主なポイント
- Foxは、計画より数ヶ月早い11月6日に220億ドル規模のRoku買収を完了し、Roku株はナスダックでの取引を160.52ドルで終了した。
- Roku株主は1株あたり現金95.30ドルとFox株0.9799株を受け取り、合併後のFoxの26%を保有することになる。
- Rokuの最後の公開四半期では、売上高が24%増の15億ドル、純利益は1億8300万ドルとなった。
- Foxの2月頭の第2四半期決算は、Rokuとその4億ドルのコスト削減計画を初めて含むものとなる。
Roku (ROKU) は金曜日、ナスダックで最後の取引を行った。Fox Corporation (FOXA) は220億ドル規模の買収を11月6日に完了した。これは、両社が6月に目標としていた2027年前半の完了時期より数ヶ月早い。
Roku株は160.52ドルで取引を終え、6ヶ月間で25%上昇した。この上昇は、6月にブルームバーグが売却交渉を報じた時に始まり、その後数ヶ月間、同株はこの取引への賭けとして取引されていた。
Foxにとって、これからが本番だ。同社は年間約4億ドルのコスト削減を約束しており、この取引が2年目までに1株あたりフリーキャッシュフローを押し上げると見込んでいる。
FoxのCEO、ラクラン・マードック氏は、買収完了が「FOXの長期的な戦略を前進させる」と述べた。Roku創業者のアンソニー・ウッド氏はFoxの取締役会に加わる。
最終的な条件はわずかに変化
Roku株主が受け取るのは、6月に発表された見出し通りのパッケージとは完全には一致しない。彼らが受け取るのは以下の通り：
- 1株あたり現金95.30ドル（契約時は96ドル）。
- FoxクラスA株0.9799株（契約時は0.9693株）。
- 合併後のFoxの26%の持ち分（6月時点の予想は約27%）。
この道筋はワシントンを通った。司法省は9月に2回目の情報提供要請を行い、独占禁止法審査を延長したが、それでも取引は早期に完了した。S&Pは11月11日に、RokuをS&P 400および関連指数から除外する。
Rokuの上場企業として最後の四半期は、Foxにとって好感触の内容だった…
第3四半期の売上高は24%増の15億ドル、純利益は前年同期の2480万ドルから1億8300万ドルに増加した。
Foxが買収したのはプラットフォーム事業
プラットフォーム収入は23%増の13億ドル。広告収入は23%増の7億2700万ドル、サブスクリプション収入は23%増の5億8100万ドルとなった。
これは、今期のソーシャル広告プラットフォーム各社の実績を上回る。Snapの第3四半期の広告収入は4%増、Pinterestの総収入は12%増だった。
デバイス事業は依然として弱点で、メモリコストの上昇により、同セグメントの売上総損失は4860万ドルに拡大した。現在の収入の内訳は以下の通り：
プラットフォーム事業は現在、売上高の約87%を占めており、FoxがTubiの広告在庫と組み合わせたいと考えている部分だ。
マードック氏は、TubiとThe Roku Channelは別々のサービスとして維持され、両方にまたがって広告が販売されると述べている。両者を合わせることで、Foxは1億世帯以上のRokuストリーミング世帯に直接アクセスできるようになる。
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リスクを負うのはFox株主
元Roku株主は、独立した成長ストーリーをFoxの26%の持ち分と交換した。彼らのリターンは今後、Foxがテックプラットフォームを統合しつつ、ケーブルネットワーク事業がコードカッティング（有料テレビ離れ）の圧力を受け続けるかどうかにかかっている。
バランスシートも変化した。Foxは契約時に、約140億ドルの現金調達の一部を賄うため約80億ドルの新規債務を計画しており、プロフォーマ（想定）の純レバレッジは約2.8倍に近づくと見込まれていた。
では、投資家はFoxの利益にいくら支払う意思があるのだろうか？
もしRokuがFoxの成長率を押し上げれば、その倍率は拡大する余地がある。統合が足かせとなる場合、Fox株主が最初にその影響を受けることになる。
インサイダーは買収完了前に一部利益を確定させた。CFOのダン・ジェッダ氏は10月に107万ドル分の自社株を売却し、メディア部門社長のチャールズ・コリアー氏は312万ドル分を売却した。
私見：Roku株主は、24%成長する事業に対してフォワード売上高の約3.5倍という公正な価格でエグジットできた。より困難な賭けは今やFoxにある。4億ドルのコスト削減目標は信頼できるように見えるが、競合するストリーマーに対してRokuを中立に保ちつつ、TubiとFox Oneを推進することは、Foxが6月に約束したパートナーシップの公約を試すことになる。
Foxの2月頭に予定されている第2四半期決算は、Rokuを初めて含むものとなる。そこには初期の統合コストと、プラットフォームの成長が新たなオーナーシップの下で20%以上を維持したかどうかが示されるはずだ。
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