主なポイント
- Pinterestは$18.96で取引を終え、3か月で19%下落。20億ドル超を投じた自社株買いの平均取得単価$18.17に近づいた。
- 第3四半期の売上高は12%増の11.7億ドルとなったが、EUの規則変更により越境販売業者の広告支出が削減されたため、自社の業績見通しを下回った。
- Redditは、GoogleのAI検索が自社へのトラフィックを削減していると警告した同日に約30%急落した一方で、Pinterestのユーザー数は過去最高を記録した。
- Pinterestは2月初旬の決算発表で、第4四半期売上高が予想範囲（14.25億ドル～14.75億ドル）の上限近くにあることを示す必要がある。
Pinterest (PINS) は金曜日に$18.96で取引を終え、当日は4.2%、3か月間では19%下落した。今年初め、同社は平均$18.17で20億ドル超を投じて自社株を買い戻していた。
10月30日は2つのソーシャルプラットフォームに打撃を与えた。Reddit (RDDT) は、GoogleのAI検索機能が自社への紹介トラフィックを削減していると警告した後、約30%急落した。一方、Pinterestは売上高が予想を下回り、年末商戦期の業績見通しが弱含みだったことで下落した。
両社の問題は異なる。Redditは訪問者を失っており、米国の日次ユーザー数は2%減の5,070万人となった。Pinterestはユーザー数で過去最高を記録し、弱点は欧州の広告主だった。
関税規則が3ポイント分の成長を奪う
Bill Ready CEOは、欧州連合（EU）が低額輸入品に対する最低課税基準額免除を廃止したことを原因とし、これが越境販売業者の広告支出削減につながったと説明した。「規制の影響は我々が予想していたよりも大きかった」と、同氏は決算説明会で述べた。
この後退により、世界全体の成長率は約3ポイント押し下げられた。その他の悪影響は以下の通り。
- 売上高は12%増の11.7億ドルとなり、Pinterest自身の予想範囲（11.9億ドル～12.1億ドル）を下回った。
- 欧州の売上高は1億9,300万ドルで横ばいとなり、越境販売業者が11ポイントのマイナス要因となった。
- 調整後1株当たり利益（EPS）は$0.46で、$0.49の予想を下回った。
四半期ごとの売上高を見れば、成長の停滞は一目瞭然だ…
第3四半期の売上高は、第2四半期の11.8億ドルを下回り、年末商戦期に向けて異例の減少となった。
過去最高のユーザー数、横ばいの収益化
月間アクティブユーザー数は過去最高の6億6,100万人に達し、10%増加。特にその他の地域が最も急速に成長した。売上高の伸びはわずかに上回っただけであり、1ユーザー当たり売上高はほとんど動かなかった。
Redditはその逆の状況を示している。同社の売上高は53%増の8億9,500万ドルに急増したが、米国ユーザー数は減少した。
第4四半期の業績見通しは、Pinterestの苦境を反映している。同社は売上高を14.25億ドルから14.75億ドル（前年同期比8%～12%増）と予想しており、市場コンセンサス（15.2億ドル）を下回っている。調整後EBITDAは5億3,800万ドルから5億8,800万ドルと予想され、6億1,180万ドルの予想を下回る。
Ready CEOはこの予想範囲を「慎重なベースライン」と呼び、越境販売業者からの圧力は安定したと述べた。アナリストは依然として、ここから安定した成長を見込んでいる。
経営陣は越境販売業者の回復時期は不確実であると述べており、その後の年度の予想にはリスクが伴う。10月26日に着任したAmazon出身の新CFO、James Dibbo氏はこの状況を引き継ぐことになる。
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低成長を織り込んだ株価
Pinterestの株価は、予想PER8.9倍、予想EV/EBITDA7.0倍で取引されており、現金は負債を約2億7,400万ドル上回っている。これは自社の過去と比較してどうか？
PER9倍を下回る水準では、市場はほとんど成長を期待していないことになる。
Elliottによる3月の10億ドル投資と新たな7億ドルの信用枠により、Pinterestは自社株買いを継続する余地を得ている。しかし、共同創業者で取締役のBenjamin Silbermann氏は10月中旬以降3回の売却届を提出しており、総額は約600万ドルに上る。
私見：Pinterestは割安に見え、市場の平均目標株価$25.25は33%の上昇余地を示唆している。しかし、自社の業績見通しを下回ったことで、次の予想に対する信頼性が低下しており、私はまず小口で始め、欧州の状況が安定してから追加するだろう。
2月初旬に予定されている第4四半期決算が決め手となる。売上高が14.75億ドルまたはそれを上回れば、Ready氏の越境販売業者からの圧力に関する見解を裏付けることになる。一方、14.25億ドル近辺であれば、欧州の状況が悪化したことを意味する。
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