主なポイント
- Fortinetの株価は第3四半期決算後、過去1週間で31%下落した。売上高は20%増加し、2026年の業績見通しを上方修正したにもかかわらずだ。
- 投資家は製品売上高の伸び鈍化とサービス売上高の遅れを売り材料とし、ServiceNowの決算もソフトウェア株全体に重しとなった。
- 少なくとも18社が目標株価を引き下げ、アナリストは来年の利益成長率が約10%に減速すると見込んでいる。
- 下落は行き過ぎに見えるが、第4四半期決算ではサービス売上高が追いつくことを示す必要がある。
Fortinet (FTNT) は10月28日の市場終了後、ウォール街の予想を上回り、2026年の業績見通しを上方修正した。それにもかかわらず、株価は過去1週間で31%下落している。
ServiceNow (NOW) が同じ週に失望的な結果を出したことも追い打ちとなり、AIが業界を混乱させる懸念からソフトウェア株は一斉に下落した。
四半期決算は良好だった
売上高は20%増の20億8,000万ドルに成長し、非GAAPの1株当たり利益（EPS）は0.91ドルでコンセンサス予想の0.86ドルを上回った。ビリングスは29%増の23億4,000万ドル、フリーキャッシュフローは8億6,500万ドルを計上し、Fortinetは今年3度目となるビリングス予想の上方修正を行った。
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投資家は減速を売り材料とした
製品売上高は37%増の7億6,500万ドルに成長したが、これは前四半期よりも伸びが鈍化しており、一部のアナリストは主要な収益ドライバーがピークを迎えた可能性があると警告した。サービス売上高は、顧客が購入した製品のアクティベーションに時間がかかったため、ビリングスに遅れをとった。
BofAは同株を「ニュートラル」に格下げした。ゴールドマン・サックスでさえ、評価を「買い」としながらも目標株価を190ドルから165ドルに引き下げ、ウェルズ・ファーゴは115ドルに引き下げた。
アナリストは、今年の正規化EPSが約29%成長し、新たな3.54〜3.58ドルの業績見通しと一致すると見込んでいるが、2027年には約10%に減速すると予想している：
ビリングス成長率29%の「シェア・ドナー」
Mad Moneyで、ジム・クレイマーは「私の分析によると、Fortinetは我々が『シェア・ドナー』と呼ぶものになっている」と述べたが、「Fortinetの弱さはサイバーセキュリティの減速を示すものではない」とも付け加えた。
私は後半の主張の方をより支持する。今四半期のビリングス成長率は29%に加速しており、これは通常、ビジネスを失っている企業の姿ではない。
投資家はまた、AI懸念からFortinetを同じ週に30%下落したServiceNowと同列に扱った。Fortinetの経営陣は逆の主張をしている：AIは同社が保護すべき新たな攻撃対象を生み出す、と。
割安だが、証明すべき課題あり
月曜日の終値時点で、Fortinetの株価は予想利益の34倍で取引されている。これは過去5年間の平均43倍を大きく下回るが、2月に記録した25倍よりは高い水準だ：
コンセンサス目標株価は引き下げとともに下落し、146ドルとなったが、これは依然として月曜日の終値から約16%上回る水準だ：
ビリングスが加速している企業にとって、31%の下落は行き過ぎだ。しかし、34倍の株価は、ビリングスがサービス売上高に転換されない場合、10%の利益成長に対して割安とは言えない。
経営陣は11月12日にBMOのカンファレンスで発表を行い、第4四半期決算は2月初旬に公表される予定だ。Fortinetは2026年のサービス売上高を51億5,000万〜51億7,000万ドルと予想しており、これが注目すべき数字となる。
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