主なポイント
- Netflixの株価は2026年に32%下落しており、会員の視聴時間が減少しているという報道により、10月20日の決算発表以降も売りが続いている。
- エンジェル投資家のJason Calacanis氏は63ドルで3,000株を購入し、12ヶ月後の目標株価を90ドルに設定した。
- 今年は約120億ドルのフリーキャッシュフローが見込まれており、予想PER17倍で取引されるNetflixは、5年平均の約半分と割安に見える。
- リスクはエンゲージメントにある：視聴者はAlphabet傘下のYouTubeに流れており、収益成長は今年を通じて減速、来年1月の2027年度業績見通しが次の試金石となる。
Netflix (NFLX) の株価は2026年に32%下落しており、10月20日の決算発表後に始まった売りは依然として収まっていない。
最新の打撃は、Bloombergが10月25日に報じた、会員が月にアプリを開く日数が数年前に比べて減少しているという記事だった。Alphabet (GOOG) 傘下のYouTubeに視聴時間が流れており、投資家はNetflixを衰退するビジネスのように扱っている。
The Joe Carlson Showを主催するJoe Carlson氏は、この見方に同意しない。Xへの投稿で、彼は次のように書いた。
> 「Netflixが初めて失敗したと言われた時、フリーキャッシュフローは-30億ドルだった。> > 二度目に失敗したと言われた時、フリーキャッシュフローは横ばいだった。> > そして今、三度目に失敗したと言われている現在、120億ドルのフリーキャッシュフローを生み出している。」
Uberの初期投資家であるJason Calacanis氏は、10月27日にこの投稿を引用し、自身の見解を加えた：「Netflixはこの水準では絶叫するほど買いだ…3,000株を追加購入した。」
その前日、彼は投稿で、自身が「楽しい個人トレード用のRobinhood口座」と呼ぶ口座で63ドルで3,000株を購入し、12ヶ月後の目標を90ドルに設定したと述べた。
これは彼の購入価格から43%の上昇となる。
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失敗するビジネスはこんな姿ではない
Carlson氏の数字は正しい。Netflixは2021年に1億3,000万ドルのフリーキャッシュフローを消費していたが、2025年には95億ドルを生み出すまでになった。
そして経営陣は2026年に約120億ドルを見込んでいる。
市場はこのキャッシュフローがあたかも消え去ろうとしているかのように評価している。売りが進んだ後、Netflixは予想PER17倍で取引されており、これは5年間のレンジの下限近くで、33倍という平均の約半分だ。
これはCalacanis氏の90ドルという目標を控えめに見せる。1年後、投資家はNetflixを2028年度の利益で評価するが、アナリストは1株当たり4.50ドルに達すると予想している。90ドルでは、その20倍で取引されることになる。これは依然として33倍という平均を大きく下回り、ウォール街の平均目標株価89ドルに近い。
最高の監督には株式で報酬を
Calacanis氏は、Netflixの低迷を解決するにはより良いコンテンツが必要だと考えており、それを得るための計画を持っている。
> 「ノーランやネイサンに次の映画を監督するために1,000万ドルを支払い、さらに視聴時間と興行収入に基づいて最大5,000万ドルのRSU（制限付き株式ユニット）を与える。」
共同CEOのTed Sarandos氏は、第3四半期決算説明会でヒット作の不足をほぼ認めた。米国については「今年は本当に堅実な二塁打や三塁打があった」と述べる一方、他の地域では「それらの作品のいくつかがホームランになることを期待している」と語った。
そしてそのコストは小さい。Netflixは第3四半期に48億ドルを自社株買いに費やしており、一流監督への5,000万ドルの株式報酬は、1四半期分の自社株買いの約1%に過ぎない。
キャッシュは維持されなければならない
Netflixは依然として、視聴者が戻ってくることを示す必要がある。2026年上半期の視聴時間はわずか2%の成長であり、成長は価格引き上げと広告収入に依存している。収益成長は今年四半期ごとに減速しており、2025年第4四半期の17.6%から第3四半期の11.8%へと低下した。第4四半期の11.5%という業績見通しが実現すれば、4四半期連続の減速となる。
アナリストはこの減速が続くと予想しており、2025年の16%成長から、今年は13%、2028年までに10%をわずかに下回る水準になると見ている。
それでも堅実な成長であり、Bloombergの報道はこれらの予想を大きく動かすべきではない。会員は以前より視聴していないが、大挙して解約しているわけではなく、第3四半期には解約率が改善した。
支出こそがキャッシュに対するより大きな脅威だ。Netflixのコンテンツに対する現金支出は2026年1-9月期に18.5%増加し、コンテンツ償却費の9.5%増のほぼ2倍に達した。Calacanis氏のスター監督との契約は、この支出をさらに増やすだけだろう。
私の見解：Calacanis氏は正しく、Netflixはこの価格では買いのように見える。キャッシュが流入し続ける限り、株価が90ドルに達するためにPERの大幅な回復は必要ない。
もちろん、それは予想が維持されることに依存しており、アナリストの2027年度利益予想は過去1年で4%下方修正されている。経営陣は2027年に二桁の収益成長とマージンの拡大を目指していると述べており、1月の業績見通しがそれを達成できるかどうかを示すことになる。
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