主なポイント
- トランプ大統領は金曜日、今週実施された41件のデータセンター関連住民投票のうち1件を除く全てが業界に反対する結果となった後、AIデータセンターを望む州と協力すると述べた。
- テキサス州次期知事は、既に許可されたデータセンターの完成を認める計画であり、ギャビン・ベイカー氏によれば、これはアナリストがNVIDIAの最大の売上高見通しを立てている2027年、そしておそらく2028年以降もカバーする。
- アルファベット社の170億ドル規模のワイオミング州データセンター（一部はブルーム・エナジーの燃料電池で稼働）は、プロジェクトがそれを望む州へ移行していることを示している。
- NVIDIAの株価は予想PER15倍で、これは3年平均の半分であり、プロジェクトが主に移転するだけなら割安に見える。
データセンター懸念でNVIDIA (NVDA)が9%下落した中間選挙週の後、トランプ大統領は木曜日の売りを民主党の「ビッグ・チューズデー」のせいだと非難した。
金曜日の朝、彼は州に向けて次のような売り込みを行った：
> 「大統領として、私はスーパーインテリジェンス（SI）に100%賛成であり、それを持つことで豊かになりたい多くの州と協力する。それらは金であり、それらがもたらす富に『ノー』と言うのは愚かな指導者だけだ！」
これは州知事を明確に狙ったセールストークだ。
それでも多くの有権者はノーと言った。Ballotpediaによれば、今週投票にかけられた41件のデータセンター関連住民投票のうち、1件を除く全てがデータセンターに反対する結果となった。
しかしNVIDIAにとって重要なのは、顧客がどこに、いつ建設するかであり、何町がノーと言ったかではない。そして今週のテキサス州とアルファベット社の動きから、建設はより友好的な州へ移行し、建設コストは増える一方で、今後2年間のチップ需要はほぼ維持されると予想する。
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テキサス州、今後2年の完成を認める
テキサス州はチップ投資家が最も恐れていた選挙だった。Atreides Managementのギャビン・ベイカー氏は、次期知事の演説やインタビューを精査し、木曜日にXで次のように投稿した：
> 「テキサス州次期知事のジーナ・ヒノホサ氏は、テキサス州内で現在許可されている全てのデータセンターの建設完了を認めると明言した。これは実質的に2027年全体、そしておそらく2028年以降もカバーする。」
これはアナリストが最も期待を寄せている年をカバーする。コンセンサスでは、NVIDIAの売上高は2028年1月期に6920億ドル、その翌年には9030億ドルに達すると見込まれている：
経営陣はすでに、2028年1月期の約70%の売上高成長という自社の業績見通しを、供給制限された数字と呼んでいる。ヒノホサ氏の計画には、これらの予想の根拠となるプロジェクトに影響するものは何もないため、アナリストがそれらを下方修正する理由は見当たらない。
ただし、テキサス州の新規プロジェクトは建設業者により多くのコストを強いるだろう。ベイカー氏によれば、ヒノホサ氏は、2028年と2029年に完成するプロジェクトに対し、課税、消費者の電力料金値上げの禁止、住民の水供給への干渉禁止、組合労働者の使用、「テキサス州民の意見を反映させる」ことを義務付ける法律を計画しているという。彼の見解：「合理的に聞こえる。」
ワイオミング州、参入を希望
ある州で問題に直面したプロジェクトは、別の州に移ることができる。ブルームバーグ・インテリジェンスのネイサン・ディーン氏は、木曜日のブルームバーグ・インテリジェンス・ポッドキャストのエピソードで次のように指摘した：
「全体のデータセンター支出が変わるとは我々は見ていないが、テキサス州で重大な障害が発生した場合、プロジェクトをニューメキシコ州や他の場所に移すことができるのか？」
アルファベット (GOOG) 社は同じ日にそのようなことを行った。Googleは、2024年大統領選でトランプ氏が70%以上の得票率で勝利した州であるワイオミング州に初のデータセンターを建設するため170億ドルを投資すると発表した。電力の一部は計画中の702メガワットの燃料電池開発から供給され、燃料電池はブルーム・エナジー (BE) 社が供給する。
このワイオミング州サイトは、2021年の246億ドルから2025年の915億ドルへと毎年増加している資本支出に追加される：
それでもブルーム社の株価は木曜日に14%以上下落した。規制が業界に打撃を与える可能性への懸念によるものだ。これは市場が移転をキャンセルと同様に扱っていることを示している。
町の集会はより困難な戦い
すべてのプロジェクトが単に荷造りして移転できるわけではない。Strategasのダニエル・クリフトン氏は、これらの町の集会に出席しているが、金曜日のThe Compound and Friendsのエピソードで次のように述べた：「これらのほとんどは、州や連邦の役人ではなく、地元の反対によって中止されている。」
トランプ氏は町議会を無効にすることはできず、地元の争いは一部のプロジェクトを遅らせ続けるだろう。しかしクリフトン氏はまた「州の役人はそれに対してより多くの権限を持っている」とも述べた。そのため、今週の住民投票の結果よりも、ヒノホサ氏のような州知事をより注意深く見守るべきだと考える。
投資家は縮小する建設を織り込んでいる
それでも、投資家はNVIDIAを建設が縮小するかのように評価している。その予想PERは木曜日に15倍に下落し、これは3年ぶりの低水準で、3年平均の30倍の半分である：
今後2年間がほぼ確定している企業にとって、これは割安すぎると考える。NVIDIAには州が耳を傾ける必要があり、十分な数の州がそうしている。
もちろん、より大きなリスクは後からやってくる。ディーン氏は、2028年の大統領候補がデータセンターへの不信を訴えて選挙戦を戦う場合、「重大なAI規制が見られる可能性がある」と警告した。それ以前に、NVIDIAは11月17日に決算を発表し、その業績見通しは顧客が計画通りに建設を続けているかどうかを示すだろう。
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