主なポイント
- モルガン・スタンレーは本日6%下落し、ゴールドマン・サックスとシティグループも同程度下落した。これは企業ニュースに伴わない広範な売りを背景としている。
- モルガン・スタンレーはJPモルガン・チェースよりもはるかにトレーディングに依存しており、取引やM&Aが冷え込んだ場合に最も影響を受けやすい銀行の一つとなっている。
- 前回市場が冷え込んだ際、モルガン・スタンレーの業績は急激に悪化した。
- 同社株は、5年間の平均タンジブル・ブック・バリュー（P/TBV）を依然として大きく上回って取引されている。
モルガン・スタンレー (MS) は本日6%下落しており、他の大手ウォール街の銀行も同様だ：ゴールドマン・サックス (GS) は6%下落、シティグループ (C) は5%下落している。
いずれもニュースを発表していない。市場全体が売られており、SPYは4%、QQQは6%下落している。これは、民主党の中間選挙での勝利がAIインフラ株に打撃を与えた翌日の動きだ。JPモルガン・チェース (JPM) は、平均貸出残高1.6兆ドルを抱えるが、下落幅は比較的小さく4%にとどまっている。
取引依存度が高いほど、変動も大きい
株式および固定収入取引は、モルガン・スタンレーの第3四半期の203億ドルの収益のうち78億ドルをもたらし、約5分の2を占めた。JPモルガンでは、市場関連収益は509億ドルのうち103億ドルで、約5分の1だった。
ゴールドマンはさらに株式に依存している：同社の株式関連収益は第3四半期に72%増加して64.4億ドルとなり、総収益186.8億ドルの3分の1以上を占めた。シティグループの第3四半期の238億ドルの収益は、サービス、ウェルス、市場、銀行業務のすべてで成長したが、それでも下落している。投資家は本日、このグループ全体を売っている。
ロビンフッド・マーケッツ (HOOD) は本日10%下落しており、収益の大部分を取引から得ている。取引ベースの収益は、第3四半期の記録的な株式・オプション取引量を背景に、同社の四半期収益142億ドルのうち8.67億ドルを占めた。モルガン・スタンレーのE*Tradeも同様のトレーダーを対象としているが、2025年のウェルス・マネジメント収益に占める取引関連収益の割合はわずか14%だった。ロビンフッドの下落がより大きいのも当然だ。
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過去にも訪れた業績の局面
アナリストは、モルガン・スタンレーの1株当たり利益が2028年までに14.61ドルまで上昇し続けると予想している。
これらの予想は、取引が維持されることを前提としており、テッド・ピックCEOは第3四半期決算説明会で、レーバー・デー以降「資産クラス全体で取引量が鈍化した」と述べている。
前回市場が冷え込んだ際、純利益は2021年の150億ドルから2023年の90.9億ドルに減少した。
好況を織り込んだ株価
モルガン・スタンレーは、水曜日の終値時点でタンジブル・ブック・バリューの3.5倍で取引されていた。これは5年間の平均値である2.7倍を大きく上回っているが、7月のピークである4.6倍は下回っている。
第3四半期に収益が10%増加したウェルス・マネジメントは、株価の真の下支えとなっている。しかし、本日の下落後も、モルガン・スタンレーの株価は取引やIPOが活発な状態が続くことを織り込んでおり、売りが長引けばさらなる下落が予想される。
もちろん、取引が冷え込まない可能性もある。第4四半期の業績（1月中旬発表）がそれを示すことになるだろう。
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