主なポイント
- プロクター・アンド・ギャンブル（P&G）の配当利回りは2.7%、ジョンソン・エンド・ジョンソン（J&J）は1.9%で、P&Gは70年連続で配当を増配しています。
- 過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローに対する配当支払いの割合は、J&Jが62%、P&Gが67%でした。アナリストは今後、それぞれ56%と69%になると予想しています。
- P&Gの過去5年間の年間配当増加率は5.6%で、J&Jの5.2%を上回っています。
- 注目点：J&Jのタルク訴訟和解（残存する卵巣がん関連請求の少なくとも95%の参加が必要）と、P&Gが今会計年度に予想する19億ドルの税引き後コスト増という逆風です。
プロクター・アンド・ギャンブル（PG）は10月13日、1株あたり1.0885ドルの四半期配当を宣言しました。これは前四半期と同水準で、同社は「1890年の設立以来136年連続で配当を支払っており、70年連続で配当を増額している」と述べています。
同じ日、ジョンソン・エンド・ジョンソン（JNJ）は2026年度の業績見通しを上方修正しました。また、提案されているタルク訴訟和解に伴う55億ドルの税引き前費用が計上されたため、第3四半期の純利益は前年同期の51.5億ドルから2.1億ドルに減少しました。
では、今後10年間で実際により多くの収入をもたらすのはどちらでしょうか？
| 指標 | ジョンソン・エンド・ジョンソン (JNJ) | プロクター・アンド・ギャンブル (PG) |
|---|---|---|
| フォワード利回り | 1.9% | 2.7% |
| 年間配当 | 1株あたり5.36ドル | 1株あたり4.35ドル |
| 配当成長率（5年間） | 年率5.2%（2020-2025年度） | 年率5.6%（2021-2026年度） |
| キャッシュ配当性向、TTM | 62% | 67% |
| キャッシュ配当性向、フォワード | 56%（2026年度） | 69%（2027年度） |
| ネット負債/EBITDA | 0.8倍 | 0.9倍 |
| インタレスト・カバレッジ | 26.8倍 | 24.2倍 |
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J&Jには余裕がある
J&Jの成長は医薬品部門からもたらされています。イノベーティブ・メディシン部門の売上高は2026年第3四半期に7.7%増の167.6億ドルとなり、新たながん、免疫学、神経科学分野の製品が、バイオシミラーに売上を奪われている従来のブロックバスター薬に取って代わりつつあります。メドテック部門の成長はわずか2.5%でした。
フリーキャッシュフローは過去10年間、毎年配当をカバーしており、2016年度の155億ドルから2025年度の197億ドルに増加しています。一方、支払われた配当総額は86.2億ドルから124億ドルに増えました：
2026年9月27日までの12ヶ月間では、配当は十分にカバーされた62%のフリーキャッシュフローを占め、アナリストは2026年度に56%になると予想しています。この予想を出しているアナリストは3名のみで、彼らの231億ドルというフリーキャッシュフロー見通しは、J&J自身の約210億ドルという業績見通しを上回っています。いずれにせよ、増配を続ける余地は残されています。
主なリスクは、55億ドルの費用計上につながったタルク訴訟和解です。CFOのジョセフ・ウォルクは第3四半期決算説明会で、「残存する卵巣がん関連請求の少なくとも95%の明示的な参加が必要」と述べ、「95%の閾値を満たす方向で推移している」と付け加えました。
P&Gの余裕は薄い
2026年9月30日までの3ヶ月間（2027年度第1四半期）、P&Gの有機売上高は4.0%増加しました。コアEPSは1%増の2.00ドルでした。それでもなお、P&Gは2026年度の6.89ドルから、年間のコアEPS成長率を最大3%と見通しています。また、約19億ドルの税引き後コスト増という逆風も予想しています。
そして、同社の配当はすでにキャッシュフローのより大きな割合を占めています。配当は2021年度のフリーキャッシュフローの53.0%を占め、2026年度（2026年6月までの年度）には67.6%を占めました：
2026年9月30日までの12ヶ月間ではこの比率は67%で、5名のアナリストは2027年度に69%になると予想しています。彼らの予想は実績が良好です：昨年のコンセンサス予想は実際の数値の1%以内に収まりました。それでもまだカバーされてはいますが、J&Jほどの余裕はありません。
では、どちらの配当が勝つのか？
私は、今後10年間でより多くの収入をもたらすP&Gを選びます。今日の利回りでそれぞれ1万ドルを投資し、各社の配当を過去5年間の成長率で増加させた場合を考えてみましょう。P&Gは10年間で約3,497ドルを支払うのに対し、J&Jは約2,418ドルで、約1,079ドル多くなります。
未解決の問題は、P&Gが3%以下の利益成長を見通している中で、年率5.6%の配当増加を維持できるかどうかです。アナリストは同社のフリーキャッシュフローが増加し続けると予想しています：
予想では、2027年度の154億ドルから2029年度には180億ドルに達するとされていますが、そこまで予想しているアナリストは2名のみです。それでも、増配が続くには十分であり、たとえペースが鈍化したとしてもです。そして、仮にP&Gが今後二度と配当を増額しなかったとしても、年間270ドルが10年間続けば2,700ドルになります。それでも、増配を続けるJ&Jの支払額を上回ります。
J&Jにも確かに言い分はあります。同社の配当はより余裕があり、負債も少ないです。しかし、P&Gの配当もカバーされており、今日のより大きな配当額は、10年間というスパンで見れば見過ごすにはあまりにも大きな収入です。
もちろん、P&Gの次の増配が、今年のコスト圧力によってそのペースを鈍化させるかどうかを示すことになるでしょう。
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