主な統計
- 現在の株価：173ドル
- 2026年度第3四半期 売上高：171.9億ドル（前年同期比21.7%増）
- 2026年度第3四半期調整後EPS：1.79ドル（前年同期比21.8%増）
- AIインフラ収益の伸び+前年同期比243%増
- マルチクラウド・データベースの売上成長率+前年同期比531%増
- クラウドアプリケーション収益の成長：恒常為替レートベースで+11
- RPO：5,530億ドル
- FY27ガイダンス：上方修正（具体的な数値は発表されていない）
- TIKRモデル目標株価:$582 (ミッドケース)
- 5年間のインプライド・アップサイド：現在価格から+236
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オラクル株、15年ぶりに20％以上の売上高とEPSの伸びを記録
オラクル・コーポレーション（ORCL）の2026年度第3四半期の売上高は、前年同期比21.7%増の171億9000万ドルで、15年以上ぶりに有機的な総売上高と有機的な非GAAPベースのEPSがともに米ドルベースで20%以上の伸びを記録したと、ダグ・ケーリング主席財務責任者が2026年度第3四半期決算説明会で述べた。
調整後EPSは1.79ドルで、前年同期の1.47ドルから21.8％増加した。
クレイ・マグアーク最高経営責任者（CEO）が第3四半期決算説明会で語ったところによると、AIインフラが唯一最大の牽引役となり、売上高は前年同期比243％増となった。
マルチクラウド・データベースの収益は前年同期比531％増と急増し、3つのハイパースケーラー・パートナーシップすべてでグローバルリージョンをカバーするまでになった：マイクロソフトとは33リージョン、グーグルとは14リージョン、AWSとは第4四半期開始時の2リージョンから第4四半期末には8リージョンに拡大し、第4四半期末までには22リージョンを目指すとマグアークは述べた。
マイク・シシリア最高経営責任者（CEO）が第3四半期決算説明会で語ったところによると、クラウドアプリケーションの売上は恒常為替レートベースで11％増加し、年率換算で161億ドルに達した。
クラウド・アプリケーションの繰延収益は、前四半期の11%増に対して14%増となり、前倒し需要の継続的な加速を示唆した。
オラクルは前四半期の決算説明会以降、オラクルの資本支出を増加させる必要のない、ハードウェアの持ち込みと顧客からの前払い方式を使用して、290億ドル以上の新規AIインフラ契約を締結した。
第3四半期には400メガワット超のAI容量を顧客に提供し、その90％は予定通り、あるいは前倒しで納入されたとマグイリックは述べている。
資本構成については、オラクルは500億ドルの資金調達計画を発表してから数日以内に、投資適格社債と強制転換優先株式を通じて300億ドルを調達し、新たに独立したTikTokの米国事業体に対するオラクルの15%の株式持分は、持分法会計に基づき第4四半期から営業外収益に寄与する予定である。
経営陣は、季節的なライセンス・モデルから予測可能な経常クラウド収益への移行を理由に、2027年度の業績予想を上方修正した。
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オラクル株の財務：収益急増で加速する営業レバレッジ
オラクル株は明らかな営業レバレッジの段階にある。収益の伸びが加速する一方で、営業利益の伸びはそれを上回っている。
売上高は2025年2月期の141.3億ドルから、2025年5月期には159.0億ドル、2025年8月期には149.3億ドル、2025年11月期には160.6億ドル、2026年2月期には171.9億ドルに増加し、前年同期比成長率は6.4%から21.7%に加速している。
売上総利益率は2025年2月期の70.3%から2026年2月期には64.6%に低下したが、これはオラクルのレガシー・ソフトウェア部門よりも売上総利益率が低い、資本集約的なAIインフラ構築を反映している。
2026年2月期の営業利益は前年同期の44億2,000万ドルから27%増の56億2,000万ドルに達し、売上高の伸び21.7%を約5ポイント上回った。
2026年2月期の営業利益率は32.7%に拡大し、前年同期の31.3%から上昇しましたが、これはAIインフラのミックスシフトによる売上総利益率の逆風があったためです。
営業利益率が2024年8月の30.5%から2026年2月の32.7%に回復したのは、規模のメリットを反映したものである。マゴイヤックが指摘したように、稼働率の上昇は固定建設費をより大きな基盤に分散させるためであり、AIの供給能力に対する粗利益率はすでにガイダンスの下限である30%を上回る32%に達している。
バリュエーション・モデルの評価
TIKRモデルは、オラクルの株価をミッドケースで582.46ドルとし、現在の173.28ドルから+236%のアップサイド、2030年5月までの年率34.4%のリターンを示唆する。
ミッドケースの前提では、2025年から2035年までの売上高CAGRが26.4%、純利益率が27.6%となり、オラクルの直近1年間の純利益率は29.7%、5年間の平均は32.5%となる。
2026年度第3四半期の売上高は前年同期比21.7%増と、まだAIインフラ規模拡大の初期段階にあること、現在の収益基盤を凌駕する5,530億ドルのRPO、そして今後3年間にオンライン化される資金調達能力のパイプラインのすべてが、モデルが求める軌道を指し示している。
オーガニック成長率20%超というマイルストーンは、AIインフラの増強が総収益の針を動かすことができるかどうかという疑問を取り除き、前年同期比27%増という営業利益の伸びは、資本配備が加速する中でも利益率の規律が保たれていることを示しています。
オラクル株の中心的な緊張：成長率は今や否定できないが、AIインフラ・ミックスに関連した粗利益率の圧縮は、オラクルが収益と並行して収益性を拡大できるかどうかという問題を提起している。
何が正しいのか
- AIインフラの売上総利益率は、納入されたキャパシティで30%フロアを維持し、建設オーバーヘッドが正常化するにつれて32%以上のQ3レベルに向かって拡大する。
- 5,530億ドルのRPOは予定通り収益に転換し、オラクルはラック納入から収益までの時間を60%短縮すると述べているが、これは構築期間を通じて持続する。
- AWSのリージョンカバレッジが第4四半期までに8から22に拡大し、インフラ基盤の上に高収益の経常収益レイヤーが追加されるため、マルチクラウド・データベースは前年同期比531%増と加速を続けている。
- クラウド・アプリケーションの繰延収益が四半期中の収益を上回る成長（14%対11%）は、11%の恒常通貨ベースSaaS成長率の前倒し加速を示唆している。
まだ起こりうる問題
- 売上総利益率32%のAIインフラが利益率の高いソフトウェア・ミックスを置き換えたため、売上総利益率は過去1年間で70.3%から64.6%に圧縮された。
- 第3四半期の設備投資額は、営業キャッシュフロー71.8億ドルに対して186.4億ドルに達し、フリーキャッシュフローは114.5億ドルのマイナスとなった。
- 2027年度ガイダンスの引き上げは定性的に述べられ、具体的な売上高やEPSの数値は決算説明会では示されなかった。
- クラウド・アプリケーションの成長率は恒常通貨ベースで11％と、AIインフラストラクチャーの成長軌道に遅れをとっている。経営陣の反論にもかかわらず、「SaaSpocalypse（SaaSの黙示録）」論が顧客の間で支持されれば、SaaSの成長が全体的なミックス・プロファイルを軟化させる可能性がある。
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