主なポイント
- OneSpaWorldの株価は、第3四半期の売上高が過去最高の2億7650万ドルを記録し、2026年の業績見通しを上方修正したことを受け、11%上昇しました。
- 新たに1億ドルの自社株買い戻しと25%の配当増額は、そのアセットライト・ビジネスが生み出すキャッシュの多さを示しています。
- 売上高の大部分はCarnival、Royal Caribbean、Norwegian Cruise Line Holdingsに依存しており、その業績は船内での客単価を測る指標となります。
- 次の試金石となるのは、木曜日に発表されるNorwegianの決算です。
OneSpaWorld (OSW) の株価は、第3四半期の過去最高業績、業績見通しの上方修正、新たな1億ドルの自社株買い戻し、25%の配当増額を受けて、本日11%上昇しました。
これはスパ業界を超えた意味を持ちます。2023年の年次報告書によれば、Carnival (CCL)、Royal Caribbean (RCL)、Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH) がOneSpaWorldの売上高の約85%を占めており、その数字はクルーズ客の船内支出の動向を示しています。
記録の連続
Leonard Fluxman CEOは、これを「総売上高と調整後EBITDAの前年同期比成長において、22四半期連続で過去最高を記録した四半期」と表現しました。
売上高は7%、調整後EBITDAは12%増加し、3920万ドルに達し、いずれも会社自身の業績見通しを上回りました。客単価は3.3%上昇し、四半期末時点での契約船数は204隻から207隻に増加しました。
また、2026年の業績見通しの下限を上方修正し、売上高10億3300万ドル～10億3800万ドル、調整後EBITDA1億3800万ドル～1億4000万ドルとしました。
キャッシュの継続的な創出
他社の船内でスパを運営するコストは低く、第3四半期の設備投資額は220万ドルでした。2025年のフリーキャッシュフローは配当金をほぼ4倍以上カバーしています。
7500万ドルの自社株買い戻しは第3四半期に完了しました。新たな1億ドルのプログラムは、これまでのどの年のフリーキャッシュフローよりも大きく、完了には時間がかかるでしょう。
また、債務返済も継続しています。
第3四半期にはタームローンの1130万ドルを追加返済し、総債務残高は7050万ドルとなりました。
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クルーズ会社にとっての朗報
ブランド「Silversea」が新たにOneSpaWorldとの契約を結んだRoyal Caribbeanは、火曜日の第3四半期決算発表で、船内収益率が前年を上回っていると述べました。Carnivalは9月の決算で過去最高の純収益率を記録し、2027年の予約は過去最高の稼働率と価格帯にあると報告しています。OneSpaWorldの客単価3.3%の上昇は、乗客が船内でも支出を続けていることを示唆しています。
不透明なのはNorwegianです。同社は7月、自社ブランドでの需要減速を理由に、2026年の純収益率（定額換算）が約5%低下するとの業績見通しを示しました。OneSpaWorldの強さはNorwegianの船内でも見られるのでしょうか？木曜日の決算発表で明らかになるはずです。
着実な前進
今回の株価上昇は妥当なものだと私は考えます。火曜日終値時点で予想PER約21倍、本日はさらに高くなっていますが、OneSpaWorldは安くはありません。しかし、自社の業績見通しを上回り、それを上方修正し、これほど多くのキャッシュを株主に還元するビジネスにはプレミアムが付く価値があります。
もちろん、船内支出の後退は同社に迅速に影響を与えるでしょう。次は来年初めの第4四半期決算です。
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