主なポイント
- Novocureの株価は本日5%下落した。第3四半期の売上高が16%増の1億9340万ドルとなり、2026年の業績見通しを上方修正したにもかかわらずだ。
- 問題は、膵臓がん治療デバイス「Optune Pax」だ。同製品の売上は370万ドルにとどまった。Revolution Medicines社の新規承認薬ダラキソンラシブが、腫瘍医の時間を奪っているためだ。
- 事業のその他の部分は好調で、調整後EBITDAはプラスに転じた。
- 年末までにFDAが下す予定の、脳転移治療薬「Optune Mya」に関する決定が次の大きな試金石となる。
Novocure (NVCR) は今朝、第3四半期の売上高で市場予想を上回り、2026年の業績見通しを上方修正したが、株価は依然として5%下落した。
その原因は膵臓がん治療薬のローンチにある。同社の決算説明会で、フランク・レナードCEOは、米国におけるOptune Paxの勢いが「ダラキソンラシブの導入により」減速したと述べた。ダラキソンラシブはRevolution Medicines (RVMD) 社の経口薬で、FDAは8月26日に承認した。レナードCEOはさらに、「現時点では、Optune Paxの詳細を説明するために医療機関にアクセスする我々の能力が大幅に制限されている」と付け加えた。
四半期のその他の部分は好調
売上高は過去2年間の大半で上昇を続けている。
第3四半期の記録的な1億9340万ドルはこれらすべてを上回るが、そのうち440万ドルは一時的な利益だった。
調整後EBITDAはプラスの1570万ドルに転じ、経営陣は2026年の売上高見通しを、7億1000万ドル～7億2500万ドルから、7億3600万ドル～7億4300万ドルに引き上げた。脳腫瘍治療薬Optune Gioの四半期末時点のアクティブ患者数は4,729人で、11%増加した。
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Pax、壁に直面
Optune Paxの370万ドルの売上は、四半期売上高の約2%に相当する。
レナードCEOは、両者の承認された用途は異なると指摘した。Paxは局所進行性膵臓がんの化学療法と併用されるのに対し、ダラキソンラシブは既に治療を受けた転移性患者を治療する。しかし、担当する腫瘍医は同じであり、現時点では新薬が彼らの関心を集めている。
Revolution Medicines社は11月4日に決算を発表する。ダラキソンラシブが市場に出回ってからの初の四半期となる。同社は8月上旬までに、拡大アクセスプログラムを通じて2,000人以上の患者分の薬を医師に送付しており、第3相試験では疾患のより早期段階での使用が検証されている。もしそこで承認が進めば、Paxに残された余地はどれだけあるだろうか。
売り過ぎの様相
投資家は本日以前から、Novocureの売上高に対して通常よりもはるかに低い評価額しか支払っていなかった。
前日終値時点で、同株のフォワード売上高倍率は2.2倍で、過去5年間の平均6.9倍を下回っていた。本日の価格ではさらに低い。また、Novocureは4億6350万ドルの現金及び短期投資を有しており、約1億9600万ドルの負債を上回っている。ただし、四半期では依然として1040万ドルの損失を計上した。
私見：Paxはしばらくの間、期待されたよりも小規模な事業になる可能性が高いが、Novocureのその他の部分は成長しており、調整ベースでようやく利益を生み出し始めている。この価格水準では、投資家は単なる1つのローンチ以上のものを割り引いている。
もちろん、肺がんからの脳転移治療薬「Optune Mya」の成否が大きく影響する。経営陣はFDAの決定を年末までに、早期の2027年にローンチの可能性があると見込んでいる。
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