主なポイント
- アップルは今週、12月四半期の粗利益率を45%-46%と予想した。これはメモリコストが上昇しているためであり、同じ価格上昇がマイクロンの売上を急増させている。
- ジム・クレイマーは、民主党が中間選挙で圧勝したことでアップルが勝者になると指摘した。データセンター建設が遅れればDRAM在庫が積み上がる可能性があるためだ。
- アナリストは依然として、マイクロンの売上高が2027会計年度にほぼ倍増すると予想しており、アップルのCEOは12月以降もメモリ価格が上昇し続けると見込んでいる。
- 建設ペースの鈍化はアップルにとって有利だが、その恩恵は今後数四半期というより、アナリストが既に利益回復を予想している2028会計年度に現れる可能性が高い。
アップル (AAPL) は月曜日、メモリコストがさらにマージンを圧迫すると警告した。その翌日、有権者たちが同社に多少の救いの手を差し伸べたかもしれない。
火曜日の中間選挙では民主党の波が押し寄せ、データセンターが争点の一つとなった。ジーナ・イノホサは新規データセンター建設のモラトリアムを公約に掲げ、テキサス州知事選に勝利した。Yahoo Financeによれば、テキサス州は2030年までに計画されている米国のデータセンター容量の25%以上を占めている。オハイオ州では、少なくとも14の自治体で新設禁止やその他の規制が可決された。
これはAIインフラ構築、そしてその需要を吸収してきたマイクロン (MU) のようなメモリメーカーにとって打撃となる。
ジム・クレイマーはこの取引の逆側に注目した。水曜日にXで次のように反応した：
「アップルが勝者… 建設が鈍化すればDRAMの在庫が積み上がる可能性がある」
アップル株は同じ日に史上最高値を更新した。
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アップルのメモリコストは上昇し続ける
アップルは12月四半期の粗利益率を45%-46%と予想した。これは9月四半期の47.9%（うち約1ポイントは関税還付による）から低下した。CEOのジョン・ターナスは決算説明会で、12月以降について「メモリ購入価格は引き続き上昇すると見ている」と述べた。
ブルームバーグ・インテリジェンスのシニアアナリスト、アヌラグ・ラナは火曜日のBloomberg Techポッドキャストのエピソードで、「メモリのコストが、おそらく現在、製品マージンを低下させている最も重要な要因だろう」と述べた。
アナリストは既にこの圧迫を織り込んでいる。彼らは、2027年9月に終了する2027会計年度におけるアップルの調整後1株当たり利益（EPS）成長率が約8%に減速し、その後2028会計年度には約13%に回復すると予想している：
ターナスがメモリ価格の上昇継続を見込んでいる以上、今週の出来事で2027会計年度の見通しが上方修正されるとは思えない。建設ペースの鈍化は、2028会計年度の回復予想を達成しやすくする可能性がある。
データセンターが減れば、メモリの供給余力が増える
同じエピソードで、ラナは、あまりにも多くのメモリがAI関連取引に流れているため、誰もがそれを奪い合っていると述べた。
ベテランのテックアナリスト、ダン・アイブスは、今回の選挙結果がその買い手の一部を市場から引き離すと考えている。彼は、米国全土で計画されている800～1000基のデータセンターの建設を遅らせると予想し、Xに投稿した：「現在、データセンターの10%は実現しないと推定している」
それらのデータセンターはメモリを消費したはずだ。クレイマーは、DRAM在庫が積み上がり、アップルが購入できるようになると賭けている。
また、投票前から価格がピークを迎えつつあった初期の兆候もある。ブルームバーグ・エコノミクスのチーフUSエコノミスト、アンナ・ウォンはXに投稿し、「最新データによると、影響を受けるカテゴリー全体での月次の価格上昇ペースはピークを過ぎたようだ」と述べた。彼女のデータは、スマートフォンやコンピューターなどのガジェットに対する消費者支払価格を追跡しているため、アップルがチップに支払う価格についてはほとんど語っていない。
そして、アップルには取り戻すべきマージンが十分にある。同社の粗利益率は2022会計年度の43.3%から2025会計年度の46.9%に上昇した：
12月四半期の予想は、その上昇分のかなりの部分を戻すことになる。
マイクロンの買い手はまだ撤退していない
それでも、マイクロンをカバーするアナリストは供給過剰を予想していない。彼らは、2026会計年度の1330億ドルから、2027年8月に終了する2027会計年度に売上高がほぼ倍増の2760億ドルに達すると予想している。2028会計年度には3200億ドルに達すると見ている：
アイブスが、計画されたデータセンターの10%が実現しないという見方が正しいとしても、残りの90%は実現する。特にSKハイニックスが2030年までメモリ不足が続くと予測した後では、それがマイクロンの見通しを大きく変えるとは思えない。
アップルは、遅れて勝利する
クレイマーのこの見方は正しい。米国内のAIデータセンターが減れば、アップルが必要とするメモリへの競争が緩和され、それは同社のマージンにとって良いことだ。しかし、アップル自身のCEOは12月以降もメモリ価格が上昇し続けると見込んでおり、マイクロンの予想はAI関連の買い手が残り続けることを示している。
私の見方では、アップルはここでの勝者だが、それはゆっくりとしたものだ。2028会計年度まで現れないかもしれない救済策に対して、史上最高値で支払う前に、1月下旬に発表されるアップルの3月四半期マージン予想を待つだろう。
もちろん、イノホサのモラトリアムはまだ選挙公約に過ぎない。民主党はテキサス州下院の獲得に向かっているが、上院は共和党が維持する見込みで、それはモラトリアムの実現を遅らせる可能性がある。
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