「可能性は低い」：イーライリリー会長、ダリオ・アモデイのAI治療タイムラインに冷水を浴びせる

主なポイント

• AnthropicのCEO、Dario Amodei氏は、同社のIPOロードショー用ビデオで、癌とアルツハイマー病は「10年以内に過去の遺物になる」と述べた。イーライリリーの会長兼CEO、Dave Ricks氏はこれを「可能性は低い」と評した。
• AIは創薬のスピードを上げられるが、新薬のペースとコストを決めるのは依然として臨床試験であり、これは試験を実施できる資金力のある企業に有利である。
• リリーは2025年に133億ドルを研究開発に費やし、2021年の支出のほぼ2倍に達したが、営業利益率は45.6%を維持した。
• アナリストは、リリーの売上高が2025年の652億ドルから2028年には1,190億ドルに成長すると予想しており、12月7日の投資家向け説明会が次の研究計画の発表となる。

AnthropicのCEO、Dario Amodei氏は今週、潜在的な投資家に対して大きな約束をした。イーライリリー (LLY) の会長兼CEO、Dave Ricks氏はそれを信じていない。

D.A. Wallach氏がThis Week in Startupsで読み上げた、AnthropicのIPOロードショー用ビデオの中で、Amodei氏は次のように述べた。

「癌、アルツハイマー病、心臓病、精神疾患といったものを見てください。これらは、10年以内に過去の遺物になると思います。」

Ricks氏はXへの投稿でこう返答した。「それは素晴らしいことだと思いますが、可能性は低いと思います。生物学の地図は依然として大部分が空白のページであり、無作為化された人間による実証が最も時間のかかる部分です。」

これは「ノー」という返事としては、これ以上ないほど丁寧な言い方だ。

私は彼が正しいと思うし、それはリリーの株主にとって良いニュースだ。AIは科学者が薬剤候補をより早く見つけるのを助けられるが、すべての候補は依然として無作為化された臨床試験でその効果を証明しなければならず、その試験にほとんどの時間と費用がかかる。したがって、リリーのように多くの試験を実施できる資金力のある企業に有利になる。

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遅い部分が高くつく部分

投資家のElad Gil氏は、今週の彼が共同ホストを務めるポッドキャストNo Priorsのエピソードでこの問題を説明した。彼によれば、科学的知識は爆発的に増加したにもかかわらず、「年間の新薬承認数を見ると、ほぼ横ばいだ」という。Gil氏の試算では、新薬1つあたりのコストは数億ドルから15億ドルに上昇し、かかる時間は8、9年から15年に延びている。

AIネイティブの企業でさえ、現実世界が彼らのスピードを遅らせると言っている。同じエピソードで、AI創薬企業Isomorphic Labsの社長、Max Jaderberg氏は「大きな時間的ボトルネック、大きなコストのボトルネックは、実際の原子を合成し、それを実際のアッセイや実験でテストすることです」と述べた。Isomorphicはその研究室作業のできるだけ多くをコンピューター上に移そうとしている。しかし、Ricks氏が言及している臨床試験はそのすべての後に来るものであり、試験は依然として患者の経過を見るために待たなければならない。

リリーは遅い部分に資金を出せる

リリーはそれらの試験に資金を出せるほど大きく、アナリストは成長を続けると予想している。同社の売上高は2023年の341億ドルから2025年には652億ドルへとほぼ倍増し、アナリストは2028年までに1,190億ドルに達すると予想している。

リリー自身の2026年の業績見通しは910億ドルから920億ドルであり、今週Amodei氏やRicks氏が言ったことはこれらの予想を変えるものではない。

その資金のかなりの部分が研究に再投資される。リリーの研究開発費は2021年の69億ドルから2025年には133億ドルへとほぼ倍増した。

そしてリリーはそれを自前の資金で賄っている。同社の営業利益率（取得研究費控除前）は、研究開発費が増加し続けているにもかかわらず、2021年の29.2%から2025年には45.6%に上昇した。

AIの最良の顧客は試験を実施する

これは、AIが製薬会社にとって重要でないという意味ではない。Gil氏の言う1薬剤あたり15億ドルというコストでは、試験を通過する薬剤の確率がわずかに向上するだけで莫大な価値があり、最も多くの試験を実施する企業がその大部分を手にするだろう。

優れたモデルを持つ小さなチームが、リリーの化学者よりも優れた分子を見つけ始めれば、AIは依然として研究室におけるリリーの優位性を徐々に侵食する可能性がある。しかし、そのチームは依然として誰かが臨床試験の費用を負担する必要があり、リリーはその筆頭候補だ。同社は2024年1月に発表された契約で、Isomorphicの最初の製薬パートナーとなり、4,500万ドルの前払い金が支払われた。最高のAI設計薬の多くが同じようにリリーの試験に組み込まれるだろうと私は推測する。

私はこの件ではRicks氏に同意する

リリーにとって今日のより大きなリスクは、AIとは何の関係もない。MounjaroとZepboundは2025年の売上高の56%を占めており、ジェネリックメーカーは7月に両方のコピーを販売する申請を行った。

しかし、AIに関しては、Amodei氏の言う10年という期間は創薬にとってあまりにも早すぎるように思える。Ricks氏は進歩が「着実で漸進的」であることを期待しており、それはリリーにとって都合が良い。AIが生物学を変えるのが遅ければ遅いほど、無作為化試験に資金を出せる企業の優位性は長く続き、リリーのように資金を出せる企業はほとんどない。

もちろん、薬剤が人間にどのような効果をもたらすかを確実に予測できるモデルがあれば、この計算は変わるだろう。12月7日の投資家向け説明会で長期目標を発表する際に、リリーの研究計画についてより詳しく知ることになる。

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