主なポイント
- 11月3日の中間選挙で有権者は新規データセンター建設に反対票を投じ、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、メタは自社の電力と送電網の費用を負担する規則に直面している。
- NextEraのCEO、民主党下院議員、OpenAI、テキサス州次期知事は皆、同じことを望んでいる：データセンターが消費する電力の全コストを負担すること。
- 電力は1ギガワットのデータセンター容量のコストの一部に過ぎないが、この新たな法案はアルファベット、アマゾン、メタのフリーキャッシュフローがマイナスに転じたタイミングで訪れている。
- 前四半期にプラスのフリーキャッシュフローを計上したのは4社中マイクロソフトのみであり、新たな費用を自社のキャッシュで支払うのに最も適した立場にある。
データセンターに対する反発の代償が支払われる時が来ており、マイクロソフト (MSFT)、アルファベット (GOOG)、アマゾン (AMZN)、メタ・プラットフォームズ (META)がその支払いをすることになる。
11月3日の中間選挙で、数十か所の有権者は新規データセンター建設を制限または中止することを選択し、民主党は下院と上院で勝利した。選挙日に公開されたIn Good Companyポッドキャストのエピソードで、NextEra EnergyのCEOジョン・ケッチャムは「データセンターは公正な分担を支払わなければならない。発電と送電の自社コストを全額負担しなければならない、以上だ」と述べた。
彼はまた、フロリダ州はすでに大口電力ユーザー向けの規則を法律に書き込み、他の州も同様のことを行っていると付け加えた。
今や、次の法律を書く人々も彼に同意している。民主党下院議員のサム・リカードはMTSポッドキャストで、地域社会を守ることは「ハイパースケーラーに自前の電力を持ち込み、送電網に投資することを要求する」ことを意味すると述べた。11月5日、OpenAIは「エネルギーとインフラの費用は自社で負担する」ことを約束した。また、Atreides Managementのギャビン・ベイカーはXに投稿し、テキサス州次期知事のジーナ・ヒノホサは新たに許可されるデータセンターが「消費者の電力料金を値上げしないことを約束する」法律を計画していると書いた。
つまり、新たなデータセンターには、自社の発電所と送電線の費用という請求書が付いてくるようになった。
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マイクロソフトはすでに同意済み
マイクロソフトはこの動きを予見していた。1月に、同社は米国内のデータセンターが消費する電力の全コスト、新規発電と送電網のアップグレードを含めて負担することを約束した。
今、各州はその約束を業界全体に対する法律として書き込んでおり、それはすでに膨大だった拡張計画に上乗せされる形でやってくる。マイクロソフトの設備投資額は4会計年度でほぼ5倍になっている：
そして支出は増え続けている。マイクロソフトは9月四半期だけで394億ドルのキャッシュを設備投資に費やし、12月四半期には500億ドル以上になるとの業績見通しを示した。
アルファベットの設備投資額は2021年以降3倍以上に増加している：
そしてアルファベットはその支払いのために借り入れを行っている。同社の負債は1年で3倍以上に増え、1500億ドルに達した。
キャッシュはすでに使途が決まっている
アマゾンのフリーキャッシュフローは、そのような支出がキャッシュに与える影響を示している。2年間320億ドルを超えていた後、2025年には77億ドルに下落した：
そしてその後も悪化している。9月四半期、マイクロソフトは4社中唯一プラスのフリーキャッシュフローを計上した。メタはその四半期に339億ドルを設備投資に費やし、事業がもたらした328億ドルを上回った。
マイクロソフトのフリーキャッシュフローでさえ、前年同期の257億ドルから186億ドルに下落した。また、同社は250億ドルの債券を売却し、2017年以来となる米国での投資適格債券の発行を行った。
チップに比べれば小さい
電力は1ギガワットのコストの一部に過ぎない。バーンスタインは昨年、発電機とタービンがAIデータセンターのコストの約6％、変圧器が約5％を占めると推定した。サーバーが大きな費用項目だ：最先端AIシステムの1ラックのコスト590万ドルのうち、約340万ドルを占める。
データセンターの運営コストはさらに少ない。バーンスタインは、1ギガワットの電気代を1キロワット時15セントで年間約13億ドルと見積もった。
したがって、自社の発電と送電の費用を負担することは、四半期ごとに約1ギガワットの容量を追加しているマイクロソフトの予算を破綻させることはない。
さらに、テキサス州の計画は電力料金以上のものを求めている。ヒノホサはまた、新規データセンターに税金を支払い、人々の水を保護し、組合労働者を使用することを求めている。ベイカー氏によれば、彼女はテキサス州ですでに許可されているすべてのデータセンターが完成することを認めるという。これにより2027年、おそらく2028年以降もカバーされる。したがって、新たな条件は2028年と2029年に稼働予定のデータセンターに適用される。
マイクロソフトは自前で支払える
マイクロソフトとアルファベットは今後、自社の電力と送電網の費用を負担することになるが、その請求額はチップに比べれば控えめだ。
両者を分けるのは、誰のキャッシュがそれを支払うかである。マイクロソフトはまだ事業活動からのキャッシュでその支払いを賄うことができる。アルファベット、アマゾン、メタは前四半期に事業がもたらした額以上の支出を行ったため、変電所のための追加の1ドルごとに借り入れが増える。
私の見方では、これによりマイクロソフトが新規則下で4社中最も有利な立場にある。
もちろん、テキサス州はまだ法律を書いておらず、各州は大口電力ユーザー向けの料金を設定しなければならない。1月下旬から2月上旬に予定されている4社の次の決算発表で、設備投資の予測に注目することだ。
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