主なポイント
- CDW株は、第3四半期の売上高が17.7%増加し、非GAAPの1株当たり利益（EPS）が3.26ドルで、コンセンサス予想の2.98ドルを上回ったことを受け、14%急騰しました。
- 粗利益率は、低マージンのハードウェア販売により21.9%から20.5%に低下しましたが、粗利益自体は10.3%増加しました。
- このトレード（粗利増加と粗利益率低下のトレードオフ）は価値があります：非GAAP営業利益率は9.2%で維持され、TD Synnexも同様のパターンを示しています。
- 今週決算を発表するInsightは、CDWの需要がどこまで広がっているかを試すテストとなるでしょう。
CDW (CDW) は本日、第3四半期の売上高が17.7%増の67.5億ドルに急増し、アナリスト予想の61.9億ドルを大きく上回ったことを受け、14%急騰しました。Evercore ISIは「アウトパフォーム」の格付けを維持し、目標株価を160ドルから185ドルに引き上げ、9月四半期を「前進を促す一歩」と評しました。
チャネル（IT流通）の他の銘柄では、TD Synnex (SNX) が1%上昇、Insight Enterprises (NSIT) が4%上昇しています。
ハードウェアが成長を牽引
ストレージ、サーバー、ノートパソコンが成長をリードし、金融サービス顧客向けの売上高は73.2%急増しました。CDWはまた、決算説明会で通年見通しを上方修正し、非GAAP EPSの成長率を高1桁台から低2桁台に引き上げました。これまで、アナリストは約10%の成長を予想していました：
9ヶ月間ですでに8.44ドルを稼いでいることを考えると、これらの予想は上方修正されると予想されます。
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このトレードは受け入れられる
問題はマージンで、すでに第2四半期には20.1%と2年ぶりの低水準でした：
第3四半期は20.5%で、1年前の21.9%を下回りました。しかし、粗利益は10.3%増加し、非GAAP営業利益率は9.2%で維持されました。Chris Leahy CEOが決算説明会で述べたように、ハードウェア販売の推進は「今日、相当な利益ドルをもたらし、将来的にはソリューションとサービスの機会を生み出す」ものです。
TD Synnexも同じトレード（粗利増加と粗利益率低下のトレードオフ）を示しています。8月31日までの四半期では、売上高は37.7%増加し、粗利益率は61ベーシスポイント低下しましたが、非GAAP営業利益率は3.03%から3.42%に拡大しました。Insightの第2四半期粗利益率は逆に21.7%に上昇しており、今週発表される決算で、ハードウェア販売が同社にも影響を与えているかどうかが明らかになるでしょう。
Dell Technologies (DELL) は中間選挙の結果を受けて9%下落していますが、CDWの四半期決算はDellにとって好材料と読めます。CDWの業績は、7月31日までの四半期で売上高58%増を記録したDellの主力製品であるサーバー、ストレージ、PCを、企業顧客が9月を通じて購入し続けたことを示しています。Dellは11月24日に決算を発表します。
通常の倍率を依然下回る水準
リスクはキャッシュです：在庫は1年前から倍増し、9ヶ月間のフリーキャッシュフローは6億9200万ドルから5億3800万ドルに減少しました。
それでもなお、CDWは昨日の終値時点で予想株価収益率（PER）13倍で取引されており、5年平均の18倍を大きく下回っています：
現在の株価では、約15倍です。結論：CDWはより大きなAI関連取引をより多くの利益に変えており、市場は依然としてそれに対してプレミアム（高い評価）を支払っていません。もちろん、今後数四半期で、それらの取引がLeahy CEOが期待するサービス業務をもたらすかどうかが明らかになるでしょう。
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