではない | 1.67倍 |
| 純負債 / EBITDA（直近12か月） | 0.52倍 | 3.7倍 |
| 利子カバレッジ（直近12か月） | 10.2倍 | 2.8倍 |
出典: TIKRおよびStockAnalysis、現在の株価に基づく。
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TotalEnergiesには増配の余地がある
TotalEnergiesは、記録的な下流部門の業績に支えられ、2026年第3四半期に91億ドルの調整後純利益を計上しました。経営陣は現在、2026年通年のキャッシュフローが420億ドルを超えると見込んでいます。
配当は、2026年6月30日までの12か月間のフリーキャッシュフローのうち、余裕のある51%を占めました。過去10会計年度におけるフリーキャッシュフローと支払配当の比較は以下の通りです：
フリーキャッシュフローが配当を下回ったのは、2016会計年度と2020会計年度のみでした。それでも、配当は2015会計年度の1株あたり$2.77から2020会計年度には$3.18へと増額しています。2025会計年度は72.7%と厳しい状況でした。
同社の方針は、キャッシュフローの40%を配当と自社株買いを通じて還元することであり、第3四半期の37億ドルはその四半期のキャッシュフローの約30%に相当しました。第3四半期決算説明会で、同社は「必要に応じて、40%の還元率を達成するために最終配当を上方修正する可能性がある」と述べました。
リスクは、TotalEnergiesのキャッシュが原油、ガス、精製製品の価格に連動することです。
Plainsはより多くの配当を支払うが、余裕は少ない
PlainsはTotalEnergiesよりもはるかに大きな配当を提供しますが、それを支える余裕ははるかに少ないです。5月にカナダのNGL事業を売却しました。Willie Chiang CEOは第3四半期決算説明会で、残された事業は「NGL売却後、より持続可能で予測可能なキャッシュフローを生み出す原油事業」であると述べました。
第3四半期の調整後EBITDAは、前年同期の6億6900万ドルから7億1100万ドルへと6%増加しましたが、アナリスト予想は下回りました。
配当可能キャッシュフローは、2025会計年度の分配金を1.67倍カバーしており、堅実な余裕があります。この余裕は、2020会計年度に3.21倍となって以来、毎年狭まっています。分配金はその間に1ユニットあたり$0.72から$1.56へと2倍以上に増加しましたが、配当可能キャッシュフローは$2.31から$2.61へとわずかに増加しただけです：
Plainsは、1ユニットあたり年間$0.15の増額を目標としており、これは現在の$1.67の約9%に相当します。したがって、2020会計年度以降の成長率を上回るペースで配当可能キャッシュフローが成長しない限り、カバレッジはさらに狭まり続けます。
では、どちらの配当が勝るか？
今後20年間、1つの配当株しか保有できないとしたら、それはTotalEnergiesです。TotalEnergiesはフリーキャッシュフローの51%を配当に充てており、純負債はEBITDAの0.5倍です。Plainsは3.7倍の負債を抱え、利払いをわずか2.8倍でカバーしており、前回の分配金削減時には負債ははるかに高水準でした：
2016会計年度には、純負債はEBITDAの7.9倍でした。その後4年間で、Plainsは分配金を1ユニットあたり$2.50から$0.72へと削減しました。2025会計年度にはレバレッジは再び4.7倍まで上昇しましたが、同社は第3四半期後のプロフォーマ（想定）ベースで約3.6倍としています。
各銘柄の5年間の成長率で計算すると、$10,000をPlainsに投資した場合、20年間で約$86,800の配当を受け取ることになります。TotalEnergiesでは約$14,600です。しかし、Plainsの16.7%という成長率は分配金削減後のスタートであり、毎年$0.15の固定増額は年々割合としては小さくなります。
これはPlainsが悪い選択肢であるという意味ではありません。6.9%の利回りは多くの収入をもたらし、分配金は1.67倍カバーされています。ただ、20年間という期間を考えると、私はより強固な財務体質を背景に持つ配当を保有したいと考えます。
もちろん、Plainsは2027年の業績見通しを2月に発表します。分配金の増額ペースを上回る配当可能キャッシュフローの成長計画があれば、この判断ははるかに難しいものになるでしょう。
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