MRVL株の主要統計
- 過去2週間のパフォーマンス: +1.2%
- 52週間レンジ: $61 ～ $330
- バリュエーションモデルによる目標株価: $330
- 潜在的上昇余地: 2.4年で39.4%
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GoogleがMarvellの主要株主に
Marvell Technology (MRVL) は、今年最も異例なチップ取引の一つに署名しました。7月29日、同社はGoogleとのカスタム半導体契約を締結しました。この取引の一環として、MarvellはGoogleにワラントを発行し、1株あたり$206.58で最大58.97百万株を購入する権利を付与しました。Googleがこれを完全に行使した場合、ワラントの価値は最大$122億に達する可能性があります。
数字と同様に、その構造も重要です。株式は購入マイルストーンに連動して分割払込（トランシェ）で付与され、MarvellがGoogleから計上するカスタム製品収益が$5億増えるごとに1トランシェが解放されます。つまり、Googleは実際にチップを購入しなければ、ワラントの利益を得られません。完全行使には、2033会計年度までに約$1,200億の購入が必要となり、これが実現すればGoogleはMarvellの最大株主の一つとなります。
対象となる製品は幅広いです。AI推論アクセラレーター、ストレージコントローラー、ネットワークインターフェースコントローラー、そしてGoogle独自のチップと連携して動作するように構築されたニアメモリコンピュートシリコンに及びます。この広範さは、GoogleがMarvellを単発プロジェクトのベンダーではなく、長期的なインフラパートナーと見なしていることを示唆しています。
この取引は、すでに強い勢いを背景に成立しました。Marvellは2027会計年度の総収益が約40%成長し、約$115億に達するとの見通しを示しています。第1四半期のデータセンター収益は記録的な$18.3億を達成しました。MRVL株がこの提携を基に成長を続ければ、今後数年間は同社の過去の成長プロファイルとは大きく異なるものになる可能性があります。
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Googleニュース後もMarvell株は割安か？
2029年1月31日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルの前提条件の下、株価は以下の要素を用いてモデル化されています：
- 収益成長率 (CAGR): 42.6%
- 営業利益率: 30.0%
- エグジットP/E倍率: 34.5倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を$330と推定しており、これは現在の株価$237から39.4%の総合的上昇余地、および今後2.4年間で年率14.5%のリターンを意味します。
年率14.5%のリターンは、適度に魅力的な範囲にしっかりと収まります。これは、Googleのワラント構造からの上振れを完全に織り込む前の数字です。Marvellは予想PER約52倍で取引されており、このプレミアムはAIシリコンへの期待と、ハイパースケーラーへの集中に伴う実際の実行リスクの両方を反映しています。
42.6%という収益成長率の前提は野心的ですが、同社自身が2027会計年度に約40%と示した業績見通しを考慮すれば妥当なものです。Googleとの提携が予想以上に早く拡大すれば、この取引だけで7年間に数十億ドルの追加収益がもたらされるため、この前提は保守的でさえあるかもしれません。
30%という営業利益率の前提は、Marvellの現在の直近12ヶ月（LTM）EBITマージン16.4%を大きく上回っています。これは、カスタムシリコンがより高マージンの製品へとスケールするにつれて改善が見込まれることを反映しています。自社の過去5年間の収益CAGR 22.5%と比較すると、この将来の前提は、ほぼ完全にAI需要によって駆動される意味のある加速を示しています。後述する直接的な競合他社と比べると、Marvellのバリュエーションは過大ではなく、むしろ妥当に見えます。
MarvellとBroadcomの比較
Broadcom (AVGO) は、カスタムAIシリコンにおいてMarvellの最も直接的な競合相手です。Broadcomは2026会計年度の収益が約66%成長するとの見通しを示しており、Marvellの41%を大きく上回っています。同社のAI半導体収益だけでも前年同期比143%増加し、前四半期で$108億に達しました。Broadcomの顧客リストにはGoogle、Meta、Anthropic、OpenAIが含まれており、Marvellが現在持っているよりも広範なハイパースケーラーフットプリントを有しています。
バリュエーションに関しては、Broadcomは予想PER約34倍で取引されており、より速い成長と大きな規模にもかかわらず、実際にはMarvellの約52倍の倍率を下回っています。この格差は、市場がGoogle取引を含むMarvellの新たな提携に対して過大な期待を織り込んでいることを示唆しています。
マージンも現在のところBroadcomに有利です。同社の非GAAP営業利益率は約67%近くに達し、半導体およびインフラストラクチャソフトウェア全体でのスケールメリットを反映しています。MarvellのLTM EBITマージンは約16%に近い水準です。この格差は、Marvellのカスタムシリコン事業が経営陣の予想通りにスケールすれば縮小するはずですが、現時点では2つのAIインフラ供給業者間の実際の収益性の違いを示しています。
Googleとの取引は、顧客集中度の格差をある程度狭めます。なぜなら、Marvellは今や主要なAI支出者からの正式な複数年にわたるコミットメントを得たからです。Marvellが時間の経過とともにBroadcomの成長とマージンのプロファイルに匹敵できるかどうかが、中心的な疑問として残ります。
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MRVL株の今後の 推進力は？
次の主要なチェックポイントは、8月27日発表の2027会計年度第2四半期決算報告です。投資家は、有意な収益が現れるまでにあと数四半期かかるとしても、Googleとの関係がどのように進展しているかについての初期のコメントを求めるでしょう。
Marvellのより広範なAIメモリインフラ構築は、引き続き重要な成長のてこです。同社はフォトニック・ファブリック・ポートフォリオの拡大を続けており、これはAI推論のための共有メモリアーキテクチャ構築を目的としています。このアーキテクチャがGoogle以外のハイパースケーラーにも受け入れられれば、第二の主要な成長の柱となる可能性があります。
AIクラスターが拡大するにつれて、800Gおよび1.6Tの光ネットワーキングへの需要は加速し続けています。これらの製品は大規模なGPUクラスターを相互接続するため、AIワークロードの成長はMarvellのネットワーキングシリコンへの需要にほぼ直接的に変換されます。
実行リスクは依然として変動要因です。MarvellはBroadcom、Nvidia、AMDからの激しい競争に直面しており、ワラント構造はGoogleの持分を保証ではなく、積極的な購入目標に結び付けています。Marvellがこの提携を持続的な収益に変換できるかどうかが、今日の成長前提が維持されるかどうかを決定します。
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