主なポイント
- アリババを含む中国のAI・クラウド企業は、約700億ドル相当のNVIDIA RTX Pro 5500チップ約600万個を発注したが、今後4ヶ月で受け取れるのはその約1%と見込まれている。
- 供給能力が不足しているため、NVIDIAは最も先進的で利益率の高いチップを優先的に製造しており、中国からの注文は待たされている状態だ。
- アナリストは依然として、NVIDIAの売上高が2028年1月期に6920億ドルに達すると予想しており、そのうち中国からの売上はごくわずかと見ている。
- NVIDIAの株価は予想PER17倍で、これは3年ぶりの低水準。次回決算発表は11月17日予定。
アリババ (BABA)、テンセント、バイトダンスをはじめとする中国のAI・クラウド企業は、NVIDIA (NVDA)から約700億ドル相当のRTX Pro 5500チップ約600万個を発注したと、ブルームバーグが本日報じた。今後4ヶ月で受け取れるのはその約1%と見込まれている。
まさにバックログ（受注残）の山だ。
このニュースは、フィナンシャル・タイムズがNVIDIAがクラウド顧客に対し、中国顧客への事業を49%以下に制限するよう指示したと報じた翌日に伝えられた。両方の記事は合わせて、中国のNVIDIAチップに対する需要のほとんどが、NVIDIAの売上に結びついていないことを示している。
TIKRはNvidiaについて62人のアナリストを追跡。何人が「買い」と評価している？
Nvidiaに対する買い、保有、売りの評価の内訳と、ウォールストリートの売上・収益予想を一箇所でご覧ください。50万人以上の投資家が、このような銘柄を調査するためにTIKRを利用しています。Nvidiaのアナリスト評価を見る
発注600万個、納入は数万個
発注状況は以下の通り：
- ロイターによると、RTX Pro 5500チップの発注は約600万個で、先月の300万個超から増加
- 1個あたり11,000ドル超、総額約700億ドル
- 今年末までに数千個、その後2月頃に数万個が納入予定（現時点で確認されている納入分のみ）
- 主要購入者の内部見積もりによると、2027年末までに約70万個
RTX Pro 5500は、ワシントンが中国への輸出を禁じている最先端チップには該当しないが、中国企業が購入できる最高性能のAIチップの一つである。NVIDIAは顧客に対し、供給能力は限られたままになると警告している。同社とチップ製造を担う台湾積体電路製造（TSMC）は、Rubinなどの次世代製品に供給能力をより多く割り当てていると報じられており、NVIDIAはOpenAIやAnthropicのような購入者向けに、最も先進的で利益率の高いチップを優先的に製造している。
NVIDIAは納入数量についてコメントしなかった。同社広報担当者は、代わりに双方の政策を非難し、「米国企業は、約5年前に発売されたゲーミング製品を対象とする時代遅れの米国輸出規制と、中国独自の米国製品輸入制限の組み合わせによって、引き続き制限を受けている」と述べた。
私の見解：両方の要因が絡んでいる。いずれにせよ、これらのチップはNVIDIAの売上には計上されておらず、供給能力はより高価な製品を購入する顧客に回されている。
予想は中国を必要としていない
約1%とすると、今後4ヶ月分のチップは約7億ドル相当となる。比較として、NVIDIAは10月期単独で1080億ドルの売上を見込んでいる。
購入者が2027年末までに受け取りを希望する70万個のチップでさえ、約80億ドルにしかならず、1年以上にわたって分散される計算だ。
中国市場はNVIDIAにとってすでに小さく、縮小しつつある。中国および香港に拠点を置く顧客からの売上は、2026年1月期の総売上2159億ドルのうち197億ドルを占めたが、前年の250億ドルから減少した。また、NVIDIAの業績見通しはすでに、中国のデータセンター向けコンピュート売上を除外している。
アナリストは、NVIDIAの売上高がその2159億ドルから3倍以上増加し、2028年1月期に6920億ドルに達し、その翌年には9030億ドルに達すると予想している。
NVIDIA自身の見通しがすでに中国のデータセンター需要を除外しているため、ブルームバーグのこの報道はこれらの予想に影響を与えるべきではない。
アリババ自社製チップでも穴は埋まらない
NVIDIAチップが不足する中、アリババとその中国の同業他社は、ファーウェイやカンブリコン、そしてアリババ自身のT-Headから国内製の推論チップを購入し続ける可能性が高い。これはT-Headにとってはより多くのビジネスとなる。しかし、チップ製造装置に対する米国の規制と、高帯域幅メモリの慢性的な不足は、中国メーカーが生産できるチップの数を制限し、その価格を押し上げている。ファーウェイは9月頃に最も先進的なアクセラレーターの価格を60%値上げした。
アリババのクラウド事業にとっての問題は、どれだけのAIコンピューティングパワーを、どの価格で調達できるかだ。次の決算報告では、この不足が同社のクラウド成長を鈍化させているかどうかが示されるはずである。
中国抜きでも割安
NVIDIAの株価は予想PER17倍で取引されている。これは過去3年間で最も低い水準であり、その期間の平均である30倍を大きく下回っている。
私の見方では、この株価は中国市場を完全に除外しており、NVIDIAはそれを必要としていない。供給が緩和され、両政府がチップの流通を許可すれば、それは予想が織り込んでいない数十億ドルの売上となる。そうでなければ、予想は他のすべての需要に依存しているが、それはすでにそうなっている。
もちろん、11月17日の決算報告におけるより大きな疑問は別のところにある。経営陣は、メモリコストの上昇に伴い、総利益率が1月期に71%から72%で底を打つと見込んでいる。その決算説明会でRTX Proの供給に関する何らかの発言があれば、中国からの注文がどれだけ待たされるかが明らかになるだろう。
では、NVIDIAの株価の実際の価値は？
TIKRを使えば、あらゆる銘柄の将来価格を1分以内に予測できます。TIKRのバリュエーションモデルにいくつかの前提条件を入力するだけで、NVIDIAがどの程度の価値を持つ可能性があるかを確認できます。ウォールストリートのコンセンサス予想から始めることも、独自のビジネス見通しを反映するために入力値を調整することもできます。無料でご利用いただけます。
免責事項：
TIKRの記事は、TIKRまたは当社コンテンツチームからの投資または財務上のアドバイスとして、またいかなる銘柄の購入または売却の推奨としても意図されていないことにご注意ください。当社のコンテンツは、TIKRターミナルの投資データとアナリストの予想に基づいて作成されています。当社の分析には、最近の企業ニュースや重要なアップデートが含まれていない場合があります。TIKRは、記載されているいかなる銘柄も保有していません。ご愛読ありがとうございます。幸運な投資を！
