主なポイント
- マイクロン株は6%上昇。IRENの決算がAIデータセンター支出の減速懸念を和らげたため。
- シーゲート、アプライド・マテリアルズ、NVIDIAも同じAI需要拡大の恩恵を受ける。
- アナリストはマイクロンの2027会計年度の利益が2倍以上になると予想するが、株価は前回のメモリサイクルピーク時と同水準で評価されている。
- 2027年度の生産の大半が既に確保されているため、2028年のデータセンター建設が停滞しない限り、マイクロン株は割安に見える。
マイクロン・テクノロジー (MU) は今朝6%上昇し、木曜日の17%暴落分の一部を取り戻した。
木曜日の引け後、AIクラウドプロバイダーのIRENは四半期売上高2億2800万ドル（予想を上回る）と203億ドルの受注残高を報告した。また、旧型のNVIDIA (NVDA) H100チップについて、従来の2倍の単価で契約を締結した。これにより、シーゲート・テクノロジー (STX)（2%上昇）やアプライド・マテリアルズ (AMAT)（7%上昇）と共にマイクロン株も押し上げられた。
木曜日の売りは、民主党の中間選挙での圧勝が新規データセンターへの規制懸念を煽ったことによるもの。UBSアナリストによれば、建設中断により、2028年に予想される米国のデータセンター容量増加の約30%が脅かされる可能性があるという。
崩壊を織り込んだ株価
アナリストは依然として、マイクロンの利益が2023会計年度の損失を大きく上回る水準まで上昇すると見ている：
しかし、木曜日の引け時点で同株の予想PERはわずか4.7倍、今日もそれよりわずかに高い水準で取引されている。これは5年平均の14倍の3分の1であり、前回のメモリサイクルのピークだった2017年と2018年の水準に近い。投資家は同じことが繰り返されると賭けている。
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サプライチェーン全体に広がる同じ賭け
NVIDIAは8月、メモリ価格の上昇により、1月四半期の粗利益率が71%から72%の低水準に押し下げられると述べた：メモリメーカーの価格交渉力が働いている証拠だ。NVIDIAは11月17日に決算を発表する。
シーゲートの売上高は10月2日終了の四半期で61%増の42億ドルに跳ね上がり、12月四半期の業績見通しを48億ドルと発表した。しかし、その予想PERは13倍と、マイクロンの2倍以上だ。投資家がシーゲートの需要をそこまで信じるなら、なぜマイクロンの需要を信じないのか？
アプライド・マテリアルズにとって、DRAMは7月26日終了の四半期の半導体製造装置売上高の26%を占め、1年前の22%から上昇した。ブルームバーグが報じたマイクロンの45億ドル規模の台湾工場計画中断の影響はわずかであるため、アプライドが11月12日の決算発表でメモリメーカーの2027年支出について何を言うかに注目したい。
次の試練は12月
市場は2027会計年度に対して過度に厳しいと私は考える：マイクロンは2027年度の生産高の75%以上が既に確保されていると述べている。これは、今日の上昇後でも、同株が割安に見えることを意味する。
マイクロンは12月16日に決算を発表する。同四半期の86.25%という粗利益率の業績見通しについて、経営陣は2027会計年度の下限としている。また、UBSが懸念を示した2028年は、アナリストが1株当たり利益で記録的な207.76ドルを予想している年だ。もしデータセンター規制がその頃に影響し始めれば、これらの予想は急速に下方修正されるだろう。
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