ODD株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: +9.9%
- 52週レンジ: $9 から $64
- バリュエーションモデルによる目標株価: $18
- 潜在的上昇余地: 2.3年で+21.5%
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厳しい四半期と進行中の修復作業
Oddity Tech (ODD)は、第1四半期にほぼすべての項目で予想を下回り、投資家の信頼を再構築しようとしています。売上高は前年同期比26%減の1億9790万ドルとなり、この美容eコマース企業は純損益が2,140万ドルの赤字に転落しました。新規顧客獲得数を示す指標である初回注文数は、1年前から約50%減少しました。粗利益率も低下し、同社は顧客のリピートを維持するためにより積極的なプロモーションに頼りました。
根本的な原因は戦略的ではなく、技術的なものでした。Oddityの最大の広告パートナーとの広告アカウントに問題が発生し、顧客獲得コストの上昇と新規顧客の伸びの鈍化を招きました。経営陣は第2四半期も同様に弱い結果になるとの見通しを示しており、アナリストは現在、売上高が前年同期比27.5%減の1億7480万ドル、調整後1株当たり利益が約87%減の約0.12ドルになると予想しています。
それでも、数字の中にはわずかな進歩の兆しが見られました。CEOのOran Holtzman氏は第1四半期決算説明会で、「下半期には正常化に戻ることを期待している」と投資家に語り、主力ブランドであるIL MAKIAGEの顧客獲得コストが5月に28%改善したことを指摘しました。
中核事業が広告問題を乗り越えようとする間、取締役会は他の分野で信頼を高めるための動きを見せています。自社株買いの上限を最大2億ドルに拡大し、モルガン・スタンレーの投資運用部門の元幹部であるDavid S. Cohen氏を独立取締役に加えました。
ODD株が今週の反発を維持するには、9月の第2四半期決算報告で、初回注文数が安定し、顧客獲得コストが低下傾向にあることを示す必要があり、経営陣がそれを望んでいるだけでは不十分です。
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ODD株は割安か？
2028年12月31日までの仮定に基づくバリュエーションモデルでは、以下の要素を用いて株価をモデル化しています：
- 売上高成長率（CAGR）: -0.6%
- 営業利益率: 15.0%
- エグジットP/E倍率: 25.0倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を18ドルと推定しており、これは現在の株価からの総リターンが21.5%、今後2.3年間の年率リターンが8.6%であることを意味します。
この年率の数字は、魅力的なセットアップと平凡なセットアップを分ける一般的な基準である10%を下回っており、売上高が回復するのではなく縮小し続けることを前提としたモデルを反映しています。市場はすでに厳しい数四半期を織り込んでいるため、この株は自らの最近の水準を大きく下回って取引されています。わずか1年前には、株価は61ドル近辺で取引されていました。
25倍というエグジット倍率は、e.l.f. Beautyと比較しても控えめに見えます。e.l.f. Beautyは過去12ヶ月で売上高を30%以上成長させているにもかかわらず、フォワードP/E倍率は約29倍で取引されており、持続的な勢いを反映したプレミアムが付いています。より成熟した比較対象であるUlta Beauty (ULTA)は、営業利益率が約12.4%で、フォワードP/E倍率は約18.6倍で取引されています。Oddity自身の利益率の仮定である15.0%は、実際にはUltaよりも収益性で上回ることになりますが、それは成長ストーリーがまず安定化した場合に限ります。
したがって、バリュエーションのケースは、倍率よりもむしろ実行力に依存しています。もし経営陣が期待するように下半期に初回注文数が回復すれば、現在の株価は後から見て割安に見える可能性があります。広告問題が長引けば、25倍の倍率でさえも寛大すぎると証明されるかもしれません。
Oddity Techがe.l.f. BeautyおよびUlta Beautyに対して置かれている立場
Oddityは、AIを駆使した顧客獲得と、仮想試着モデルにより、美容業界で最も急成長している企業の一つとしての評判を築いてきました。その成長エンジンは今のところ失速しており、競合他社との対比は鮮明です。e.l.f. Beauty (ELF)は過去12ヶ月で売上高を30%以上成長させ、フォワードP/E倍率は約29倍で取引されており、持続的な勢いを反映したプレミアムが付いています。
専門小売店のUlta Beauty (ULTA)は、最新の会計年度で売上高9.7%の成長を記録し、営業利益率は約12.4%で、Oddityのモデル仮定である15.0%を大きく下回っていますが、はるかに大きく多様化した店舗網に支えられています。
Oddityの競争上の優位性（モート）は、常にデータ駆動型のマーケティングエンジンと、IL MAKIAGE、SpoiledChild、そして新しいMETHODIQブランドを通じた顧客との直接的な関係にありました。まさにそのモートが今四半期に崩されたのです。なぜなら、広告アカウントの問題は、ビジネス全体が依存する顧客獲得ファネルの中心にあるからです。Oddityがそのファネルが修正されたことを証明するまで、e.l.f.のようなより急速に成長している競合他社との比較は、株価にとって有利に働くのではなく、不利に働き続けるでしょう。
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ODD株の今後の 原動力は何か？
次の真の試練は9月9日に訪れます。Oddityが第2四半期決算を報告し、決算説明会を開催する日です。投資家は、5月に見られた顧客獲得コストの改善が四半期の残りの期間を通じて持続したかどうかを注視するでしょう。なぜなら、この単一の指標が、初回注文数がどれだけ早く回復できるかを決定するからです。
広告問題を超えて、経営陣は引き続きODDITY Labsに投資を続けています。これは、潜在的なペプチドベースの製品を含む新たな処方の研究を進める同社の内部研究部門です。ここでの成功したローンチは、売上の大部分を依然として占める中核ブランドIL MAKIAGEから収益を多様化させる可能性があります。
2億ドルの自社株買い権限も重要です。同社がキャッシュを生み出す間に株価が低迷したままであれば、収益トレンドが改善する前であっても、継続的な買い戻しが株価を支える可能性があります。一方、Oddityが6月に複数のラッセル指数に組み入れられたことは、より多くのインデックスファンドや機関投資家がポジションを取るにつれて、株主層を徐々に広げていくはずです。
回復のタイムラインが経営陣自身の表現によれば「2026年下半期」となったため、今後2回の四半期決算報告は過大な重みを持ちます。初回注文数の改善傾向を示すクリーンな第2四半期決算は、自社株買いと取締役会の信頼の投票を正当化するのに大いに役立つでしょう。
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