主なポイント
- NuScale Powerの株価は、売上高がわずか28万1000ドルだったにもかかわらず、1株当たり0.11ドルの第3四半期の損失が0.26ドルの予想を下回ったことで、16.3%上昇しました。
- ジョン・ホプキンスCEOは、斗山エナビリティとの契約により、NuScaleが「開発段階から物理的生産段階へ」移行すると述べました。
- 19億ドルの現金を抱えるNuScaleの企業価値は約11億ドルに過ぎず、同様の状況にあるOkloも22.7%急騰しました。
- ENTRA1とTVA（テネシー川流域開発公社）との交渉は依然として拘束力のない状態であり、2月26日の決算報告が次のチェックポイントとなります。
NuScale Power (SMR) は、四半期売上高28万1000ドル、手元資金19億ドルの企業です。金曜日、投資家はこの組み合わせが16.3%の急騰に値すると判断し、株価を5ドルまで押し上げました。
1株当たり0.11ドルの第3四半期の損失は、アナリストが懸念していた0.26ドルを大きく下回りました。一方、売上高は1,010万ドルの予想に対して大きく下回りました。
Oklo (OKLO) も同じ日に、自社の損失幅縮小を受けて22.7%急騰しました。両社が同時に上昇した理由は、共通の問題を抱えているためです。どちらも拘束力のある顧客注文をまだ持たず、また株価が手元資金に近い水準で取引されています。
NuScaleにとって、金曜日以前の下落は厳しいものでした。株価は3ヶ月で46%下落し、依然として52週高値の32ドルから84%下回っています。
売上高はほぼゼロに
売上高は1年前には824万ドルでした。この数字は主に、ルーマニアのRoPowerプロジェクトにおけるFluor社のエンジニアリング業務によるもので、2025年末に完了し、今年はこれに匹敵するものはありませんでした。
代わりに、損失は大幅に縮小しました：
- 純損失：4,570万ドル（前年同期比91%減）
- 現金、現金同等物、投資：19億ドル（1年前の9億1600万ドルから増加）
- 2026年に調達した資本：約9億8500万ドル
最後の行が手元資金を説明しています。NuScaleはまた、8月に7億5000万ドルのat-the-market（随時発行）プログラムに署名しており、さらなる株式発行の可能性があります。
しかし、現金を除いて考えると、奇妙なことが見えてきます…
NuScaleの企業価値は、金曜日の終値時点で約11億ドルに過ぎず、市場価値は21億ドルでした。
斗山が物理的製造へ
本当のニュースは10月29日にありました。NuScaleは斗山エナビリティを雇い、最初の商業用パワーモジュール用の上部原子炉冷却システムの製造を依頼しました。
ジョン・ホプキンスCEOは、第3四半期決算リリースでこれを「開発から物理的生産へ」の移行と呼びました。彼はさらに、この契約が「今後続くすべてのモジュールの基盤を築く」と付け加えました。
これは重要です。なぜなら、NuScaleはNRC（米国原子力規制委員会）が承認した唯一の小型モジュール原子炉設計を保有しているからです。対照的に、Okloはまだ最初の認可申請作業中です。
しかし、設計には買い手が必要です。パートナーのENTRA1は、大規模な導入プログラムについてテネシー川流域開発公社（TVA）と交渉中ですが、この取引は依然として拘束力がありません。最終合意は2027年まで得られない可能性があります。
ウォールストリートの売上高予測は、これにどれだけの期待がかかっているかを示しています：
コンセンサスは、ここから売上高が急激に上昇すると見ていますが、これはTVAまたは他の電力会社が契約に署名した場合にのみ実現します。
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待つことがビジネスモデル
NuScaleの四半期損失4,570万ドルは、Okloの4,170万ドルに近いものでした。しかし、Okloは今年4億ドルから5億ドルの設備投資資金を調達している一方で、NuScaleには自社で建設するプラントがありません。
それでも、ルーマニアの状況は依然として停滞しています。RoPowerは政権交代後に遅延し、経営陣はRoPowerおよびNuclearelectricaとの交渉が継続中であると述べています。
アナリストは厳しい見方をしています。シティグループは10月に目標株価を4ドルに引き下げて売り評価を付け、バークレイズは拘束力のある契約の進捗の遅さを理由にアンダーウェイト（推奨比重を下回る）に格下げしました。平均目標株価10ドルは依然として約100%の上昇余地を意味しており、見解の幅がどれだけ広がっているかを示しています。
株価の長期的な下落は、市場心理がどれだけ早く反転したかを示しています：
金曜日の16%の反発は、その下落に対してほとんど目立ちません。
私の見解：企業価値が約11億ドルでは、投資家は斗山が現在製造しているNRC承認済みの設計に対して非常にわずかな金額しか支払っていません。これは安価なオプショナリティ（将来の可能性に対する権利）です。しかし、署名済みの注文がないため、NuScaleは待つために株式を売り続けており、私はTVAとの最終合意が成立した場合にのみ追加購入するでしょう。
2月26日に予定されている会計年度決算報告が次のチェックポイントです。ENTRA1とTVAが拘束力のある条件に近づいたかどうかが示されるはずです。
では、NuScale Powerの株価の実際の価値はいくらか？
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