主なポイント
- Hims & Hersの株価は4%上昇。イーライリリーが、ZepboundとFoundayoをHims & Hersプラットフォーム上でリリーの自己負担価格で販売することに合意したため。
- ノボノルディスクのWegovyが既に同プラットフォームで提供されているため、Hims & Hersは主要GLP-1製薬企業2社のブランド肥満治療薬を両方取り扱うことになった。
- ブランド薬の販売はマージンを圧迫：粗利益率は、2025年第2四半期の76.4%から2026年第2四半期には63.8%に低下した。
- 11月9日発表の第3四半期決算で、利益が売上高に追いつけるかどうかが明らかになる。
Hims & Hers Health (HIMS)の株価は本日4%上昇。イーライリリー (LLY)が、患者がHims & Hersプラットフォームを離れることなくZepboundとFoundayoを購入できるようにすることに合意したためだ。
同プラットフォームは既にノボノルディスク (NVO)のWegovyを販売しているため、Leerink Partnersのアナリスト、マイケル・チェルニー氏はこの取引を「明確なプラス材料」と評した（ロイター報道）。これは、Hims & Hersが主要GLP-1製薬企業2社へのアクセスを求める取り組みを完了させるものだ。
詳細
Zepboundは月額299ドルから、リリーの経口薬であるFoundayoは月額149ドルからとなっている。
リリーにとっては、自社価格での新たな販売窓口の獲得となる。米国におけるZepboundの売上高は、2026年第3四半期に48%増の53億ドルに達した。リリーの次回決算で、Hims & Hersの2,891,000人の加入者がこの売上高にどれだけ貢献するかが明らかになるだろう。
ノボノルディスクにとっては、同じ棚に競合製品が並ぶことになる。同社は水曜日、Wegovyが米国のブランド肥満治療薬における新規患者開始シェアの50%以上を占めていると発表した。Hims & Hersプラットフォーム上でZepboundがワンクリックで購入できるようになった今、このリーダーシップを維持できるだろうか。
売上高拡大とマージン圧迫
アナリストは、Hims & Hersの売上高が2025年から2028年にかけてほぼ倍増すると予想している：
プラットフォームに新たな主要薬が加わることは、この売上高の伸びにさらに貢献するはずだ。
利益はより難しい課題だ。粗利益率は、2024年第3四半期以降、1四半期を除いて毎四半期低下している：
同社は今年の低下の原因を、ブランド減量薬と国際売上高にあると説明している。リリーの価格では、Hims & HersはZepboundで誰にも価格競争を仕掛けることができず、また、各販売からの収益の配分方法について両社とも明らかにしていない。
本日の上昇前、同株は予想収益の約20倍で取引されており、これは2023年以降の四半期末における17倍から79倍のレンジの下限付近だった。
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11月9日に注目すべき点
私の見解では、チェルニー氏の言う通り、これはHims & Hersの最大の製品ギャップを埋めるものだ。しかし、株価には依然として売上高に追随する利益が必要だ。
第3四半期決算は11月9日の市場終了後に発表される。粗利益率が63.8%に対してどうなるか、調整後EBITDAが7,500万ドルから9,500万ドルのガイダンスに対してどうなるか、そして経営陣がリリーとの取引の経済性について何を語るかに注目したい。
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