主なポイント
- Netflixは、第3四半期決算で2026年の広告収入予想を約30億ドルから約27億ドルに引き下げた後、2年ぶりの安値近傍で取引されている。
- 第3四半期の売上高は11.8%増の128.7億ドルと、約3年で最も低い成長率となった一方、営業利益率は28.2%から34.6%に急増した。
- Netflixは過去最高の48億ドル分の自社株買いを実施したが、第4四半期の1株当たり利益（EPS）予想は0.67ドルと、アナリスト予想の0.73ドルを下回った。
- 感謝祭前夜のNFL試合と1月の決算報告が、ライブイベントと広告が成長率を12%超に押し戻せるかどうかを示すことになる。
Netflix (NFLX) は依然としてキャッシュを生み出している。しかし現在、市場はほとんど気にかけていない。
同社株は、第3四半期決算発表から3週間後、2年ぶりの安値近傍で推移している。その決算では2026年の広告収入予想が約30億ドルから約27億ドルに引き下げられ、時間外取引で株価は5%以上下落した。
競合他社も懸念材料の一部だ。共同CEOのテッド・サランドスは、Alphabet (GOOGL) 傘下のYouTubeを、テレビ画面における直接的な競合相手と呼んでいる。一方、Walt Disney (DIS) は、『アイス・エイジ』シリーズ全5作品を含む、現在公開中および過去の作品のライセンスをNetflixに供給したばかりだ。
広告収入は計画を下回る
売上高は11.8%増の128.7億ドルと、約3年で最も低い成長率となった。それでも、1株当たり利益（EPS）は0.87ドルでコンセンサス予想の0.82ドルを上回り、営業利益率は28.2%から34.6%に急増した。
ダメージを与えたのは業績見通しだ：
- 第4四半期売上高：134.4億ドル（前年同期比11.5%増）
- 第4四半期1株当たり利益（EPS）：0.67ドル（アナリスト予想0.73ドルを下回る）
- 2026年広告収入：約27億ドル（従来の約30億ドルから引き下げ）
Netflixは、一部の広告製品機能のローンチが遅れたことを理由に挙げた。「我々は現在、今年の野心的な目標からやや遅れています」と、共同CEOのグレッグ・ピーターズは決算インタビューで述べている。
この減速は今年を通じて進行していた。
成長率は、2025年後半に17.6%を記録して以降、四半期ごとに減速している。決算発表前でさえ、サランドスはNetflixが「我々が望むほど速く成長していない」と認めていた。
キャッシュエンジンは依然として稼働中
広告収入予想の引き下げ自体はわずかだ。3億ドルの引き下げは、Netflixが2026年に予想する売上高511億ドルの1%未満に相当し、サブスクリプション収入は会社の計画を上回った。
利益面の話はより明るい。営業利益は37%増の44.6億ドルとなり、Netflixは依然として2026年の営業利益率目標を29.5%から31.5%に引き上げている。四半期のフリーキャッシュフローも8.4%増の28.8億ドルとなった。
では、そのキャッシュはすべてどこへ向かっているのか？
Netflixは6390万株を48億ドルで買い戻し、過去最大の四半期買い戻しを記録した。 希薄化後発行済み株式数は前年同期比3.3%減少し、223億ドルの買い戻し枠が残っている。
広告も2027年にさらに拡大する見込みで、広告付きプランは3月から15の新規国で開始される。
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エンゲージメントが真の試金石
競争はエンゲージメントの問題をより深刻にする。サランドスは、YouTubeのエンゲージメントの約55%が現在テレビで発生していると述べており、Netflixは視聴データを年1回のみ公開する予定だ。
短期的な利益率も低下する。第4四半期の営業利益率予想26.0%には、約1000人の人員削減による120ベーシスポイントの影響が含まれている。Netflixはまた、主に不動産取引の影響で、2026年のフリーキャッシュフロー見通しを約125億ドルから約120億ドルに下方修正した。
その多くはすでに株価評価に反映されている…
フォワードPERは2025年半ばのピークを大きく下回っており、投資家は減速し続ける成長を織り込んでいる。
私見：Netflixは、今年の売上高成長率13%、営業利益率31.5%を見込む企業としては割安に見える。しかし、広告とライブイベントが成長率を12%超に押し戻すまで、株価が再評価されるとは思えない。記録的な自社株買いは株価を下支えするが、エンゲージメントの問題は解決できない。
次のチェックポイントは、Netflixにとって過去最大のライブ四半期となる：NFL初の感謝祭前夜試合、クリスマス・デイのダブルヘッダー、タイソン・フューリー対アンソニー・ジョシュア戦だ。1月の決算報告は、それらのコンテンツが広告収入を押し上げたかどうか、そして2027年の成長がどのように見えるかを示すことになる。
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