2026年8月時点のKE Holdings株の主なポイント
- 利益の転換点: 第2四半期の非GAAP純利益は前年同期比74.9%増の31.9億ドル（人民元318.5億元）に急増し、非GAAP純利益率は13%に達した。これは前年同期比6ポイントの上昇で、3年ぶりの高水準。
- GTVが成長に戻る: 収益が前年同期比5.7%減少したにもかかわらず、総GTVは前年同期比6.3%増加した。この乖離は、住宅リフォーム事業の調整と住宅賃貸サービスの純額ベース収益認識への移行によるもの。
- 利益率構造のリセット: 売上総利益率は前年同期比6.7ポイント拡大して28.6%に達し、GAAP営業費用は前年同期比14.1%減少した。これらが相まって、GAAP営業利益は前年同期比185.6%増の人民元30.26億元に達した。
- CFOが回復力について言及: CFOのTao Xuは、四半期の利益が予想を上回った理由を、変動の激しい市場において両刃の剣となるより効率的なコスト基盤に直接結び付け、現在の構造が「上振れの可能性と下振れに対する保護の両方を高めている」と投資家に説明した。
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収益縮小の中で利益がほぼ倍増、BEKE株が上昇
KE Holdings (BEKE) 株は、2026年8月21日に4.47%上昇して17.75ドルで取引を終えました。同日、同社は第2四半期決算を発表し、収益の減少を3年ぶりの高い利益四半期へと転換させました。総GTVは前年同期比6.3%増加して成長軌道に戻りましたが、収益は住宅リフォーム事業の調整と住宅賃貸サービスの純額ベース収益認識への移行により、前年同期比5.7%減少しました。
このGTVと収益の乖離こそが、ストーリーの転換点です。非GAAP純利益は前年同期比74.9%増の人民元31.85億元に急増し、非GAAP純利益率は13%に達しました（前年同期比6ポイント上昇）。売上総利益率は6.7ポイント拡大して28.6%に、GAAP営業費用は前年同期比14.1%減少しました。これら2つの動きが相まって、GAAP営業利益は前年同期比185.6%増の人民元30.26億元に達しました。
既存住宅セグメントが四半期を牽引しました。GTVは人民元6兆2989億元に達し（前年同期比8%増、前四半期比17.9%増）、貢献利益率は6.1ポイント上昇して46.1%となりました。コネクテッドストアの取引量は、店舗ネットワーク自体を拡大することなく前年同期比約30%増加し、アクティブなコネクテッドストアあたりの平均取引件数は26%増加しました。新築住宅GTVは前四半期比77.1%増の人民元2兆5839億元に急増し、貢献利益率は4.4ポイント上昇して28.8%となりました。住宅リフォーム収益は依然として前年同期比30.1%減少しましたが、貢献利益率は7.5ポイント上昇して39.6%となり、経営陣はこの減少の背景にあるチャネルからの撤退がほぼ完了したと述べました。
利益成長が収益を大きく上回った理由について、CFOのTao Xuは2026年第2四半期決算説明会で次のように直接的に説明しました：「端的に言えば、我々の現在の構造は、上振れの可能性と下振れに対する保護の両方を高めています。」この考え方はバランスシートとも一致しています：KE Holdingsは顧客預り金を除いて約人民元673億元の現金を保有し、上半期に約4億6000万ドル（前年同期比14%増、香港市場での初の自社株買いを含む）を自社株買いに支出し、2022年9月以降、プログラム開始前の発行済み株式数の14.8%に相当する約29億9000万ドル分の株式を買い戻しています。
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TIKR、利益率回復を織り込んでKE Holdings株を30ドルと評価
TIKRの中間ケースモデルは、KE Holdings株を2030年12月までに30ドルと評価しており、これは現在の18ドルからの総リターンが71%（4.4年間で年率13%）であることを意味します。
この年率は、KE Holdings株を、モデルが単一の局面で評価倍率が拡大するのではなく、着実に資本を増殖させると予想する銘柄の一つに位置づけており、そのリターンプロファイルは評価倍率拡大よりも利益成長に多くを依存しています。
この目標価格は、第2四半期で実証されたのと同じ利益率構造に基づいています：売上総利益率はすでに28.6%、営業費用は前年同期比14.1%減少、コネクテッドストアの生産性は人員増なしで上昇。人民元673億元の現金ポジションを背景とした継続的な自社株買いの実行は、モデルが営業レバレッジとともに捉えている第二のレバーを追加します。
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