主なポイント
- Marathon Petroleumは、民主党が上院の支配権を獲得したことを受けて本日10%下落し、Valero、HF Sinclair、Phillips 66も連れ安となった。
- この売りは、Marathonが第3四半期の大幅な業績超過を報告した翌日に発生した。
- 本日の下落前、Marathonの株価は予想PER 5.3倍で、5年平均の半分以下で取引されていた。
- 投資家は、Marathonの数字には表れていない政策リスクを織り込んでいる。新上院が燃料規制でどのような動きを見せるか注視が必要だ。
Marathon Petroleum (MPC) は、驚異的な四半期決算を報告した翌日の本日、10%急落した。火曜日の中間選挙で民主党が上院の支配権を獲得し、株式市場全体が上昇する中でも石油株は売り込まれた。
製油所株が最も大きく下落した。Valero Energy (VLO) は8%下落、HF Sinclair (DINO) は9%下落、Phillips 66 (PSX) は6%下落した。
驚異的な四半期業績
Marathonは第3四半期に調整後1株当たり利益26.93ドルを計上し、前年同期の3.01ドルから大幅に増加した。
決算発表前、アナリストは2026年に大きな利益が見込まれる一方、その後は減少すると予想していた：
この1四半期だけで、年間コンセンサスの約40%に相当する。火曜日の選挙結果は、Marathonの製油所が稼得した利益を変えるものではない。
ワシントンが懸念材料
私の見解：投資家はより厳しい燃料規制を懸念している。Marathonの四半期報告書によれば、前四半期に再生可能燃料クレジット（RINs）に6億5400万ドルを支出し、前年同期の2億1200万ドルから増加した。しかし、これらの規則を定めるのはEPAであり、ホワイトハウスの主導権は変わらない。
本日以前から、Marathonは通常の倍率の半分以下で取引されていた：
本日の価格ではさらに低く、2022年7月の安値である5.1倍付近にある。アナリストが2028年の利益を今年の約半分と見ていることを考えると、ある程度の割安感は理にかなっている。
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その他の製油所株
Valeroの四半期業績はMarathonと非常に似ていた：調整後1株当たり利益23.90ドル（前年同期3.66ドル）。同社はまた、LyondellBasellの旧ヒューストン製油所を3億2050万ドルで買収しており、ワシントンを警戒する企業の動きとは言い難い。
HF Sinclairは燃料規制への依存度がさらに高い。同社の調整後製油所粗利益マージンは1バレル当たり54.22ドルとほぼ3倍に増加し、発表資料によればEPAによる小規模製油所の免除がその一因となった。本日前の時点で、予想PERはわずか4.9倍で取引されていた。
Phillips 66は中流部門と化学部門を有するが、前四半期のセグメント別税引前利益の約5分の4を精製部門が占めており、その緩衝材は薄い。
ビジネス自体は変わっていない
率直に言って、投資家は見出しに反応してMarathonを売ったのだと思う。459ドルというコンセンサス目標株価は本日の株価を大きく上回っており、この下落は私にとっては好機に見える。
もちろん、これほど高いマージンが永遠に続くわけではない。そして、1月に議席に就く新上院が製油所を標的にすれば、この割安感は持続する可能性がある。
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