主なポイント
- Reddit株は、Similarwebのデータで世界の訪問数が13%減少したと報じられ、Business InsiderがGoogleのAI Overviewsを原因と指摘した後、6%下落した。
- 減少のほとんどはログアウト状態の訪問であり、収益の80%以上を担うログイン済みユーザーは依然として増加している。
- Pinterestの記録的なユーザー数とMetaの広告単価上昇は、広告主が自発的に戻ってくるオーディエンスに対して支払いを続けていることを示唆している。
- RedditのフォワードP/Eは1年平均の約半分であり、AIへの懸念は既に織り込まれているように見える。
Reddit (RDDT)は本日6%下落している。これは、Business Insiderが報じた、Similarwebによると2025年10月から2026年10月にかけて世界の訪問数が13%減少し、その原因をGoogleのAI Overviewsとしている記事を受けてのことだ。
他の2つの広告プラットフォームもこの件に関わっている。Pinterest (PINS)は自社のリスク要因として検索エンジンの変更を挙げている。Meta Platforms (META)は、Redditが現在注力している種類のログイン済みオーディエンスに広告を販売している。
支払いを行うユーザーは依然として訪れている
Redditの第3四半期決算説明会で、CEOのSteve HuffmanはGoogleのAI Overviewsについて「トラフィックの駆動要因ではない」と述べた。米国の日次アクティブユニークユーザーは5,070万人に減少した（第2四半期は5,320万人）。減少分はすべてログアウト状態のユーザーによるもので、ログイン済みの米国ユーザーは1%増加して2,340万人となった。
COOのJen Wongは説明会で、「収益の80%以上は、ログイン済みのアプリ内ユーザーによって支えられている」と述べた。第3四半期の収益は53%増加して8億9,500万ドルとなった。アナリストは2028年まで収益が成長し続けると予想している：
主にログアウト状態の訪問数をカウントしたデータだけで、これらの予想数字を下方修正すべきだとは思わない。
PinterestとMetaは同じ方向を示している
Pinterestにはまだその圧迫は見られない。第3四半期の月間ユーザー数は10%増加して記録的な6億6,100万人に達し、米国・カナダのユーザー数は4%増加して1億700万人となった。ただし、月間ユーザー数は訪問数ではないため、2月初旬の決算報告でGoogleがトラフィックに影響を与えているかどうかが明らかになるだろう。
Metaはログイン済みユーザーの価値を示している。第3四半期の収益は26%増加して646億ドルとなり、広告単価は14%上昇した。これが、Redditが訪問者にログインを促すことで追い求めているモデルだ。
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より悪い事態を織り込んだ株価
RedditのフォワードP/Eは過去1年間の安値に近づいている：
Redditは前日終値でフォワード利益の12倍で取引されており、1年平均の25倍と比較して低く、本日の下落でさらに低下している。
Huffmanは、検索の傾向が続けば、ユニーク訪問数が低い二桁のパーセンテージで減少する可能性があると警告している。それでもなお、支払いユーザーが増え続けているビジネスとしては、Redditは割安に見える。次の試練は2月初旬の第4四半期決算報告だ。
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