主なポイント
- TeraWulfの株価は過去1か月で20%下落。AIホスティング企業の設備投資資金調達への懸念が、特にCoreWeaveを中心に業界全体を襲い、グループ全体が売られた。
- TeraWulf自身のニュースは良好だった：ケンタッキー州のMuskieキャンパスでの契約電力を1GWに倍増し、第2フェーズを1年前倒しして2029年に設定した。
- KBWは目標株価を29ドルから20ドルに引き下げたが、アウトパフォーム（買い）評価は維持。今月、目標株価を引き下げながらもポジティブな評価を維持した4社のうちの1社である。
- 11月6日の第3四半期決算で、Muskieの契約相手とTeraWulfの建設資金調達方法が明らかになるのを待ちたい。
TeraWulf (WULF) の株価は過去1か月で20%下落しており、そのほとんどは同社自身のニュースによるものではない。AIホスティング業界全体が、特にCoreWeave (CRWV) を中心に、設備投資の資金調達への懸念から売り込まれた。
KBWは11月2日、目標株価を29ドルから20ドルに引き下げたが、アウトパフォーム（買い）評価は維持した。この目標株価は、月曜日の終値から依然として83%上回っている。
まずは良いニュースがあった
10月5日、TeraWulfはケンタッキー州のMuskieキャンパスでの契約電力を1GWに倍増した。また、ケンタッキー州規制当局の承認待ちではあるが、第2フェーズ500MWを2029年に前倒しした。CEOのPaul Pragerは「Muskieに対する顧客の関心は非常に高く、電力供給可能性がその会話の中心にある」と述べた。1週間後、TD Cowenは買い評価と21ドルの目標株価でカバレッジを開始した。
ウォールストリートの成長予測はこの電力供給に基づいている。アナリストは、売上高が2025年の1億6800万ドルから2028年には17億6000万ドルに増加すると予想している：
今月、これらの予想を下方修正するようなことは何もないはずだ。悪いニュースは業界全体の資金調達に関するものであり、TeraWulf自身のニュースはより大きなキャンパスに関するものだった。
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そして資金調達問題が業界全体を襲った
10月22日、CoreWeaveの債券利回りが急騰し、Nebiusはシティから35億ドルの担保付きブリッジローンを調達し、バーンスタインはCoreWeaveの目標株価を51ドルに引き下げ、850億ドルの資金ギャップに警告した。CoreWeaveは過去1か月で41%下落した。投資家は、TeraWulfを含む他の企業のデータセンター建設資金を誰が負担するのかという疑問を抱き始めた。
4日後、イーロン・マスクは、新興クラウド企業が統合や倒産に直面する可能性があると警告した。IRENは月間で42%、Cipher Digitalは49%下落し、ナスダック100は9%下落した。
10月23日、TeraWulfは、同日夕方に提出された8-Kによれば、回転信用枠のコミットメント額を約2億5000万ドルから約4億ドルに引き上げた。これは有用だが、1ギガワットのキャンパスにははるかに大規模な資金調達と、それを裏付ける顧客が必要となる。
同じ夜、ショートセラー（空売り筋）のジム・チャノスは、XでのPrager氏への返信でTeraWulfの株式報酬を批判した：「あなたの2026年の株式ベース報酬は、第2四半期の年率換算売上高の2倍で推移している」。TeraWulfが配布またはキャンパス建設資金調達のために売却する株式は、既存株主の持分を希薄化させる。
アナリストは目標株価を引き下げ、評価は維持
Cantor Fitzgeraldは目標株価を37ドルから30ドルに、ATB Cormarkは45ドルから40ドルに、B. Rileyは40ドルから26ドルに引き下げた。3社ともポジティブな評価を維持した。10月15日、モルガン・スタンレーのアナリスト、スティーブン・バードは、この下落を「基礎となる契約価値および今後の契約から生じる可能性のある価値創造と矛盾している」と述べた。彼の65ドルという目標株価はストリートで最も高く、最も低いのは15ドルである。
この売りにより、TeraWulfの株価は予想売上高の約11倍まで下落した。これは3年間の平均である12倍をわずかに下回り、5月に記録した39倍をはるかに下回る水準である：
コンセンサス目標株価は7月の39ドルから31ドルに下落したが、依然として月曜日の終値のほぼ3倍である：
Muskieの顧客を待つ
TeraWulfは11月6日午前8時の決算説明会前に第3四半期決算を発表する。そこから3つのことを確認したい：Muskieの顧客、ケンタッキー州の承認、そして既存株主への依存を強めることなく建設資金を調達する計画である。
予想売上高の約11倍という水準では、TeraWulfは破綻を織り込んだ価格ではない。しかし、ストリートの目標株価は、売上高が2028年までに10倍以上成長するという前提に立っている。これは、顧客が契約し、貸し手がキャンパス建設資金を提供する場合にのみ実現する。TeraWulfがその両方を示すまでは、KBWの引き下げられた目標株価が現在の株価を大きく上回っているとしても、私は手を控えたい。
もちろん、この銘柄は今月ずっと業界全体の資金調達環境に左右されて取引されてきた。CoreWeaveでの良いニュースは、悪いニュースが株価を下落させたのと同じくらい速く株価を押し上げる可能性がある。
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